速騰聚創(02498.HK)為中國激光雷達及感知解決方案提供商，專注於提供用於ADAS、機器人及其他(包括自動駕駛出租車、清潔、物流、工業、公共服務及檢驗等領域)的激光雷達、融合視覺或其他傳感器的感知解決方案。集團推出了三個激光雷達平台，包括 R 平台、M 平台、E 平台，其中 i) R 平台產品為傳統的機械激光雷達，主要用於機器人及其他非汽車行業、ii) M 平台產品是安裝在車輛上的主要激光雷達、iii) E 平台產品專門設計用於短距離檢測。

產品覆蓋廣度上升: 2024 年 4 月，速騰聚創(02498.HK)發佈激光雷達 MX，該產品視場角為 120°×25°、最遠測距為 200 米，其厚度僅 25mm。此外，激光雷達 MX的功耗約 10W。同時由於 MX 並毋採用 5 個發射及接收器，令其在同類產品當中具有競爭優勢。速騰聚創(02498.HK)進一步擴展產品線至能夠覆蓋 300 米以上距離的激光雷達產品，當中包括於 2024 年 1 月的 CES 2024 上發佈超長距激光雷達新產品 M3、預計於 2025 年推出的 F 平台。前者採用 940nm 激光收發方案，對比1,550nm 體積較小、功耗較低、成本較具優勢。超長檢測距離產品能夠提前發現更遠處散落的障礙物，同時亦更適用於包括國外要求更長檢測距離的地區。

雙輪成長動能: 速騰聚創(02498.HK)經已開發不同測距的激光雷達，覆蓋機械式及固態式激光雷達，其中 M 平台為集團目前主要的收入來源，而 E 平台及未來的 F 平台則分別於 2025 年及 2026 年開始量產，預計成為集團的成長動能之一。2024 年首季度，應用於 ADAS 的激光雷達產品銷售量為 11.6 萬台，按年成長 5.4x，維持第一的市場份額。截至 2024 年 5 月，速騰聚創(02498.HK)取得的定點訂單增至 71 款車型，為集團 ADAS 激光雷達產品銷售的成長帶來動能。此外，速騰聚創(02498.HK)把其定義為機器人公司，其激光雷達產品同樣適用於機器人，其中包括 R 平台的機械式激光雷達及測距較短的固態激光雷達 E 平台。集團目前主要通過 Helios 和Blackpearl 兩個產品列去滿足機器人客戶需求，特別是清潔、無人叉車機器人，而其 E 平台的產品則將於 2024 年第四季度交付，主要滿足家庭服務類機器人。鑑於部份前期投資者如阿里巴巴及小米均有涉足機器人領域，而前者則經已成為集團機器人激光雷達的客戶之一，給予集團更穩定成長的機遇。

估值: 我們首次覆蓋速騰聚創(02498.HK)，並透過折現現金流估值模型及市銷率估值模型進行估值，給予「買入」評級，目標價 23.30 港元。

報告目錄

業務概覽 3

激光雷達產品的銷售情況 5

產能設計 8

人工智能感知軟件 9

解決方案 10

主要客戶 12

公司概覽 13

行業概覽 15

激光雷達解決方案市場 15

車載激光雷達解決方案市場 16

機器人激光雷達解決方案市場 18

投資要點 19

產品覆蓋廣度上升 19

雙輪成長動能 20

利潤空間有望進一步改善 21

產能成長滿足需求快速上升 22

預測及估值 23

預測 23

估值 24

同業比較 25

風險因素 25

財務報表 26

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