事件：7 月 23 日，工信部发布 2024 年上半年通信业经济运行情况。

通信行业运行基本平稳。电信业务量收稳步增长，新兴业务收入保持两位数增长，5G、千兆光网、物联网等新型基础设施建设有序推进，网络连接用户数稳步增长，移动互联网接入流量保持较快增势。

收入端：电信业务收入实现正增长。上半年，电信业务收入累计完成8941 亿元，同比增长 3%，增速较一季度下降 1.5pct。（1）固定互联网宽带业务收入平稳增长：三家基础电信企业上半年完成互联网宽带业务收入 1365 亿元，同比增长 5.4%（一季度数值为 6.1%）。（2）移动数据流量业务收入小幅下降：三家基础电信企业上半年完成移动数据流量业务收入 3280 亿元，同比下降 2.3%（一季度数值为-1.3%）。

（3）新兴业务收入较快增长：三家基础电信企业新兴业务上半年共完成业务收入 2279 亿元，同比增长 11.4%（一季度数值为 12.2%）。

用户端：（1）固定宽带接入用户稳步增长，千兆用户规模持续扩大。截至 6 月末，三家基础电信企业的固定互联网宽带接入用户总数达 6.54亿户，其中 1000Mbps 及以上接入速率用户占比 28.6%，占比较一季度提升 1.2 个百分点。（2）移动电话用户规模稳步增长，5G 用户数快速发展。截至 6 月末，三家基础电信企业及中国广电的移动电话用户总数达 17.77 亿户。其中 5G 移动电话用户占比 52.4%，占比较一季度提高 2.6 个百分点。（3）蜂窝物联网用户增长较快，IPTV 用户（网络电视）用户稳步增加。截至 6 月末，三家基础电信企业发展蜂窝物联网终端用户 25.29 亿户，占移动网终端连接数的比重达 58.9%。IPTV总用户数达 4.05 亿户，比上年末净增 387 万户。

数字经济和人工智能时代，运营商突破传统通信业务边界，向具有全球竞争力的世界一流科技服务企业转型。电信运营商未来将在信息服务、IDC、数据安全、企业专网、数字化解决方案等各领域发挥自身优势。从三大运营商自身营收结构来看，包括云计算、大数据、物联网、IDC、网络安全等在内的数字业务板块成为三家收入增长的主要引擎。

在数字经济和人工智能时代肩负新使命，有望打开全新发展空间。

通信运营商未来三年业绩可见度高，派息率稳步提升。运营商注重高质量发展，长期业绩稳定增长。运营商一方面提升 5G 和增值业务渗透率，一方面紧抓数字化及人工智能的产业趋势，收入利润稳健增长。同时，进入 5G 中期，三大运营商降低资本开支并持续提高派息率。数字经济及 AI 时代，三大运营商在国民经济中的稀缺性将持续提升，价值有望持续重估。建议关注中国移动 A/H、中国电信 A/H、中国联通。

风险提示。AI 基础设施建设不及预期的风险；AI 应用发展不及预期的风险；AI 领域的进出口政策变化的风险；国际合作减少的风险。

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