我们在《久期、杠杆还是下沉？》中分析 2024H1 中长期绩优债基二季度持仓变动，本文则将视角转向 2024Q2 中长期绩优债基，探讨其为何能在二季度脱颖而出。

从基金净值增长来看，大部分绩优债基二季度净值增速高于一季度。和2024H1 中长期绩优债基不同的是，2024Q2 中长期绩优债基净值增幅普遍要高于 2024Q1。这可能说明 Q1 表现较好的基金可能在 Q2 的风险偏好上边际趋于保守。

从券种配置上来看，2024Q2 债基倾向于增持高等级信用债及同业存单。

①券种投资组合：小幅减持利率债，转为增持信用债及同业存单，且信用债始终是重点持仓类别。信用债中，2024Q2 绩优债基调增企业债及中期票据等仓位。

②前五大券持仓情况：集中度同样有所下降，亦主要持仓政金债，但政金债持仓规模小幅下行。中期票据、商业银行债及商业银行次级债持仓占比小幅上行。

投资策略上，2024Q2 绩优债基选择抬高杠杆、拉长久期、减少下沉。

①杠杆：杠杆率小幅抬升，部分债基杠杆率接近 140%的上限，如博时裕乾 A、南方信元等。

②久期：组合久期小幅抬升，但类似的，二季度久期中枢抬升对 2024Q2绩优债基净值增长的贡献也不大。

③下沉：从前五大券信用债评级来看，2024Q2 绩优债基信用债评级分布整体向高等级倾斜，AAA+/AAA-信用债持仓大幅增加。

总的来说，2024Q2 绩优债基与 2024H1 绩优债基既存在相同点，亦有不同之处。

相同点方面：无论是 2024Q2 绩优债基，亦或是 2024H1 绩优债基，两类群体均选择在二季度拉长久期、增加高评级信用债仓位、降低债基集中度。但二季度久期中枢的抬升对两类绩优债基的业绩贡献并不高。

不同点方面：2024Q2 绩优债基选择增持信用债、增加杠杆。或因二季度债市行情以震荡为主，信用债票息优势及抗跌性则有所显现。

因此，擅长挖掘个券 alpha、控制组合回撤的债基可能有更大概率脱颖而出。

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