公司是全球领先半导体检测设备厂商，为半导体、面板等行业提供检测设备，世界唯一一家为 EUV 光刻（极紫外光刻）制造提供测试设备的公司，呈现垄断地位。下游客户主要由半导体龙头公司构成，与三星、台积电、英特尔等龙头深度合作，三者收入占比接近 80%。2019 年做出了全世界第一台 EUV 光罩检测设备“ACTIS A150”，Lasertec 目标是在技术要求高的细分市场提供完美契合的解决方案，从而追求高市场份额和高利润率，努力成为全球多利基市场的冠军，提供各个市场中其他人无法比拟的高附加值产品。

从产品收入结构来看，应用于 EUV 光罩检测的 ACTIS 系列和应用于EUV/DUV 光罩检测的 MATRICS 系列是公司的核心收入来源。FY2023 ACTIS 收入为 404 亿日元，占整体收入比重 37%，MATRICS 收入为 558亿日元，占整体收入比重 37%，FY2024 Q1-Q3 ACTIS 收入为 766 亿日元，占整体收入比重 50%，MATRICS 收入为 410 亿日元，占整体收入比重 27%。

EUV 产品推出驱动公司业绩大幅提高。Lasertec 2017 年成功研发 EUV相关测试设备后，受益先进制程驱动的需求和公司 EUV 测试设备垄断地位，公司 2017-2023 年收入和利润大幅增长。公司 FY2017 收入为 174亿日元，FY2023 收入为 1528 亿日元，收入增速 CAGR 为 43.7%，其中FY2023 同比增加 69.1%。FY2017 归母净利润为 36 亿日元，FY2023 归母净利润为 462 亿日元，归母净利润增速为 53.3%，其中 FY2023 同比增加 85.8%。

展望公司未来行业发展：1）SEMI 预测显示，到 2025 年半导体设备将全面复苏至超 1250 亿美元；2）AI 生成相关的投资将带动晶圆厂投资建厂；3）全球都在积极支持晶圆厂的新建和扩建，以应对需求增长和地缘政治风险；4）台积电、英特尔 2nm 工艺持续推进，High-NA EUV设备按计划进行；5）AI 高景气驱动 HBM 需求激增，新产品有望放量。

盈利预测与投资评级：公司是全球半导体测试设备龙头，EUV 光罩测试设备处于垄断地位，有望深度受益 AI 需求推动的下游客户建厂需求。

我们预计公司 FY2024-26 公司归母净利润分别为 613/816/1080 亿日元，当前股价对应 PE 分别为 41/31/23 倍。考虑到公司的历史 PE，我们认为公司将充分受益 AI 大趋势迎来量价齐升，同时作为 EUV 光罩测试设备壁垒优势明显，给予 2025 年 50 倍 PE，目标价为 43267 日元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：下游核心客户投资进度放缓风险；竞争对手进入 EUV 光罩检测市场风险；半导体行业周期下行风险。

内容目录 

1. Lasertec：全球领先半导体检测设备厂商，EUV 产品垄断地位 .......... 4

1.1. Lasertec：全球领先半导体检测设备厂商 .......... 5

1.2. EUV 相关测试设备推出带动公司业绩大幅增长 .......... 10

2. 全球半导体设备市场 2025 年恢复增长，AI 驱动晶圆厂投资 .......... 13

2.1. 全球半导体设备市场 2025 年有望迎来恢复，Lasertec 深耕利基市场 .......... 13

2.2. AI 驱动先进制程旺盛需求，带动下游设备投资.......... 16

2.3. 全球竞争半导体建厂，带动半导体设备需求.......... 17

2.4. 新产品 ACTIS 300 升级迭代，客户 2nm 布局打开成长空间 .......... 19

2.5. AI 驱动 HBM 快速发展，公司新产品 VIANCA 有望放量 .......... 21

3. 盈利预测 .......... 22

4. 风险提示 .......... 24

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