公司是全球逆变器+储能系统龙头供应商，业绩维持高速增长公司深耕光伏逆变器二十年，并不断布局电站投资开发与运营、储能系统集成、风电变流器、氢能、新能源汽车电控与充电桩等业务，构建“风光储电氢”的协同发展格局。2021-2023 年，受益全球光储需求驱动和海外业务占比提升，公司分别实现营业收入 241.37 亿元、402.57 亿元、722.51 亿元，同比增长 25.15%、66.79%、79.47%；实现归母净利润 15.83 亿元、35.93 亿元、94.40 亿元，同比增长-19.01%、127.04%、162.69%，公司业绩实现爆发式增长。

逆变器：全球化布局优势突出，规模优势、品牌优势打造竞争壁垒光伏逆变器是光伏发电系统重要组成部分，起到转换直流电与交流电的作用，公司是全球逆变器龙头，全球化布局优势突出，2021-2023 年，公司逆变器出货分别为 47GW、77GW、130GW，分别同比增长 34.3%、63.8%、68.8%，出货规模持续扩张，全球竞争力及影响力持续提升，已形成全球 490+服务网点，同时连续 4 年荣获 Bloomberg NEF 全球逆变器可融资性企业排名榜首。

储能：“光储一体”商业模式，光储龙头强者恒强随着储能系统上游原材料价格下跌，储能装机经济性显著提升，公司作为全球储能系统龙头供应商，产品竞争力优势显著。2021-2023 年，公司储能系统全球发货量分别为 3.0GWh、7.7GWh、10.5GWh，储能系统出货量连续八年位居中国企业第一。同时公司打造“光储一体”商业模式，品牌建设深入人心，大储、分布式产品矩阵丰富，在彭博新能源财经公布的《2023年储能系统成本报告》中，阳光电源（Sungrow）脱颖而出，同时入围储能系统和储能 PCS 两大可融资性榜单、跻身双榜单第二。

盈利预测与估值上调盈利预测，维持“买入”评级。公司是光伏逆变器、储能系统龙头供应商，品牌优势突出，全球化布局领先，我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为

112、129、149 亿元，对应 EPS 分别为 5.39、6.21、7.18 元/股，对应 PE 分别为13、12、10倍。我们选取逆变器及储能优势公司阿特斯、德业股份、固德威、锦浪科技、上能电气为可比公司，对应 2024-2026 年 PE 分别为 20、16、12 倍，维持公司“买入”评级。

正文目录

1 光伏逆变器龙头，打造新业务第二成长曲线 .......... 5

2 光伏：下游景气拉动逆变器需求，全球化布局打造龙头壁垒 .......... 7

2.1 光伏装机高景气拉动逆变器需求，分布式、集中式齐头并进 .......... 7

2.2 双寡头格局稳固，国内厂商市占率持续提升 .......... 9

2.3 公司全球化布局领先，规模优势、品牌优势突出 .......... 11

3 储能：装机经济性驱动景气向上，多市场竞争要素各有侧重 .......... 13

3.1 上游材料跌价装机经济性改善，全球储能景气度持续提升 .......... 13

3.2 储能系统集成商多模式并存，海外储能进入壁垒较高 .......... 16

3.3 公司率先布局储能业务，打造世界一流储能系统集成商 .......... 19

4 其他业务：多业务协同发展，助力公司行稳致远 .......... 21

4.1 电站业务稳步扩张，盈利能力持续提升.......... 21

4.2 风电技术引领者，装机量回暖拉动业绩增长 .......... 24

4.3 积极布局新能源汽车驱动系统与充电桩业务，产品矩阵丰富 .......... 26

4.4 进军新能源互联网，开发智慧能源解决方案 .......... 28

5 盈利预测与估值 .......... 29

5.1 盈利预测 .......... 29

5.2 公司估值 .......... 30

6 风险提示 .......... 31

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