公司简介：浙江鼎力机械股份有限公司是一家致力于各类智能高空作业平台研发、生产、销售和服务的高端装备制造企业。公司营收及归母净利润近十年快速增长，近十年年复合增长率分别为 37%、40%。公司产品线完善，臂式产品销售额占比不断提升，与剪叉式产品一同成为公司主力销售机型，2023 年剪叉式及臂式产品占比分别为 48%、39%；公司近三年毛利率及净利率逐步回升。对比其他工程机械上市公司，公司体现出穿越周期的稳健增长和高 ROE。

行业：高空作业平台是指在一定高度进行作业使用的可移动机械设备，臂车和剪叉车为最常用的型号。高空作业平台相较于吊篮、脚手架等有高效性、安全性、经济性等优势。高空作业平台下游应用广泛，受地产周期影响逐步减少。高空作业平台设备成本较高，终端客户一般采用租赁的方式进行使用。从每亿美元 GDP/每亿美元建筑业增加值/每万人对应的高空作业平台数量来看，我国高空作业平台保有量与海外相比成长空间较大。国内而言，臂车占比的提高有望带国内需求升级。而海外市场更新需求旺盛，随着保有量逐步提升，我们认为设备更替是推动海外高空作业设备需求的主要因素。从 JLG 和 Genie 的订单中我们可以看出北美下游需求旺盛。随着国内高空作业产品的优势和特点得到下游市场的认可，国内工程机械厂商凭借后发优势和产业链优势快速发展，2023 年全球前十强高空作业平台制造商有五家中国厂商。国内厂家中，公司高空作业平台规模较大，毛利率水平较高。

公司：公司产品系列全面，技术水平行业领先，公司颠覆传统设计理念，采用模块化设计，可有效降低运输成本。公司产品电动化率不断提高，2023 年剪叉式及桅柱式电动化率已达 100%，臂式电动车 2023 年电动化率也超 70%。公司臂式产品单价远高于剪叉式及桅柱式产品单价，且近几年价格不断提升。公司成立以来不断增加产能，近几年产能逐步向臂式及电动化产品靠拢。公司不断加大海外市场的销售力度，通过收购或投资海外公司提升研发水平及扩展销售渠道。公司全球化战略不断推进，海外营收比例不断提高，2023 年实现海外营收 38.40 亿元，同比增长 13.35%，占公司总收入从 2020 年的 27%攀升至 2023 年的 61%。毛利率方面，近四年海外市场毛利率均高于国内市场。公司美国“双反”税率较其他国产厂商仍有较大优势，公司领先地位有望保持。此外，公司全球战略同样考虑到了新兴市场的需求，进一步降低“双反”对公司海外销售的影响。

盈利预测：我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别达 22.1 亿元、26.5 亿元、30.7 亿元，同比提升 18%、20%、16%，对应估值 12、10、8 倍。可比公司 24 年 PE 估值的均值为 16X，给予公司 16X 估值，对应目标价 69.92元。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

风险提示：海外需求不及预期；市场竞争加剧；项目进展不及预期；技术研发不及预期；“双反”重新裁定风险；

内容目录

1. 公司简介 .......... 4

1.1. 公司产品线完善.......... 4

1.2. 营收及利润不断增长，公司穿越周期成长.......... 6

2. 高空作业平台-国内渗透率仍有提升空间，海外更新占据主导.......... 7

2.1. 高空作业平台：渗透率逐步提高.......... 8

2.2. 高空作业平台国内电动化及臂车存发展空间，海外更新需求旺盛 .......... 10

2.3. 产业链及竞争格局：公司规模及盈利能力领先 .......... 13

3. 公司：海外臂式有望放量，未来可期 .......... 15

3.1. 产品技术水平领先，重视研发 .......... 15

3.2. “电动化+臂式+出海”齐头并举，无惧“双反”开拓市场 .......... 16

4. 盈利预测与投资建议.......... 19

5. 风险提示 .......... 20

图表目录

图 1：公司总部大楼.......... 4

图 2：公司股权分布（截止 2024 年 6 月 11 日） .......... 4

图 3：公司各产品收入占比变化 .......... 6

图 4：公司各产品毛利率变化 .......... 6

图 5：公司营收变化.......... 6

图 6：公司归母净利润变化 .......... 6

图 7：公司毛利率及净利率变化 .......... 6

图 8：公司期间费用率变化 .......... 6

图 9：公司货币现金变化.......... 7

图 10：公司资产负债率变化 .......... 7

图 11：公司与可比公司营收同比增长率对比.......... 7

图 12：公司与可比公司 ROE 变化.......... 7

图 13：高空作业平台划分 .......... 8

图 14：高空安全事故占比较高.......... 9

图 15：我国建筑业从业人数 .......... 9

图 16：建筑业生产、运输人员工资变化.......... 9

图 17：美国高空作业平台保有量 .......... 10

图 18：欧洲十国高空作业平台保有量 .......... 10

图 19： 中国高空作业平台保有量 .......... 10

图 20：中国高空作业租赁市场规模.......... 10

图 21：中美出租率对比 .......... 11

图 22：2023 年国内出租率变化 .......... 11

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。