在 TCL 专题报告一里，我们梳理了 TCL 系资产。本篇我们聚焦海外，主要探讨三个问题：1）TCL 全球化目前到了什么阶段；2）TCL 取得现今成就的核心因素是什么；3）往后看 TCL 海外的增量在哪里？

TCL 全球化进行的如何了？

历史：从借船出海到就地出海。1999 年以前处于“借船出海”阶段，国际化形式以代工为主；1999-2003 年为“造船出海”阶段，开始在越南建设工厂；

2004-2007 年为“买船出海”阶段，并购汤姆逊彩电和阿尔卡特手机；2008 年至今为就地出海阶段，以自主品牌出海。

成效：出货量全球前三，多区域取得领先地位。截至 2023 年，TCL 实现全球电视销量 2526 万台，居于行业第二。分区域看，北美市场中 TCL 在美国及加拿大市占率达第二/第三；新兴市场中，TCL 在澳大利亚、菲律宾、缅甸及巴基斯坦位列第一，沙特阿拉伯居于第二；欧洲市场中，TCL 在法国市占率位列第二，西班牙、捷克、瑞典等地位列第三。

为什么 TCL 全球化可以成功？

架构：六大营销本部减少决策链条。2023 年 TCL 进行组织架构重塑，将原来的海外营销本部拆分为五大部门，减少了决策链条，提升组织效率。

生产：全球建厂规避风险。对比海信，TCL 在海外建厂时间较早，且海外产能更多。

市场：精细化营销抢占消费者心智。TCL 营销策略更为精细化，从而性价比较高、针对性也较强。

如何展望 TCL 海外增长空间？

展望未来，我们认为欧洲区域提升空间较大。TCL 欧洲市占率相对美国较低，且2020 年以来 TCL 在欧洲市场迅速铺进。我们认为欧洲市场开拓的主要抓手在于构建区域销售渠道，填补渠道空白，且伴随着高端渠道的覆盖拉动产品结构的调整升级。

对于 TCL 系家电资产而言，大头仍然是海外，随着白电板块纳入奥马电器，我们预计未来海外黑白电业务板块有望加强协同。

投资建议。我们认为【TCL 电子】将受益于欧洲填补渠道空白带动量价齐升，北美市场价格竞争压力减小；【TCL 智家】短期海运成本上行干扰，但不改中长期风冷冰箱提升的产品结构趋势及白电资产协同可能性。

风险提示：终端消费需求疲软、市场竞争加剧、第三方平台数据误差以及统计误差风险。

内容目录 

1. TCL 全球化进行的如何了？ .......... 3

1.1 历史：从借船出海到就地出海 .......... 3

1.2 成效：出货量全球前三，多区域取得领先地位 .......... 4

2. 为什么 TCL 全球化可以成功？ .......... 7

2.1 架构：六大营销本部减少决策链条 .......... 7

2.2 生产：全球建厂规避风险 .......... 8

2.3 市场：精细化营销抢占消费者心智 .......... 10

3. 如何展望 TCL 海外增长空间？ .......... 13

风险提示 .......... 16

图表目录

图表 1：TC 实业外销收入及占比情况 .......... 3

图表 2：TCL 出海历程 .......... 4

图表 3：TCL 电子内外销量情况（万台） .......... 4

图表 4：2022 年起 TCL 出货量超越 LG（单位：百万） .......... 5

图表 5：TCL 市占率逐年提升 .......... 5

图表 6：TCL 北美市占率 .......... 5

图表 7：TCL 新兴市场市占率 .......... 6

图表 8：TCL 欧洲市场市占率 .......... 6

图表 9：TCL 实业 BU .......... 7

图表 10：TCL 国际化时间要早于海信（单位：亿元） .......... 8

图表 11：2023 年 TCL 智屏海外收入实现正增长 .......... 9

图表 12：2023 年 TCL 电视外销增速大于行业增速 .......... 9

图表 13：TCL 巴西市场市占率提升（%） .......... 9

图表 14：TCL 电子海外子公司情况 .......... 10

图表 15：TCL 营销策略更精细 .......... 10

图表 16：北美是全球电视最大销售区域 .......... 11

图表 17：TCL 北美市场份额逐步提升（单位：%） .......... 11

图表 18：TCL 所有区域中北美增速最快 .......... 11

图表 19：北美主要零售渠道门店情况及单店收入对比（2022 年） .......... 12

图表 20：欧洲为今年主要增长区域（销量 yoy） .......... 13

图表 21：分市场均价情况（单位：美元） .......... 13

图表 22：波兰电视分尺寸占比情况 .......... 13

图表 23：TCL 分区域品牌价格指数情况 .......... 13

图表 24：欧洲重要国家销售情况（销量口径） .......... 14

图表 25：TCL 所有区域中欧洲增速最快 .......... 14

图表 26：TCL 在欧洲品牌指数逐年提升 .......... 15

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。