资本利得，是指纳税人出售或交换资本性资产所获取的收益。具体来看，主要指向有价证券（如股票、债券、存托凭证等）、不动产（房屋、土地）等资本性资产的增值或因买卖而发生的净收益所得。资本利得税属于所得税范畴，税负具有不可转嫁性。我国已于 2019 年中国全面启动新一轮个人所得税改革，将工资薪金所得、劳务报酬所得、稿酬所得和特许权使用费所得 4 项劳动性质的所得，合并为综合所得，而对经营所得，利息、股息、红利所得，财产租赁所得，财产转让所得，偶然所得以及其他所得，仍采用分类征税方式，按照规定分别计算个人所得税。

我们认为，新一轮财税体制改革有望健全以财产税和所得税为主的直接税体系，规范资本所得、财产所得税收政策，健全中长期资金和耐心资本入市的体制机制，维护资本市场健康稳定。

我国没有开征独立的资本利得税，但在所得税中涉及有相关课税资本利得（Capital gains）是指纳税人通过处置资本性资产而取得的特殊收益，最常见的包括出售或转让股票、债券、房屋、机器设备、土地等资产获取的资本增值。根据资本利得的不同属性（属于个人，还是公司、法人），可分别课征不同的税种。资本利得作为一种所得，属于所得税的征税范畴，因此在企业所得税和个人所得税中通常都有所涉及。例如企业所得税法中，对于应纳税所得额中的应税收入就包括转让财产收入、股息、红利等权益性投资收益、利息收入、租金收入、特许权使用费收入。我国的个人所得税法规定个人转让财产所得、财产租赁所得、利息、股息、红利所得、特许权使用费所得都作为应税所得，但是对部分资本利得免税，如股票转让所得。

A 股与港股红利税存在一定差异目前 A 股市场的红利税是 20%税率，可以依据持有时间享受优惠减免，持有一年以上免征红利税，持有一个月以上不足一年减征 50%，持有不足一个月的全额计征。根据中国香港特区《税务条例》，香港按照属地课税原则（只有在香港产生或得自香港的利润／收入，才须课税），实行入息分类税制。也就是说，特区政府并不征收股息税和资本利得税，港股投资所获得的买卖价差和股息收入所得均无需向特区政府缴纳税费。

我们提示，通过搭建红筹跨境投资架构（即“开曼-BVI-中国香港-中国内地运营实体”典型架构）可实现在海外上市的目标。由于香港市场不征收股息及资本利得税，因此其它地区所征收的股息红利税都是按公司注册地规定的预缴税，由企业于派息划账前预扣。国内投资者通过港股通购买香港红筹股的股票，如果获得分红，我们测算国内个人投资者实际缴纳的红利税率为 28%（具体参见正文部分说明）。

我国债券投资的税收政策可能影响市场决策行为根据税法的有关规定，目前我国债券投资者涉及的税种主要是所得税和增值税。

我国债券市场的税收制度相对复杂，主要是从投资者、利息和资本利得、券种、税种（所得税和增值税）四个维度确定的。我们认为，对债券市场影响较为显著的税收政策包括：对政府债券的利息收入免征所得税、对公募基金和境外机构等投资者的债券投资利息收入免税。不同券种、不同投资者税收政策的差异会影响券种之间的定价关系和投资者行为，进而影响流动性和定价。

为了鼓励基金行业发展，财政部、国税总局曾明确在《关于企业所得税若干优惠政策的通知》（财税﹝2008﹞1 号）中规定：对证券投资基金买卖债券的差价收入和利息收入，暂不征收企业所得税。值得说明的是，公募基金购买债券所得的利息收入免缴企业所得税，但基金投资者须缴个人所得税（税率通常是 20%，国债利息收入免税的除外），由基金公司代扣代缴。

二手房交易税收政策是完善房地产税收制度的重要部分二十大三中全会提出“完善房地产税收制度”。整体来看，二手房交易涉及转让方的税收有：个人所得税、增值税及附加（包括：城市维护建设税、教育费附加、地方教育费附加）、土地增值税、印花税。根据《财政部、国家税务总局、建设部关于个人出售住房所得征收个人所得税有关问题的通知》（财税字〔1999〕278 号）的规定，个人转让自用 5 年以上，并且是家庭唯一生活用房，取得的所得免收个人所得税（即“满五唯一”）。不满五年需正常征收个人所得税。“满五唯一”个人所得税免征政策涉及的购买房屋时间按照房屋产权证和契税完税证明注明时间“孰先”原则确定。

关注后续资本所得、财产所得税收政策的规范我们认为，个人所得税综合所得范围扩大是一个渐进过程，扩大综合计税范围是未来个人所得税改革的趋势，资本所得、财产所得有望纳入综合计税范围，以推进实现税收公平。同时，将资本所得纳入综合所得计税范围后，税率级次或动态调整，以统筹兼顾税收效率。根据国家税务总局厦门市税务局课题组撰写的《进一步优化综合与分类相结合个人所得税的对策建议》，我们预计，未来可能将财产租赁所得、财产转让所得、利息股息红利所得等资本所得陆续并入综合所得，强化税收调节收入职能，促进税制公平。同时，规范资本和财产所得旨在鼓励和倡导理性投资、长期投资和价值投资，对于投资期限较长的资本所得，或适用较低的比例税率。

风险提示政策落地不及预期；地方债务压力超预期；外部环境波动超预期。

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