美国大选在过去一个月跌宕起伏。从最新的民调来看，总统候选人支持率亦表现出跌宕起伏的态势，目前共和党总统候选人特朗普保持明显领先优势，实时民调仍明显领先于民主党潜在候选人哈里斯。

特朗普 2.0 如何演绎？综合 2024 美国共和党纲领，以及近期特朗普演讲和接受采访释放出来的政策信号，特朗普 2.0 主张主要集中在“美国优先”、削减法规、减税、贸易再平衡以及实现低成本能源上。

美国大选与降息周期开启撞期，影响如何？无论是共和党还是民主党赢得大选，此轮最为陡峭、且接近历史最久的紧缩周期已走到尾声，意味着降息的开启大概率要与美国总统新任期重合。

 短期来看，大选增加了降息时间表的不确定性。市场定价 9 月开启首次降息。然而，9 月距离 11 月大选不过两月，亦是两党竞选激烈正酣的时刻，美联储在降息考量上很可能面临大选临近的扰动。

 中期来看，特朗普 2.0 潜在增加了降息路径的不确定性。降息周期的起点适逢美国大选的终点，美国新总统上任伊始，或将是新政策的集中推出时期。如若特朗普当选，其扩张性的财政政策可能将再度推高通胀，使得美联储行将半路的降息面临两难。

特朗普 2.0 会带来什么经济影响？特朗普旨在通过减税、提振制造业、解除传统能源开采限制。虽然特朗普主观希望低利率支持企业发展、弱美元改善贸易赤字，但实际效果来看，特朗普扩张性财政政策叠加宽货币，在综合影响下最可能出现高增长、高通胀，进而可能推升利率中枢并带动美元偏强。

资产如何表现？映射在资产配置层面，特朗普 2.0+降息交易，整体上或使大类资产短、中期不确定性均将上升，具体到资产类别：

1）美股：特朗普交易与降息交易交织，利好美股前景。短期，大选及降息时间表均有不确定性，风格再平衡，市场可能偏震荡为主；中长期，随着特朗普交易和降息交易持续，盈利及估值共振下，美股依然具有较好上升动能。

2）港股及其他新兴市场：短期可能受到大选行情和美股调整带来的共振波动，短期或可关注港股受益于流动性宽松的板块以及低波动高股息策略，中期可一定程度受益于美国需求扩张、降息启动带来的溢出效应，中期可关注港股市场围绕新质生产力上中下游作为投资策略的主线。

3）美债：高增长+高通胀将推动利率中枢上移、降息周期开启将使得收益率曲线陡峭化。

4）美元：美债利率中枢上移，叠加关税措施等影响，美元将中性偏强。

5）大宗商品：减税、加强传统能源生产、提振制造业等一系列提振经济措施整体利多大宗商品。具体品类上，原油在供需齐放量作用下，影响偏中性；工业金属优选新旧经济共同受益的铜、铝、铀等品种；不确定性中枢上升，黄金短中期应对不确定性的配置价值依然存在。

目录

美国大选“跌宕起伏”，特朗普仍领跑 ..........3

特朗普 2.0 处处强化“美国优先”..........5

美国大选与降息撞期，利率路径不确定性上升..........8

“大选+降息”双重不确定性或加剧市场动荡 ..........10

特朗普交易遇上降息交易，大类资产如何演绎？ ..........11

美股：短期波动略有加剧，风格再平衡，中长期依然有上升动能 ..........12

港股及其他新兴市场：短期震荡，中期有望受益于需求外溢效应 ..........13

美债：利率中枢上移、利率曲线陡峭化..........14

美元：中性偏强 ..........14

大宗商品：原油中性，利多工业金属、黄金..........15

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