一、“全面深化改革”——二十届三中全会决定有哪些新看点？

二十届三中全会审议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》（以下简称《决定》）。

整体来看，三中全会整体基调与我们此前所反复强调的判断的基本一致：即赋予“新时代”“改革开放”以全新的内涵，改革开放要更加注重党的领导，更加注重安全，更加注重共同富裕；会议对新质生产力或将是政策最为聚焦的方向，而对于 GDP 为代表的传统需求侧刺激则将延续定力持续超预期的特点。

在关于《决定》的说明中，领导首次提到“各种“黑天鹅”“灰犀牛”随时可能发生”并强调“这是应对重大风险挑战的迫切需要”，充分反映了安全在本轮改革中“底色”的重要性。

本次会议对于“改革开放”赋予了新的内涵：“更好发挥市场机制作用，既“放得活”又“管得住”，“弥补市场失灵”；本次在对外开放部分，着重强调“要扩大对最不发达国家单边开放”。

对于科技为代表的新质生产力或是未来财政投入的最重点。《决定》指出，“赋予科学家更大技术路线决定权、更大经费支配权、更大资源调度权”“允许科研类事业单位实行比一般事业单位更灵活的管理制度，探索实行企业化管理”。而相应地，在地产、第三产业、传统基建等方面的财政支持表述则相对淡化。

除了科技外，公用事业是三中全会确定受益的利好方向：《决定》明确“推进水、能源、交通等领域价格改革，优化居民阶梯水价、电价、气价制度”。

会议中一些对市场有直接影响政策的短期表述相对缓和，以减少对市场的冲击。

另外，在中央委员增补等重要人事方面，本次会议也保持了稳健的特点。

二、投资建议

考虑到三中全会在一些市场关心的诸如财税改革等关键问题的“短期表述”相对缓和，预计 7 月反弹整体仍将持续。投资者下一步需要关注市场结构可能发生的变化：即：近期一直在底部的，又充分受益于三中全会的电子、军工等板块的机会。

就下半年整体而言，我们依然坚持防御优先，重点关注：黄金、有色、公用事业、中上游的央国企板块。

风险提示：宏观政策调控不及预期，产业政策落地不及预期，考虑到政策不及预期的风险以及市场情绪不稳定的风险，研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

“全面深化改革”——二十届三中全会决定有哪些新看点？

内容目录

一、“全面深化改革”：二十届三中全会决定有哪些新看点？ .......... - 3 -

二、投资建议 .......... - 4 -

三、周度市场回顾及展望（7 月 22 日-7 月 26 日） .......... - 5 -

3.1 指数与行业表现 .......... - 6 -

3.2 情绪指标跟踪 .......... - 7 -

3.3 估值指标跟踪 .......... - 9 -

图表目录

图表 1：本周市场主要宽基指数涨跌 .......... - 5 -

图表 2：本周市场风格指数涨跌 .......... - 5 -

图表 3：本周领涨领跌行业 .......... - 5 -

图表 4：本周主要宽基指数与大类行业指数涨跌 .......... - 6 -

图表 5：本周中信一级行业涨跌 .......... - 7 -

图表 6：万得全 A 换手率（%） .......... - 7 -

图表 7：上证指数换手率（%） .......... - 7 -

图表 8：深证成指换手率（%） .......... - 8 -

图表 9：创业板指换手率（%） .......... - 8 -

图表 10：融资余额变化 .......... - 8 -

图表 11：次新股指数 .......... - 8 -

图表 12：本周北上资金净买入额（亿元） .......... - 9 -

图表 13：本周中信一级行业北上资金净买入额（亿元） .......... - 9 -

图表 14：主要行业估值（PB） .......... - 9 -

图表 15：主要行业估值（PE） .......... - 9 -

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