报告摘要
公司是我国宠物食品开创者。公司创立于1998年，公司创始人郝忠礼先生由外贸食品行业投身宠物食品行业，租赁厂房生产高端宠物零食—鸡肉干，并顺利出口日本，是我国宠物食品的开创者。公司发展至今经历了创业期、成长期、发展期、转型期以及跨越期。公司主营宠物食品的研发、生产和销售，产品涵盖犬用及猫用宠物主粮、湿粮、零食、保健品等品类，每个大类包含多个品种，包括宠物鲜肉粮系列、宠物主食湿粮系列、冻干零食系列、烘焙粮系列、鸡肉零食系列、鸭肉零食系列、牛肉零食系列、鱼肉零食系列、宠物饼干系列、洁齿骨系列等十余个产品系列，总计1000多个品种。目前公司产品已销往全球五大洲、73个国家和地区，致力于成为全球宠物食品行业领跑者。 我国宠物食品市场有望快速扩容。2017-2022年，我国宠物（犬猫）食品市场规模由743亿元增长至1372亿元，CAGR约为13.1%。未来多重因素推动我国宠物食品市场扩容。我国经济发展及人均收入不断提高，将推动宠物食品市场快速发展。未来老龄化、少子化将带来宠物陪伴需求不断上升。与欧美成熟市场相比，我国养宠渗透率和单只宠物年均支出还有较大提升空间。目前我国宠物食品市场竞争格局较为分散，国产优质企业全渠道布局，不断丰富品类，凭借规模优势和供应链优势提供高性价比产品突围。
投资建议：预计公司2024-2025年EPS分别为1.00元和1.20元，对应PE分别为18倍和15倍。我国宠物食品出口有望持续回升，国内宠物食品市场未来有望不断扩容，优质国产龙头有望受益。公司是国内宠物食品开创企业，自有品牌矩阵不断完善，品牌影响力不断提高；持续开拓国内外市场，市场份额有望不断提升；不断夯实研发实力，积极进行技术创新，打造差异化产品体系；不断发挥全球产能布局优势，提高竞争能力。维持对公司的“买入”评级。 风险提示。竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动等风险。
目 录
1．我国宠物食品开创者 具备较好的竞争优势 .......... 4
1.1 公司是我国宠物食品开创者 .......... 4
1.2 拥有三大核心自主品牌 .......... 5
1.3 持续开拓境内外市场.......... 6
1.4 业绩保持较快增长 盈利能力有所回升 .......... 7
1.5 公司具备较好的竞争优势 .......... 8
1.5.1 成长性及盈利能力相对较好 .......... 8
1.5.2 全球化产能布局 .......... 9
1.5.3 品牌矩阵不断完善 .......... 10
1.5.4 技术研发优势 .......... 10
2.宠物食品行业前景广阔 .......... 12
2.1 全球宠物食品市场发展较为成熟 .......... 12
2.2 我国宠物食品短期出口有望回升 中长期有望持续扩容 .......... 13
2.2.1 我国宠物行业起步较晚 .......... 13
2.2.2 我国宠物及宠物食品市场规模不断扩大 .......... 14
2.2.3 多重因素推动我国宠物食品市场扩容 .......... 15
2.2.4 短期我国宠物食品出口有望回升 .......... 18
2.3 我国宠物食品市场竞争格局分散 国产正在崛起 .......... 19
3. 投资策略.......... 19
4. 风险提示.......... 20
插图目录
图 1：公司分产品收入（亿元） .......... 5
图 2：公司分产品收入占比（%） .......... 5
图 3：公司境内外收入（亿元） .......... 7
图 4：公司境内外收入占比（%） .......... 7
图 5：公司营业总收入及其同比增速（亿元，%） .......... 7
图 6：公司归母净利润及其同比增速（亿元，%） .......... 7
图 7：公司毛利率净利率（%） .......... 8
图 8：公司期间费用率（%） .......... 8
图 9：公司与可比公司营业总收入（亿元） .......... 8
图 10：公司与可比公司归母净利润（亿元） .......... 8
图 11：公司与可比公司毛利率（%） .......... 9
图 12：公司与可比公司净利率（%） .......... 9
图 13：公司研发支出及其占比（万元，%） .......... 11
图 14：研发支出占营业收入比例（%） .......... 11
图 15：2018 年全球宠物行业市场占比（%） .......... 12
图 16：2023 年我国城镇宠物（犬猫）消费结构（%）.......... 12
图 17：全球宠物市场规模（亿美元） .......... 13
图 18：全球宠物食品市场规模（亿美元） .......... 13
图 19：2018-2023 年中国城镇宠物犬猫数量（万只） .......... 14
图 20：2018-2022 年中国城镇宠主（犬猫）数量（万人） .......... 14
图 21：中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模（亿元） .......... 15
图 22：我国宠物（犬猫）食品市场规模及同比增速（亿元，%） .......... 15
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