《科学》杂志将GLP-1类药物评选为2023年度十大科学突破之首。

凭借出色的疗效与不断增长的用药需求，GLP-1RA 正吸引着大量资本押注和国内外企业布局，我们认为此赛道值得长期关注与投资。

GLP-1 RA 药物兼具降糖和减重功能，市场空间有多大？

GLP-1RA 药物两个适应症都是长期慢性疾病，具备巨大的市场潜力。另外，GLP-1RA 还具备心血管获益机制，目前的用药线数一直在往前推进。未来 GLP-1RA 类药物如果解决了供应短缺的问题并被纳入医保，其广泛使用将会对糖尿病、肥胖、心血管疾病和整个医疗保健支出产生重要影响。

我们认为 GLP-1RA 作为代谢病治疗格局改变者，在中国有巨大的市场潜力。到 2030 年，在 T2DM 领域 GLP-1RAs 市场规模有望达到 667 亿元,占到降糖市场空间的 50%以上；在减重领域 GLP-1RAs 市场规模有望达到 455 亿元,占到减重市场空间的 90%以上。

GLP-1RA 药物未来的发展方向有哪些？

药物的临床进度、差异化设计以及出色的药物疗效，都是影响 GLP￾1 竞争格局的重要因素。

我们认为，短期将会出现两类有竞争力的产品：一类是多靶点药物，即双靶点或者三靶点多肽类的注射类药物；另一类是口服的小分子GLP-1 受体激动剂，对于肥胖症和糖尿病的患者来说，口服的小分子GLP-1 带来更低的成本、更好的便利性和患者依从性，还有潜在的复方用药的选择性。而多适应症的拓展是 GLP-1RA 药物远期发展的驱动因素。

减重药物市场竞争激烈，重点关注什么样的公司？

GLP-1RA 药物国内外研发火热，未来存量市场的竞争或为激烈。然而，对于疗效确切、质量优异的原创新药，市场的接受度是比较高的。

建议关注研发能力强、进行 FIC 布局，同时注重专利布局和创新迭代的医药研发企业，尤其是进行 GLP-1 多靶点、长效、口服制剂和多适应症拓展研发的相关公司。

此外，GLP-1RA 类药物具备一定的消费属性，积极发展互联网销售的企业有望占据更大优势。

投资建议：建议关注相关创新药标的，包括华东医药、信达生物、新诺威、恒瑞医药和甘李药业。

风险提示：行业政策风险；研发失败风险；竞争格局恶化风险；技术颠覆风险等。

目录

一、 GLP-1RA 为当前降糖减重研发的热门药物 .......... 5

(一) GLP-1RA 药物具备多重降糖和减重机制 .......... 5

(二) 潜力巨大，糖尿病和减重领域均充满想象力 .......... 7

(三) 研发火热，但双寡头垄断格局短期不会变 .......... 15

(四) 供不应求，产能问题亟需解决 .......... 20

二、 GLP-1RA 未来的研发方向多元化 .......... 22

(一) 惠众病，多适应症拓展是重要增长点 .......... 22

(二) 双靶点和多靶点药物的开发 .......... 26

(三) 口服和长效制剂是主要的剂型优化方向 .......... 27

(四) 降低副反应，开发 GLP-1RA 伴侣 .......... 29

三、 中国企业陆续进场布局 GLP-1RA .......... 32

(一) 华东医药全方位布局，处于国内第一阵营 .......... 32

(二) 信达生物玛仕度肽有望成为 FIC .......... 34

(三) 新诺威整合石药集团 GLP-1 资产，化学合成司美格鲁肽具备竞争优势 .......... 36

(四) 恒瑞医药依靠着强大的销售能力有望在减重市场中领先 .......... 37

(五) 甘李药业 GZR18 减重效果亮眼 .......... 39

四、 投资建议 .......... 41

五、 风险提示 .......... 41

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