行业观点产业链：盈利低位、欧洲暑休背景下排产下降，8-9 月排产恢复增长预期较强。

1）硅料：7 月硅料价格底部维稳，截至 7 月 24 日，P 型致密料/N 型棒状硅/N 型颗粒硅价格分别为 3.43/4.00/3.65 万元/吨，价格持续低于企业现金成本，硅料企业减产推进（预计 7 月产出 14.8 万吨），但目前行业仍有一定体量库存，考虑到后续头部企业新产能放量，预计硅料价格维持低迷。2）硅片：价格低位趋稳，企业持续亏损，专业化有在手订单支撑、大部分维持低开工，一体化企业减产、部分停产预计观望至 9 月，7 月排产下降至约 52GW。3）电池片：N 型价格小幅下降，部分一体化厂家产线爬产贡献增量，外购电池片需求较弱，专业化电池厂库存继续增长，当前价格下企业持续亏损，个别企业针对高效电池产品仍维持挺价出货。4）组件：盈利低位、欧洲暑休下 7 月排产环比下降 9%至约 46GW，但库存仍处于较高水平，二三线组件企业为促成交仍试探性让利报价；从近期产业链反馈情况看，预计组件端 7 月排产触底可能性较大，随 Q4旺季逐步临近、欧洲暑休结束，8-9 月排产恢复增长的预期较强。5）辅材：组件排产走弱，光伏玻璃多条产线冷修（7月已冷修 3200 吨日熔），但库存仍在增长，价格下跌；胶膜生产节奏放缓，EVA 树脂价格持续下跌，部分企业阶段性暂停开单，然终端需求疲软，采购积极性不高。

需求：6 月国内光伏装机超预期，新兴市场出口高景气延续。1）国内装机：6 月国内新增装机 23.33GW，同比+36%、环比+23%，6 月装机超预期；1-6 月累计装机 102.48GW，同比+31%。光伏国内装机自 4 月来连续三个月环比增长，持续体现光储成本下降的强大需求弹性。2）出口：6 月电池组件合计出口 29.3GW，同比+51.8%，环比+8.1%；其中组件/电池出口 23.7/5.6GW，同比+42%/+112.2%，环比+2%/+45%。1-6 月电池组件出口 157.7GW，同比+34%。6 月组件出口23.7GW，同比+42.3%，环比+2.0%，亚非拉等新兴市场量维持高位，巴基斯坦出口 1.9GW 环比翻倍、沙特出口 1.7GW、印度出口 1.1GW；欧洲市场维持较高水平，6 月欧洲十国组件出口超 9GW，同比+15%、环比-15%，临近欧洲夏休拉货略有放缓，但同比增幅较 5 月有所扩大。

集采数据跟踪：1-7 月累计开标量同比增长，N 型定标价格下降 0.02 元/W。据不完全统计，截至 7 月 25 日，2024年央国企大型组件集采招标/开标/定标量分别为 106/159/106GW，同比-26%/+37%/-6%，2024 年 7 月招标/开标/定标量分别为 2/16/5GW，同比-93%/-19%/-64%。价格方面，6-7 月集采项目 P 型投标均价 0.76-0.81 元/W，N 型投标均价0.78-0.84 元/W，N/P 价差维持 0.02-0.08 元/W；7 月公布定标价的项目中，P 型定标价 0.76-0.81 元/W，N 型常规产品定标价 0.75-0.85 元/W，N 型差异化产品定标价 1.57 元/W，定标价格中枢环比下降 0.02 元/W。

投资建议板块基本面、预期、机构持仓等多重底部清晰，布局强α公司、环比改善、新技术方向窗口明确，后续组件排产向上拐点的出现、以及下半年特高压规划、电改相关等政策的落地，都将成为驱动板块逐渐走向“右侧”的催化剂。

重点推荐三条主线：1）在 2024 全年盈利趋势或长期竞争力角度具备显著α的各环节优势企业；2）Q2-Q3 有望持续环比改善的环节（逆变器、玻璃<含二线>）/公司；3）新技术迭代方向。看好“储逆”板块中大储细分方向的长期兑现确定性和超预期空间，分布式、户储、微储逆领域聚焦新兴市场需求弹性及下半年边际改善持续性。组件端排产有望 7 月见底可能性较大，8-9 月恢复增长的预期较强，建议关注盈利优势幅度大、持续经营能力强的辅材环节龙头。

风险提示传统能源价格大幅（向下）波动，行业产能非理性扩张，国际贸易环境恶化，储能、泛灵活性资源降本不及预期。

内容目录 

1 产业链：盈利低位、欧洲暑休背景下排产下降，8-9 月排产恢复增长预期较强 .......... 4 

1.1 价格：硅料/硅片低位趋稳，电池片/组件价格持续下跌.......... 4 

1.2 盈利测算：主产业链持续处于亏损状态.......... 6 

1.3 排产： 7 月排产检修停产推进，硅料/组件排产降至 14.8 万吨/46GW .......... 6 

2 需求：6 月国内光伏装机超预期，新兴市场出口高景气延续 .......... 7 

2.1 国内装机：6 月新增装机 23.33GW，环比+23%超预期.......... 7 

2.2 出口：6 月电池组件合计出口 29.3GW，同比+51.8%，新兴市场高景气延续.......... 8 

2.3 成本大幅下降，2024 年需求弹性有望持续超预期 .......... 10 

3 集采数据跟踪：1-7 月累计开标量同比增长，N 型定标价格下降 0.02 元/W.......... 11 

3.1 量：1-7 月累计开标量同比增长 .......... 11 

3.2 价：N 型定标价格中枢下降 0.02 元/W .......... 12 

4 行业重要事件更新.......... 13 工信部发布《光伏制造行业规范条件（2024 年本）》（征求意见稿） .......... 13 

5 投资建议：板块底部迹象显著，布局强α公司及新技术方向窗口明确.......... 15 

6 风险提示.......... 17 图表目录 图表 1： 6-7 月光伏产业链主要产品价格.......... 4

图表 2： 不同品质硅料价格及价差（万元/吨，截至 2024 年 7 月 24 日） .......... 4

图表 3： 硅片价格（元/片） .......... 5

图表 4： 电池片价格（元/W） .......... 5

图表 5： 组件价格（元/W） .......... 5

图表 6： 各区域组件价格（USD/W） .......... 5

图表 7： 光伏玻璃价格（元/平） .......... 6

图表 8： 光伏 EVA 树脂报价（元/吨） .......... 6

图表 9： 光伏产业链各环节单位盈利情况（测算，截至 2024/7/24）.......... 6

图表 10： 硅料月产量及排产情况 .......... 7

图表 11： 单晶硅片月产量及排产情况 .......... 7

图表 12： 单晶电池片月产量及排产情况 .......... 7

图表 13： 组件月产量及排产情况 .......... 7

图表 14： 国内光伏新增装机（万千瓦，%） .......... 8

图表 15： 国内月度光伏新增装机（GW，%） .......... 8

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