专注资产管理数字化，服务行政及教育领域客户国子软件是资产管理数字化服务提供商，以自主研发的资产管理数字化平台为基础，面向行政事业单位和各级各类学校，提供软件开发、技术服务以及配套硬件产品等。公司覆盖行政及教育领域的多种类客户，行政事业单位客户则覆盖各级财政部门、主管部门和基层单位；教育主管部门客户包括了教育部、省教育厅、市级教育局、县市区教育局。2023 年实现营收 2.39 亿元，较 2022 年同比增长 19.20%，归母净利润 5584.90 万元，同比增长 7.71%，毛利率/净利率分别为 63.60%/23.36%。我们预计公司 2024-2026 年的归母净利润分别为66/78/93 百万元，对应 EPS 分别为 0.72/0.85/1.01 元/股，当前股价对应 PE 分别为 17.5/14.8/12.4 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

行政事业性国有资产及教育经费增长拉动需求，资产管理行业处快速发展期2006-2022 年行政事业性国有资产 CAGR 达 13 %。截至 2022 年末，全国行政事业性国有资产总额 59.8 万亿元、净资产 47.4 万亿元。2013-2021 年全国教育经费总投入 CAGR 达 8.4%。资产管理是物联网最有前途的应用场景之一，物联网技术在资产管理方面具备先天的优势。根据前瞻产业研究院及赛迪数据，2021年我国物联网市场规模为 2.56 万亿元，预计未来三年仍保持 18%以上增长速度，2024 年市场规模达 4.31 万亿元。

建设资产管理信息化体系，山东省大数据企业 50 强国子软件已经通过 CMMIL5 软件开发成熟度模型评估、是国内少有的通过 5 级最高认证的企业之一。2023 年，公司围绕资产管理数字化业务，深化人工智能、大数据和物联网技术创新研究，持续增加资产一体化智能管理平台、资产管理物联网终端和设备的研发投入，提质资产管理数字化业务管理水平，构建全流程、全生命周期、全场景及智能化的资产管理数字化平台。2020-2023 年研发费用分别为 1782.97 万元、1956.57 万元、2189.17 万元、2209.93 万元，研发费用率分别为 12.64%、10.41%、10.92%、9.24%。截至 2023 年 12 月，公司已获得专利 2 项、软件著作权 200 余项。

目 录

1、 看点：专注资产管理数字化，服务行政及教育领域客户 .......... 4

1.1、 研发：创新资产管理物联网终端和设备，研发费用整体呈增长态势 .......... 5

1.2、 客户：行政事业国有资产信息化专业服务商，客户合作粘性强 .......... 7

1.3、 募投：拟募集资金 3.5 亿元，建设物联网资产一体化智能管理平台 .......... 9

2、 行业概况：行政事业性国有资产及教育经费增长拉动需求 .......... 10

2.1、 资产管理行业：行业处快速发展期，2006-2022 年行政事业性国有资产 CAGR13% .......... 10

2.2、 物联网行业：预计 2024 年我国物联网市场空间 4.31 万亿元 .......... 12

2.3、 竞争格局：行业呈差异化发展局面，公司高校领域市占率约 25% .......... 13

3、 公司：资产管理信息化体系，山东省大数据企业 50 强 .......... 15

3.1、 业务：以软件开发为核心，提供相关技术服务及配套硬件产品 .......... 15

3.2、 商业模式：直销为主，华东、华北地区主营收入占比高于 80% .......... 23

3.3、 财务：2023 年实现营收 2.39 亿元，归母净利润 5584.90 万元 .......... 23

4、 盈利预测与投资建议 .......... 25

5、 风险提示 .......... 25

附：财务预测摘要 .......... 26

图表目录

图 1： 国子软件服务行政及教育领域多种类客户 .......... 4

图 2： 公司开发建设数据治理业务数字化工作平台 .......... 6

图 3： 研发人员占比 21.12%（单位：人） .......... 7

图 4： 本科及硕士以上员工占比 44.87%（单位：人） .......... 7

图 5： 2022 年、2023 年研发费用分别为 2189.17 万元、2209.93 万元 .......... 7

图 6： 行政事业领域资产管理信息化起步较晚，当前行业处于快速发展阶段 .......... 10

图 7： 2022 年全国行政事业性国有资产总额 59.8 万亿元 .......... 11

图 8： 2013-2021 年全国教育经费总投入 CAGR8.4% .......... 11

图 9： 全国各级各类学校固定资产额不断增长（亿元） .......... 11

图 10： 2022 年国内软件业务收入为 108,126 亿元 .......... 12

图 11： 2022 年软件产品及信息技术服务占比约 90% .......... 12

图 12： 物联网产业链可分成感知层、网络层和应用层 .......... 13

图 13： 预计 2025 年我国物联网连接数超 80 亿个 .......... 13

图 14： 预计 2024 年我国物联网市场规模达 4.31 万亿元 .......... 13

图 15： 公司以软件产品为业务核心，组建资产管理信息化体系 .......... 15

图 16： 资产管理软件主要分为三个系列 .......... 16

图 17： 公司行政事业资产管理软件体系架构.......... 17

图 18： 实现“横到边、纵到底”的资产管理网络架构 .......... 17

图 19： 行政事业资产管理软件图例 .......... 17

图 20： 高校资产管理软件平台体系架构 .......... 18

图 21： 高校物联网资产管理平台图例 .......... 18

图 22： 中小学资产管理软件体系架构 .......... 19

图 23： 中小学资产管理软件图例 .......... 19

图 24： 研究开发“国子云”平台，以 SaaS 运营服务模式提供产品服务 .......... 19

图 25： 公司以软件开发为核心，并提供相关技术服务及配套硬件产品 .......... 21

图 26： 2023 年技术服务收入较 2022 年同期增加 33.58%（万元） .......... 21

图 27： 2023 年硬件产品收入较 2022 年同期增加 44.45% .......... 21

图 28： 收入来自行政事业及教育领域，行政事业领域主营收入占比超过一半 .......... 22

图 29： 2023 年软件产品毛利率为 68.69% .......... 22

图 30： 华东、华北地区主营收入占比超 80% .......... 23

图 31： 公司第四季度主营收入占比近 5 成 .......... 23

图 32： 销售模式以直销为主，2022 年直销收入占比 89.35% .......... 23

图 33： 2023 年实现营收 2.39 亿元 .......... 24

图 34： 2023 年实现归母净利润 5584.90 万元 .......... 24

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