食品饮料行业公募持仓比例 9.46%，超配比例 3.38% 取 Wind 普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金以及灵活配置型基金作为样本分析 2024Q2 行业重仓持股情况，2024Q2 食品饮料公募基金重仓持股比例为 9.46%，环比下降 3.61pct，与 2018Q1/2017Q2 比例接近，处于 2010 年以来 54.4%的分位水平。2024Q2 基金重仓前 20 名中食品饮料个股有 4 个，分别为贵州茅台、泸州老窖、五粮液与山西汾酒。

剔除重仓白酒基金，其他基金白酒仓位接近 2018 年来最低

2024Q2 共 932 支基金持仓白酒，重仓规模 1263.25 亿元，其中白酒持仓规模在 10 亿以上的基金 19 支（2024Q1 为 31 支），持仓白酒市值达 635.52亿元，占比 50.31%，环比 2024Q1 提升 7.25pct，白酒仓位 31.31% ，环比下降 4.61pct。剔除持仓白酒 10 亿以上的基金，剩余基金 2024Q2 持仓白酒 627.72 亿元，占比 49.69%，环比 2024Q1 下降 7.25pct，白酒仓位4.88%，环比下降 2.80pct，仓位已接近 2018 年来最低。

子板块中白酒/速冻食品/啤酒超配，子板块均环比减仓取中信行业分类，2024Q2 食饮子行业中超配（括号中为超配比例）的分别为白酒（4.04pct）/速冻食品（0.04pct）/啤酒（0.03pct）。2024Q2 子行业均环比减仓（括号中为仓位变动），白酒（-3.13pct）/啤酒（-0.13pct）/休闲食品（-0.10pct）/乳制品（-0.09pct）/调味品（-0.05pct）环比减仓较多。

个股中老白干/重啤环比加仓最多，茅台/老窖环比减仓较多2024Q2 基金持仓前五名（括号中为基金持仓比例）分别为贵州茅台（1.49%）/五粮液（0.77%）/老窖（0.70%）/汾酒（0.55%）/古井（0.41%）。

重点个股中加仓前三名（括号中为仓位变动）为老白干酒（+0.02pct）/重庆啤酒（+0.02pct）/燕京啤酒（+0.01pct）；贵州茅台（-0.58pct）/泸州老窖（-0.38pct）/五粮液（-0.30pct）环比减仓较多。

2024Q2 北上资金净卖出食品饮料行业2024 年 4-6 月北上资金持有食品饮料总市值分别为 2707.81/2625.51/ 2308.84 亿元，持有白酒总市值分别为 2164.06/2103.77/1715.25 亿元。6

月北向资金持股食品饮料比例环比下降 0.04pct 至 4.90%，持股白酒比例环比下降 0.39pct 至 5.24%。2024Q2 食品饮料/白酒指数分别下跌13.52%/14.37%。

投资建议：酒类关注报表兑现度与估值性价比，食品精选个股白酒：份额优先，优选报表兑现度高的标的。白酒行业驱动由需求端逐步向供给端倾斜，展望未来需求增速放缓，集中度仍有较大提升空间。当前综合考虑“股息率+业绩增速”来估算股东回报，板块估值具备性价比。随着促经济政策强化，行业估值有望筑底回升。核心推荐：围绕宏观预期改善+报表兑现度高推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖，围绕区域集中度提升推荐山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、老白干酒等。

啤酒：量价修复在望，关注低估值龙头。参考美国经验，我们认为国内啤酒高端化空间仍大，且仍为行业主要逻辑。短期看，随着下半年基数转低、成本红利的进一步体现，推荐低估值的啤酒龙头青岛啤酒、华润啤酒以及改革预期的燕京啤酒，建议关注重庆啤酒。

大众品：消费弱复苏，但成本红利超预期，2024Q2 个股表现预计延续分化，建议关注业绩有望稳增的大众品龙头。推荐收入稳定、利润弹性有望释放的康师傅控股；调味品板块具备新渠道、新品类逻辑的中炬高新、天味食品、颐海国际，建议关注千禾味业；估值底部且投资回报率提升的伊利股份；景气度较高的速冻板块（安井食品）和零食板块（盐津铺子）。

风险提示：食品安全风险，竞争加剧风险，成本波动风险

正文目录 

1. 2024Q2 基金持仓：食品饮料行业重仓比例环比下降 .......... 3

1.1 食品饮料行业公募持仓比例 9.46%，超配比例 3.38% .......... 3

1.2 剔除重仓白酒基金，其他基金白酒仓位接近 2018 年来最低 .......... 4

1.3 白酒/速冻食品/啤酒超配，子板块均环比减仓 .......... 6

1.4 老白干/重啤环比加仓最多，茅台/老窖环比减仓较多 .......... 8

2. 投资建议：酒类关注报表兑现度与估值性价比，食品精选个股 .......... 9

2.1 2024Q2 北上资金净卖出食品饮料行业 .......... 9

2.2 白酒：板块具备性价比，优选报表兑现度高的标的 .......... 10

2.3 啤酒：关注低估值龙头 .......... 11

2.4 大众品：关注业绩有望稳增的龙头 .......... 11

3. 风险提示 .......... 12

图表目录

图表 1： 2024Q2 食品饮料公募持仓比例 9.46%，超配比例为 3.38% .......... 3

图表 2： 2024Q2 公募基金持仓配置比例 9.46%，排市场第三位 .......... 3

图表 3： 茅五泸汾公募基金持仓排名前 20，持仓比例环比均有下行 .......... 4

图表 4： 白酒行业持仓集中度较高 .......... 5

图表 5： 截至 2024Q2 持仓白酒规模 10 亿以上的 19 支基金 .......... 5

图表 6： 剔除 19 支基金后剩余基金持仓白酒占比减少 .......... 5

图表 7： 剔除 19 支基金后剩余基金白酒持仓规模下滑 .......... 5

图表 8： 2024Q2 食品饮料子板块基金持仓比例及环比变化 .......... 6

图表 9： 2024Q2 白酒环比减仓 3.13pct 至 8.48% .......... 6

图表 10： 2024Q2 啤酒环比减仓 0.13pct 至 0.20% .......... 6

图表 11： 2024Q2 其他酒环比减仓 0.02pct 至 0.05%.......... 7

图表 12： 2024Q2 非乳饮料环比减仓 0.01pct 至 0.16% .......... 7

图表 13： 2024Q2 乳制品环比减仓 0.09pct 至 0.13%.......... 7

图表 14： 2024Q2 调味品环比减仓 0.05pct 至 0.06%.......... 7

图表 15： 2024Q2 休闲食品环比减仓 0.10pct 至 0.12% .......... 7

图表 16： 2024Q2 速冻食品环比减仓 0.003pct 至 0.10% .......... 7

图表 17： 2024Q2 肉制品环比减仓 0.01pct 至 0.02%.......... 8

图表 18： 2024Q2 其他食品环比减仓 0.04pct 至 0.12% .......... 8

图表 19： 2024Q2 食品饮料板块基金重仓比例前 20 名个股 .......... 8

图表 20： 2024Q2 个股加仓前五大为老白干酒/重庆啤酒/燕京啤酒/仲景食品/康比特 .......... 9

图表 21： 2024Q2 个股减仓前五大为贵州茅台/泸州老窖/五粮液/山西汾酒/古井贡酒 .......... 9

图表 22： 2024Q2 北上资金持有食品饮料总市值逐月减少 .......... 10

图表 23： 6 月北向资金持股食品饮料比例环比下降 0.04pct 至 4.90% .......... 10

图表 24： 6 月北向资金持股白酒比例环比下降 0.39pct 至 5.24% .......... 10

图表 25： PE 估值角度茅五泸汾估值接近 2016 年以来的较低水平 .......... 11

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