TCL 体系：旗下包括 TCL 科技和 TCL 实业两大主体，实现上下游全产业链布局。TCL 体系于 2019 年完成资产重组后旗下包括两大主体：1）TCL实业：聚焦于下游智能终端业务，包括 TCL 电子、TCL 智家、TCL 家电等企业，主要涉及白电、黑电、创新业务及家庭互联网等业务，同时涵盖环保科技、产业园运营、产业金融等多领域业务群；2）TCL 科技：主要聚焦于产业链上游，布局以半导体显示和新能源业务为核心的泛半导体产业，旗下拥有 TCL 华星、TCL 中环、翰林汇等公司。

未来展望：围绕“改革”与“出海”两大关键词，实现业务规模和盈利能力双增。1）改革：奥马电器和合肥家电合并充分发挥在冰洗品类方面的协同优势，后续白电业务或将继续梳理整合；降本增效、精准营销等内部效率优化措施也有望帮助整体盈利能力持续提升。2）出海：TCL 体系借助 TCL 电子港股上市公司平台优势实现资本出海，更好地进行海外投资和外籍员工管理；同时 TCL 电子持续深耕海外黑电市场，TCL 智家积极推动白电品牌出海，共同促进业务出海。

重点关注个股：建议关注作为全球 TV 市场龙头持续深耕海外市场，盈利能力具有较大提升空间，同时发布高目标股权激励彰显利润增长信心的 TCL 电子；建议关注作为冰冷 ODM 行业龙头，旗下 TCL 自主品牌冰洗品类有望实现出海，并具备白电业务继续整合预期的 TCL 智家。

风险提示：宏观经济增速放缓导致市场需求下降、海运运力紧张、汇率波动、研发成果不及预期、重点关注公司业绩不及预期等。

目录

一、 TCL 体系：上下游全产业链布局，囊括 TCL 科技和 TCL 实业两大主体 .......... 4

(一) TCL 实业：聚焦下游智能终端业务，涵盖 TCL 电子、TCL 智家等公司 .......... 4

(二) TCL 科技：聚焦产业链上游，布局半导体显示、光伏等业务 .......... 14

二、 未来展望：围绕“改革”与“出海”两大关键词，实现业务规模和盈利能力双增 .......... 19

(一) 改革：业务梳理有望充分发挥协同优势，效率优化或助力净利率提升 .......... 19

(二) 出海：资本出海＋黑白电业务出海，TCL 体系有望迎来新增长 .......... 23

三、 投资建议 .......... 28

四、 风险提示 .......... 29

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