三中全会强调能源、运输行业改革，加快发展新质生产力。2024 年 7 月 21日，二十届三中全会审议通过的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》（以下简称《决定》）全文发布，对进一步全面深化改革、形成新质生产力做出系统部署。在认真学习《决定》后，结合当前石化/化工/交运行业的发展特点，我们围绕国企改革、能源行业改革、国产替代、运输行业改革等方面阐述学习体会。

石化央国企坚定高质量发展之路，天然气、成品油消费税改革有望加速。党的二十大以来，国资委、政府工作报告等针对国企改革密集发声，新一轮国企改革全面深化。深化价值管理，引入市值管理，央国企持续加强资本市场价值创造能力，“一利五率”纳入考核，有利于提升国有企业盈利质量。具体到能源行业改革，我们建议关注天然气和成品油消费税改革。（1）我国天然气中下游售价受到管制，门站基准价长期保持稳定，2023 年以来新一轮天然气市场化改革启动，利好上游天然气产销龙头。（2）我国成品油消费税征收仍存在不规范的现象，随着消费税财权下划地方，有望进一步推动我国成品油消费税规范征收，中小炼化企业套利空间减少，利好国内炼化龙头企业。

化工行业推动科技创新，加强高端新材料国产替代。《决定》提出，加快形成同新质生产力更相适应的生产关系，促进各类先进生产要素向发展新质生产力集聚，大幅提升全要素生产率。近年来石化化工行业不断加大研发投入，持续推出高附加值新产品，提升企业整体盈利能力。在我国“加快发展新质生产力”的背景下，实现“卡脖子”材料的突破、设备与工艺技术的国产化替代是我国实现“安全发展”的必经之路。《决定》提出“抓紧打造自主可控的产业链供应链，健全强化集成电路等重点产业链发展体制机制，全链条推进技术攻关、成果应用”。在这样的背景下，以半导体材料为首的一系列关键新兴材料国产化有望加速放量。

把握交运央国企改革机遇，聚焦铁路公路市场化改革。国企改革深入推进，市值管理目标和“一利五率”考核有望提升央国企的资本市场认同，进一步提升央国企的资本市场价值。24 年低利率环境有望维持，高股息标的价值凸显。

建议关注铁路公路港口、航运、航空机场三条主线。本次《决定》强调了推进水、能源、交通等领域价格改革，深化综合交通运输体系改革，推进铁路体制改革，我们认为随着后续铁路改革详细政策的持续出台，改革有望进一步深化，建议关注网运分离、市场化定价等铁路改革未来方向。此外，交通运输部已经明确了 2024 年交通运输立法工作主要任务，其中包括收费公路管理条例的修订工作。若高速公路收费期限上调，将对高速公路资产的长期价值产生显著的提振作用。

投资建议：（1）三中全会再次强调国企改革，优化能源行业体制机制，我们看好天然气、成品油消费税改革利好行业龙头，建议关注石化化工行业央国企，中国石油、中国石化、中国海油、中化集团及其下属公司等。（2）加快发展新质生产力，关注化工行业国产替代进展，建议关注半导体光刻胶、湿电子化学品等方向标的。（3）公路铁路市场化改革有望加速，建议关注行业优质资产，京沪高铁、大秦铁路、深高速、粤高速 A、山东高速等。

目 录 

1、 三中全会强调能源、运输行业改革，加快发展新质生产力 .......... 4

2、 石油化工：央国企坚定高质量发展之路，天然气、成品油消费税改革有望加速 .......... 4

2.1 国企改革全面深化，央国企高质量发展行稳致远 .......... 4

2.2 推动天然气市场化改革，天然气产销龙头有望受益 .......... 6

2.3 消费税深化改革，利好炼化龙头企业 .......... 7

3、 基础化工：推动科技创新，加强高端新材料国产替代 .......... 10

3.1 加快形成新质生产力，石化化工企业加强科技创新 .......... 10

3.2 健全强化集成电路等重点产业链发展体制机制，关注半导体材料材料国产化放量 .......... 11

4、 交通运输：把握央国企改革机遇，聚焦铁路公路市场化改革 .......... 14

4.1 央国企改革深化，把握交运央国企三条投资主线 .......... 14

4.2 铁路、公路市场化改革加速，资产价值有望提升 .......... 15

5、 投资建议 .......... 17

6、 风险分析 .......... 17

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