◆主动型基金军工板块持仓连续六个季度处于低配。据Wind数据披露：主动基金军工板块持股由24Q1的381.6亿元，环比增长11.76%达到426.48亿元；占主动基金总市值比例为2.59%,较2024Q1上升0.34个百分点。 24Q2主动基金军工板块超配比例为-0.14%，较2024Q1上升0.36个百分点，但板块连续六个季度处于持仓低配状态。主动+被动基金2024Q2总体持有军工板块总市值达到 550.02亿元，占基金全部持股比重达 2.17%，超配比例为-0.56%。在下半年行业景气度上行的预期下，板块配置性价比凸显。

◆主动型基金聚焦于高景气赛道龙头、具产业代表性的战略主机厂。选择标的情况：个股层面看，2024Q2主动型基金持股比例最高（持股总市值口径）的 10 支股票为中国船舶、中航光电、航发动力、中航沈飞、中国重工、紫光国微、铂力特、航天电器、中航西飞、菲利华，主动型基金资金流入前 10 名的公司为中国船舶、中航光电、航发动力、航天电器、中航沈飞、中国重工、抚顺特钢、中航西飞、三角防务、中航电测，主要聚焦于船舶、航空等高景气高确定性赛道。

◆投资建议：行业主动去库存转为被动去库或主动补库存有望于2024年内出现，企业经营或部分于24Q3/Q4出现拐点。近期部分公司已发布新签合同、订单公告，表明行业正处于复苏初期阶段，后续判断规模化订单有望逐渐下达，板块景气度/贝塔实现反转。当前军工重仓持股连续处于低配状态，板块配置性价比凸显。建议关注贝塔反转/传统装备及新质战斗力、新质生产力三条主线。

贝塔反转/传统装备：

1）导弹链有望最早获得订单且后续弹性较大：远火方向-北方导航、中兵红箭、长盈通；上游元器件-航天电器、鸿远电子、智明达； 上游材料-菲利华；上游火工品-北化股份、国科军工、国泰集团、金奥博； 2）链长地位显著的主机厂，有望迎来盈利水平全面修复：中航沈飞、中航西飞、航发动力、中直股份、中航电测；3）订单下达后基本面见底的中上游企业：军工电子-国力股份、火炬电子、振华风光、成都华微、紫光国微；军工新材料-光威复材、华秦科技、 西部超导、西部材料、航材股份；航空航发中间工序-中航重机、航宇科技、图南股份、航亚科技； 4）船舶进入发展上行通道：中国船舶、中船防务、中国动力、中国重工；新质战斗力：规模化订单下达后进入中长期发展道路。 1）信息化类：数据链-七一二、新劲刚，北斗/时空数据-海格通信、中科星图、华测导航、北斗星通；

2）水下装备：中国海防、西部材料、中科星图；新质生产力：把握战略新兴产业0-1发展机遇。

1）低空经济：莱斯信息、深城交、纳睿雷达、中科星图、四川九洲、广联航空、宗申动力、航天电子、中直股份； 2）卫星互联网：海格通信、铖昌科技、臻镭科技、思科瑞、航天环宇、佳缘科技； 3）量子技术：国盾量子、神州信息、吉大正元、普源精电； 4）核聚变：国光电气、安泰科技、合锻智能、联创光电。

◆ 风险提示：国际局势变化风险，部队订单节奏变化风险，技术研发风险等。

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