报告摘要
会展行业千亿赛道空间广阔，品牌号召力为核心壁垒规模：据 UFI 报告，2023 年全球会展业已恢复至 2019 年同期水平，预计 2024年市场规模有望达到 2019 年的 115%，且亚非拉市场增速高于欧美。展会具备重要的信息传播、价值发现的功能。对参展企业：客户质量和行业信息获取程度是衡量参展效果的重要指标，参展效果是企业参展核心诉求。对展览公司：资源整合能力和本土化运营能力为竞争关键，品牌力为核心壁垒。专业型展览利于打造会展 IP，为行业发展趋势。商业模式：轻资产运营+低边际成本+优质现金流模式，进入成熟期后，规模效应和品牌效应显著，具备坚实护城河。
中国企业出海贡献增量，一带一路与 RCEP 赋能长期成长疫后复苏叠加政策驱动，2023 年中国企业海外自办展数量/面积分别为 190 场/97.7 万平米，较 2019 年增长 38.7%/43.9%，但与海外展览机构龙头仍存较大差距。同时，2023 年中国外贸企业海外参展渗透率仅为 12.9%，仍有较大提升空间。
从办展地区看，中国贸易结构转向一带一路和 RCEP 等新兴市场国家，一带一路及 RCEP 地区办展占比较高， 尤其是东盟地区办展热度升高。2023 年在一带一路地区办展 109 场，占中国境外自办展数量的 57%。从办展主题看，中国境外自办展主题与我国出口商品结构相一致。竞争格局：中国境外办展格局较为集中，2023 年 CR3 达 65.3%。米奥会展为国内外展龙头企业，2023 年在境外办展数量市占率达 60%。
复盘海外龙头，收并购和复制移植打造展会 IP 提升业绩天花板以法兰克福展览公司为例：首先在本土成功孵化优质专业展会，然后复制移植至中国和全球其他地区，其最著名的法兰克福汽配展受益于中国汽车产业崛起，在中国市场的办展规模已超过本土。公司在展会大 IP 基础上，积极推动本地化运营，促进展会专业性和本土化结合，实现成熟 IP 规模的持续壮大。以国际综合展龙头英富曼为例：连续收购众多地域性 IP 迅速打开垂直市场，再通过专业展外延并购拓展行业广度。集团注重数字化战略，将 Informa Tech 数字业务和TechTarget 进行合并整合，打造 5000 万+授权的第一方 B2B 观众数据。
推荐标的：米奥会展
2023 年公司在企业出海抢订单热潮下，收入和归母净利润均大超疫情前。2023年开始合同负债持续处于高位，订单量增长趋势持续。专业化：公司通过单展扩容+区域复制，迪拜、印尼、日本地区专业展扩容转型走在前列。对标国际知名展会，米奥当前展位价格仍有差距，预计随着米奥会展品牌效应不断增强，公司单展价格有望继续提升。数字化：公司通过网展贸 O2O 平台助力买卖双方高效对接，展前展中展后全链路商机促成，增配 IDM 数智工厂参展，并积极补充数字与展览双重背景的高级管理人员持续深化数字化服务。本土化：公司成立子公司深耕本地化运营，本地资源积累雄厚。同时合作办展获海外商协会鼎力支持，注入更多优质买家资源。
风险提示：宏观经济波动风险；地缘政治风险；专业展培育不及预期等。
目 录
1、 会展行业：千亿赛道空间广阔，品牌号召力为核心壁垒 .......... 4
2、 中国企业出海贡献增量，一带一路与 RCEP 赋能长期成长 .......... 7
2.1、 中国企业出海高景气度驱动境外自办展市场繁荣，长期看成长空间充足 .......... 7
2.2、 竞争格局：外展格局较为集中，米奥会展为国内外展龙头企业 .......... 11
3、 复盘海外龙头，收并购和复制移植提升业绩天花板 .......... 12
3.1、 法兰克福展览：先培育专业展品牌知名度，后全球移植复制 .......... 12
3.2、 英富曼：收并购+专业化拓展业务布局，数字化为集团未来重点发展方向 .......... 14
4、 推荐及受益标的：米奥会展、INFORMA、RELX .......... 16
4.1、 米奥会展：专业化+数字化铸造境外自办展龙头，2024 年出海热潮下展位数有望继续高增 .......... 16
4.1.1、 2023 年展位销售恢复已大超疫情前，合同负债持续处于高位 .......... 16
4.1.2、 专业化：专业展升级路径清晰，IP 效应有望实现量价齐升 .......... 18
4.1.3、 数字化赋能重塑商业模式，成立子公司&合作办展深耕本地化运营 .......... 21
4.2、 英富曼：全球第一大会展主办机构，数字化进程加速 .......... 24
4.3、 励展：全球会展龙头，大中华区会展业务高速发展 .......... 24
5、 投资建议与行业估值 .......... 25
6、 风险提示 .......... 25
图表目录
图 1： 疫情前 2013-2018 年全球会展行业 GAGR 大约为 5.2% .......... 4
图 2： 2024 年全球会展业市场规模有望恢复至 2019 年的 115% .......... 4
图 3： 2018 年全球会展规模欧洲和北美占比超过 70% .......... 4
图 4： 2016-2018 年亚太地区市场规模增速高于其他地区 .......... 4
图 5： 2023 年欧洲/北美拥有 497/352 个展馆 .......... 5
图 6： 亚洲地区在单展馆面积上领先于其他地区 .......... 5
图 7： 有 80%的被调研者认为观众质量对参展有很大影响 .......... 5
图 8： 米奥会展展馆成本+机票地接成本在 50%左右 .......... 6
图 9： 米奥会展毛利率随单展收入规模扩大而升高 .......... 6
图 10： 中国有进出口实绩的企业数量持续增长 .......... 7
图 11： 2023 年中国企业海外自主办展数量和面积均恢复超过疫情前 .......... 7
图 12： 2023 年中国展商一带一路地区办展数量和面积占比超过 50%.......... 8
图 13： 2023 年印尼、越南、阿联酋等地区办展数量迅速增长 .......... 8
图 14： 2023 年中国境外自办展主题以综合贸易、装备制造、家居为主（单位：场） .......... 9
图 15： 中国出口商品以仪器设备及零件、工业原料及矿产、服装纺织类为主 .......... 9
图 16： 2023 年建材、机械、电子为中国企业赴海外参展参展商数量 TOP3 .......... 9
图 17： 一带一路对华双边贸易额占中国贸易比重逐年增长 .......... 10
图 18： 2023 年中国出口一带一路地区增速高于整体出口增速 .......... 10
图 19： 一带一路、RCEP 在我国外贸结构中重要性越来越凸显 .......... 10
图 20： 2021 年起中国跨境电商商品出口东盟各国累计持续增长 .......... 10
图 21： 从办展数量看，2023 年米奥会展市占率达 57.4% .......... 12
图 22： 从办展面积看，2023 年米奥会展市占率达 32% .......... 12
图 23： 法兰克福展览公司在中国和其他地区通过合资公司&合作办展移植专业展会 .......... 13
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