Pinterest（PINS.N，“公司”）是美国一家主打图片分享功能的社交媒体平台，用户可以将自己喜欢的图片、视频和文章用“图钉（Pin）”钉在“钉板（PinBoard）”上，进行收藏或分享。

公司成立于 2009 年，于 2019 年 4 月在纽交所上市，IPO 估值约 120 亿美元，目前市值约 280 亿美元。

近年来，公司的成长性相当不错。

2024 年一季度，公司披露的营收和月活跃用户数（MAU）均再创历史新高：营收 7.4 亿美元，同比增 23%；MAU 5.18 亿，同比增 12%。

（来源：公司 2024Q1 Press Release）然而，美东时间 7 月 21 日，公司遭到做空机构 Grizzly Research（“做空机构”）的狙击。

做空机构称，在股票期权的巨大利益诱惑下，公司 CEO 比尔·拉迪（Bill Ready）为了抬升股价而进行 MAU 造假。

一起来看看这篇做空报告。

一、海外“刷单”虚增 MAU

1、MAU 异常增长

MAU 是公司披露的核心经营指标，这是商业化的基础。

不过，做空机构认为，公司近期 MAU 的增长显得异常。

公司近期 MAU 的增长，主要来自北美以外地区，而北美（包括美国和加拿大）一直是公司的核心市场。

（来源：Statista）以 2024 年一季度为例，当季 7.4 亿美元的营收中，北美贡献了 5.9 亿美元（约占 80%）；欧洲贡献 1.2 亿美元（约占 16%）；世界其他地区贡献 3000 万美元

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