Robotaxi 的发展最早可以追溯到 2010 年前后,于 2018 年左右正式步入当前的 0-1 落地阶段。近期,武汉萝卜快跑 Robotaxi 展露出的商业化进展超出市场预期,也再一次将 Robotaxi 带回到市场的聚光灯下。我们在此之前的报告中曾指出央地政府大力推动 L3/L4 级自动驾驶的测试和标准制定,有望加速高阶自动驾驶落地进程。借此机会,我们再次梳理了当下 Robotaxi 进展,以及建议读者关注相应的投资机会。
摘要
Robotaxi 落地正当时:中央/地方法规逐一出台,无人商业化运营不断扩大。
中美自动驾驶的法规体系相似,由中央提出整体监管框架,地方则根据自身情况进行相应法规设立和试点,从小范围有人到大范围无人演进。目前国内包括北深重武等多个城市已开始无人商业化运营试点。同时,中美多家 Robotaxi 公司开展了无人商业化运营,包括百度 Apollo、文远知行、小马智行、Waymo 等,车队规模从数百台到上千台不等。我们认为,支持 Robotaxi 开放的城市增多和单城允许投放 Robotaxi 的数量增多,或将是影响 Robotaxi 落地 0-1 向 1-10
转变的最直接的两个观测性指标。
前装量产成 Robotaxi优选;算法趋向数据驱动,但规则模块仍需兜底。Robotaxi硬件呈现由工业级向车规级部件,安装方式由零散布局向平台化套件转变。随着车规硬件量产和降本,且配置收敛和商业落地曙光初现,前装量产成为可能,各Robotaxi 公司为了支持铺车上量纷纷与不同整车厂达成合作。算法方面,Robotaxi 追随数据驱动趋势,使用大模型优化感知能力,但为了能确保安全兜底,规则模块在规控算法中仍较难被替代。
我们测算 Robotaxi 远期有望达成超 45%毛利率,产业链上下游可因此受益。
营收端,Robotaxi 与出租车同为乘客的付费,但 Robotaxi 胜在可以有更长的运营时间。成本端,从运营角度免去了驾驶员工资,但同时增加了车辆折旧和远程安全员费用,此处差价则为 Robotaxi 业务可获取的增额收益。Robotaxi 业务链条可以分为技术-制造-运营-平台-舱娱,利润分配取决于各环节竞争格局和对链条的话语权,我们认为掌握 To-C 端消费者入口和 To-B 智驾技术或是关键,有望获取超额收益。
风险法规出台不及预期,智驾技术发展不如预期,Robotaxi 推广不及预期。

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