公司是国内粉末冶金行业龙头企业，主要从事粉末压制成形（P&S）、软磁复合材料（SMC）和金属注射成形（MIM）三大业务，PS 业务为国内龙头，SMC 业务产能为全球第一梯队，MIM 应用于折叠屏手机等消费电子领域，深度绑定国内大客户。公司产业链上下游布局，三大业务多元协同发展。24Q1 公司实现营收 11.02 亿元，同增37.42%，环增2.10%；归母净利润0.81亿元，同增320.81%，环降 10.78%；扣非净利润 0.75 亿元，同比大幅扭亏，环降 11.38%。

投资逻辑：

MIM：根据 IDC 预测，24 年全球智能手机出货量将达 12 亿部，同增 2.8%，折叠屏出货量将达 2500 万部，同增 37%。MIM 作为折叠屏核心部件铰链的核心制作工艺，公司子公司富驰高科兼具技术&客户优势，绑定国内大客户，零部件占较大份额并积极推进组装业务；创新形态上下折、左右折转向三折多折，带动公司产品ASP 提升。上海富驰已完成远致星火增资入股，最终实控人为深圳市国资委。预计该业务 24 年实现营收 16.45 亿元，同增 60.87%。

SMC：积极扩充产能，规模与技术优势进一步显现。公司属于全球金属磁粉芯龙头，产品迭代+原料自供，盈利能力持续改善，公司下游应用于光伏、新能源车和空调等领域，粉末原料自供与产品差异化迭代构筑核心壁垒，抓住下游电感需求发展契机，积极扩充产能。预计该业务 24 年实现营收 9.65 亿元，同增 16.8%。

PS：龙头地位稳固，出口替代带动稳健增长。根据中国机协粉末冶金协会 23 年 1-9 月的统计数据，公司销售收入占统计范围内生产厂家总额的 40.18%，销量占 36.95%，已连续多年在国内粉末冶金行业中处于市场绝对领先地位，有助于公司推进进口替代和全球业务拓展。预计该业务 24 年实现营收 22.07 亿元，同增 11.7%。

盈利预测、估值和评级预测 2024-2026 年公司分别实现归母净利润 4.54、5.99、7.62 亿元，同比增加 129.48%、31.99%、27.07%，给予公司 2024 年 28倍 PE 估值，目标市值 127.17 亿元，对应目标价格为 20.63 元/股，首次覆盖给予买入评级。

风险提示市场竞争加剧风险、下游市场需求不及预期风险、原材料价格波动风险、大股东质押比例过高的风险。

内容目录

一、粉末冶金新材料行业龙头企业，三大业务协同发展.......... 5

1.1 粉末冶金起家，收购扩张进行产业链布局 .......... 5

1.2 多业务布局，盈利能力持续改善 .......... 6

1.3 P&S 业绩稳定，SMC、MIM 成为新成长曲线.......... 7

二、MIM：深度绑定国内大客户，折叠机创新形态带动成长.......... 8

2.1 MIM 相较传统金属成形工艺优势明显，折叠机铰链为重要应用场景 .......... 8

2.2 折叠屏国内品牌潜力释放，MIM 为铰链最优工艺.......... 10

2.3 公司兼具技术&客户优势，多业务协同发展 .......... 12

三、SMC：积极扩充产能，规模与技术优势进一步显现.......... 15

3.1 金属磁粉芯：综合金属软磁、铁氧体软磁优势，应用场景广阔 .......... 16

3.2 应用领域广阔，新能源车、光储、AI 带动磁粉芯市场规模增长 .......... 17

3.3 公司加快 SMC 产能建设和基地建设，技术&规模优势凸显 .......... 22

四、PS：龙头地位稳固，汽车出口&家电需求带动稳健增长.......... 25

五、盈利预测与估值.......... 28

5.1、盈利预测.......... 28

5.2、估值与投资建议.......... 29

六、风险提示.......... 30

图表目录

图表 1： 公司股权结构图（截至 24Q1）.......... 5

图表 2： 公司分红情况 .......... 6

图表 3： 公司整体营业收入情况 .......... 6

图表 4： 公司归母净利及增速情况 .......... 6

图表 5： 公司整体毛利率、净利率情况 .......... 7

图表 6： 公司各项费用率情况 .......... 7

图表 7： 公司三大业务收入结构 .......... 7

图表 8： 公司三大业务收入增速情况 .......... 7

图表 9： 公司三大业务毛利率情况 .......... 8

图表 10： 欧美 MIM 所用材料占比 .......... 9

图表 11： 中国 MIM 所用材料占比 .......... 9

图表 12： 国内折叠手机使用铰链材料 .......... 9

图表 13： 钛及钛合金优异性能介绍 .......... 9

图表 14： MIM 产品在消费电子领域的应用.......... 10

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