台积电、Netflix 发布财报，Q2 业绩仍强劲且均上调全年指引。

台积电：业绩强劲，上调全年指引，预计 CoWoS 产能短缺延续至 25 或 26 年。根据公司 24Q2 财报，24Q2收入实现 208.2 亿美元（YoY+32.8%；此前指引 196~204 亿美元）；净利润实现 76.6 亿美元，YoY+29.2%。

据 24Q2 Earnings Call，公司预计 24Q3 收入 224~232 亿美元，中值同比+32%，环比+9.5%；预计毛利率53.5%~55.5%；同时上调 2024 年收入指引为增长 25%以上（上季度指引为 20~25%），2024 年资本支出300~320 亿美元（上季度指引为 280~320 亿美元）。从应用场景看，HPC 需求高增长，手机受季节性影响环比回落。24Q2 来自 HPC、智能手机、IoT、汽车、DCE、其他的收入占比分别为 52%、33%、6%、5%、2%、2%。制程方面，7nm 及以下先进制程收入占比提升至 67%，N3 需求强劲（收入占 15%），公司正考虑将更多 N5 转换为 N3。公司预计 25 年量产 N2，前两年产量将高于同期的 N3 和 N5，预计 26H2 量产 A16 和 N2P（N2 改进型）。海外新厂进展顺利，预计未来几年稀释毛利率 2-3pct。先进封装方面，CoWoS 供给仍紧张，公司预计今明年产能均超过翻倍，产能短缺将持续到 2025 或 2026 年。

Netflix：Q2 业绩强劲，Q3 指引略放缓，上调全年业绩指引。根据 24Q2 公司财报，24Q2 收入同比+16.8%（此前指引 16%），其中付费会员数同比+16%，ARM 同比+1%；净利润同比+44.3%，净利率 22.5%。公司预计 24Q3 收入同比+13.9%，净利润同比增长 33.4%；上调 24 年收入增长指引为 14%~15%（此前为13%~15%），运营利润率 26%（此前为 25%）。24Q2 各地区收入稳步增长，季度净增约 805 万付费用户，其中亚太地区用户增量占 35.2%。持续输出优质影视内容，公司是第 76 届黄金时段艾美奖中获得最多提名的品牌，订阅服务已覆盖 2.78 亿个家庭，总覆盖超 6 亿用户。广告会员数持续增长，着手提升广告能力，优化付费共享机制。根据 5 月公司 Upfront 广告发布会，Netflix 的广告订阅计划的全球月活跃用户已达至 4,000 万名。根据财报和 Earnings Call，公司短期仍注重用户规模的增长，并预计 2024~2025 年广告业务收入贡献还不高，但目前已实现很好的增长，并将成为未来重要增量贡献。

风险提示。汇率变动风险；宏观经济不及预期风险；行业竞争加剧风险。

目录索引

一、台积电：业绩强劲，上调全年指引，预计产能短缺延续至 25 或 26 年 .......... 4

（一）24Q2 业绩强劲，库存周转加快 .......... 4

（二）AI 需求强劲，COWOS 供给紧张预计延续至 25 或 26 年 .......... 6

（三）业绩指引：上调全年收入及资本开支指引 .......... 8

（四）业绩一致预期与估值 .......... 8

二、NETFLIX：Q2 业绩强劲，Q3 指引略放缓，上调全年业绩 .......... 10

（一）业绩强劲，付费会员数增长超预期 .......... 10

（二）各地区收入稳健增长，亚太地区贡献主要用户增量 .......... 12

（三）持续输出优质影视内容 .......... 14

（四）广告会员数持续增长，着手提升广告能力，优化付费共享机制 .......... 15

（五）业绩指引：预计 24Q3 增速略放缓，上调全年收入利润指引 .......... 16

（六）业绩一致预期与估值 .......... 16

三、风险提示 .......... 19

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