板块回顾：上周申万国防军工指数上涨 1.42%，上证指数下跌 3.06%，深证成指下跌 3.43%，创业板指数下跌 3.82%，沪深 300 指数下跌 3.66%，国防军工板块涨幅在 31 个申万一级行业中排名第 1。截至周五收盘，申万国防军工板块 PE(TTM)为 48.43 倍，各子板块中航天装备为 89.87 倍，航空装备为 42.69 倍，地面兵装为 34.76 倍，航海装备为 92.70 倍，军工电子为 43.96 倍。

军工反转可期，把握军工投资机会。6 月 27 日，央视新闻报道原 2 任国防部长受到处分；6 月 17-19 日中央军委政治工作会议在陕西延安召开，会议强调党对军队绝对领导，锻造忠诚干净担当、堪当强军重任的高素质干部队伍。基于以上事件，我们判断军工人事变动问题或已临近尾声，预期后续订单或将加速落地。2022-2024H1 军工行业受到军工人事调整等诸多影响，产业发展不及预期。十四五五年规划军费总量不变，可以预见 2024H2、2025 年军工订单将加速落地，行业反转可期。

关注低空经济产业发展机会。自中央经济工作会议首提低空经济之后，市场对于低空经济的关注度大幅提高。低空经济作为潜在万亿级别空间的产业，当前产业帷幕正徐徐展开，将成为推动产业创新、发展新质生产力、扩大内需消费的又一潜在抓手。我们认为低空经济产业处于“政策+新产品商业化进程加速”双共振期，行业蓄势待发，值得重视。

商业航天加速发展，把握商业航天投资机会。G60 星座首批组网卫星发射将于 2024 年 8 月 5 日在太原举行，首批卫星将以“一箭 18 星”升空入轨。G60 星座第一阶段目标为到 2025 年底实现 648 颗星提供区域网络覆盖。2024 年商业航天被首次写入政府工作报告，商业航天具有高技术、高风险、高效益和长周期的特点，是新质生产力的新增长引擎。我们认为商业航天目前已经步入“发展快车道”，值得关注。

2024 年高景气下产业链将持续围绕产能释放带来的营利双增展开。关注实战需求旺盛、型号具备深度阶梯层次、批产节点到来的下游主机厂及分系统；护城河深、配套能力强、规模效应显现的中游配套及制造；行业空间大、核心竞争力强以及国产化替代提速军工材料/电子；新型装备发展新趋势下的军工新科技；军工数据安全；无人机；军贸板块。

本周重点推荐：1）船舶：中国船舶、中国动力、海兰信；2）军工新科技：光启技术、联创光电；3）下游主机厂方向：洪都航空、航发动力、中航沈飞、中航西飞、中直股份；4）电磁产业链：湘电股份；5）无人机：中无人机；6）光电红外：大立科技；7）军工检测：西测测试；8）远火：国科军工；9）军品钛材：宝钛股份、西部超导、西部材料；10）卫星互联网：国光电气、亚光科技；11）低空经济：莱斯信息、应流股份。

目 录

1. 上周市场回顾 .......... 4

1.1. 板块指数 .......... 4

1.2. 板块估值 .......... 5

1.3. 个股表现 .......... 6

1.4. 个股估值 .......... 6

2. 核心观点和重点推荐 .......... 10

2.1. 十四五中期调整有望逐步落地 .......... 10

2.2. 地缘政治事件催化装备需求，加速行业景气度兑现 .......... 11

2.3. 军工人事调整或已临近尾声，关注军工机会 .......... 11

2.4. 关注低空发展 .......... 13

2.5. 商业航天加速发展 .......... 15

2.6. C919 大飞机持续提升商业运营能力 .......... 17

2.7. 2024 年新一轮国改有序进行，军工国企加快改革进程 .......... 18

2.8. 2024 年高景气下产业链将持续围绕产能释放带来的营利双增展开 .......... 19

2.9. 重点标的推荐 .......... 20

3. 行业动态 .......... 21

3.1. 国际新闻 .......... 21

3.2. 国内新闻 .......... 21

4. 公司动态 .......... 21

5. 风险提示 .......... 23

图表目录

图 1：2024.07.22-2024.07.26 板块涨跌幅（%） .......... 4

图 2：申万国防军工板块近一个月成交量（亿股） .......... 4

图 3：申万国防军工板块近一个月成交金额（亿元） .......... 5

图 4：国防军工板块 PE-TTM .......... 5

图 5：国防军工各子板块 PE-TTM .......... 6

图 6：2021 现货含税均价:1#电解镍(Ni99.90) .......... 10

图 7：低空空域分类 .......... 15

图 7：低轨卫星与高轨卫星差异 .......... 16

图 8：通信卫星产业链 .......... 16

图 9：运载火箭产业链 .......... 17

图 10：订单需求传导路径及表现形式 .......... 19

表 1：一周涨幅前五 .......... 6

表 2：一周涨幅后五 .......... 6

表 3：国防军工板块个股估值 .......... 7

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。