大储：全球绿色转型加速，光伏风电装机猛增后的必然——大储需求从 1-10 爆发。 

1）澳大利亚：电网不稳定叠加能源转型加速，储能需求体量庞大。澳大利亚电力市场波动较大、负电价次数频发为储能盈利创造良好条件；能源转型加速背景下澳大利亚 4 小时以内的短时储能需求爆发，2Q23-1Q24 澳大利亚储能电站项目投资额连续四个季度超 10 亿澳元。根据澳大利亚输电运营商相关数据，目前预期及计划中的储能项目规模接近 80GW，其中计划于 2025、2026 年开始商业运行的大储项目规模分别为 4GW/8GWh、6GW/15GWh，储能需求体量庞大。

2）中东：沙特 2030 愿景重点工程与能源转型推进加速，以色列多轮招标需求高景气。沙特：“2030 愿景”发布四个100%可再生能源项目，这部分项目前期工程储能需求已达 2.7GWh，后续项目推进预计仍有数十 GWh 储能需求待招标；2023 年沙特宣布此后每年可再生能源招标 20GW，电网扩容短时间无法落地背景下网侧大储需求爆发，能源部制定了2024-2025 年 24GWh 储能系统招标计划，其中 10GWh 有望在 2024 年下半年启动。以色列：受地缘因素影响，以色列与周边国家基本没有电网互联，光伏装机占比提升背景下电网稳定性受到影响， 2020 年以来以色列政府启动多轮储能招标，规模总计约 6.3GWh。

3）拉美：智利大储需求旺盛，关注巴西大储政策进展。智利：2021-2022 年大规模新增风光装机后可再生能源弃电量高速增长，2024 年 1-5 月可再生能源弃电率达 13.7%。为缓解弃电压力智利大储需求高增，截至 2024 年 5 月，智利在建储能项目 1.2GW，储备项目接近 10GW。2024 年智利通过 DS70 法案，储能电站项目盈利模式得以确定，法案储能容量系数大幅优于英国等成熟大储国家，且实施有效期为 10 年，有望刺激需求加速释放。巴西：巴西风光装机高速增长，储能需求紧迫度逐步提升，近两年国家电力局多次召开研讨会研究储能现状及监管； 8 月储备容量拍卖或将考虑纳入储能项目，相关收入指导文件有望在年底前推出。

4）印度：可再生能源占比提升迅速，储能需求爆发在即。截至 2024 年 3 月，印度可再生能源占印度电力容量的 28.9%，高速增长的可再生能源装机对电网稳定带来重大挑战，印度中央电力局预测到 2026-2027 年电池储能需求规模为8.7GW/34.7GWh，但截至 2024 年 3 月印度电池储能装机仅为 0.2GWh。为刺激国内电池储能发展，印度政府发布储能发展框架，推出 4GW 项目补贴计划，并通过国有企业发起多轮大规模储能项目招标。从七月印度国有企业光储项目中标结果看，光储混合电价已接近实现火电平价，新能源占比迅速提升背景下印度储能需求爆发在即。

户储：持续降本推动光储下沉，多元因素助力新兴市场需求持续增长。据世界银行统计，2023 年中等收入国家占海外人口的 67%，但其逆变器消费仅占海外需求的 30-40%。2023 年以来组件、电池价格下降幅度超 50%，有望带动光储系统向中等收入国家快速下沉。短期受极端天气频发等因素影响，年初以来多个国家离网需求迅速释放；长期看，新兴市场户储需求持续性将主要体现在电网限制形成的配储需求，以及度电成本具备优势后市场渗透率的提升。

投资建议与估值全球新兴市场储能需求从 1 到 10 爆发，重点看好两条主线的投资机会：1）大储：看好具备丰富的海外项目经验、可融资性及交付能力均强的龙头企业，推荐：阳光电源、阿特斯、宁德时代。2）户储：市场分散且高度依赖当地渠道，具备渠道优势及先发优势的企业有望充分受益，推荐：德业股份、固德威。（完整推荐组合详见报告正文）风险提示传统能源价格大幅（向下）波动风险；原材料价格大幅波动；国际贸易环境恶化风险；全球经济复苏低于预期的风险。

内容目录 

1、大储：可再生能源占比提升带来旺盛需求，新兴市场多点开花.......... 5

1.1 澳大利亚：电网不稳定及能源转型加速，储能需求体量庞大.......... 5

1.2 中东：沙特“2030 愿景”重点工程与能源转型推进加速，以色列多轮招标需求景气 .......... 8

1.3 拉丁美洲：智利大储需求旺盛，关注巴西大储政策进展.......... 10

1.4 南非：弱电网形成高需求，多轮储能招标发布.......... 14

1.5 印度：可再生能源占比提升迅速，储能需求爆发在即.......... 15

2、户储：持续降本推动光储下沉、多元因素助力新兴市场需求持续增长.......... 18

2.1 组件、电池价格下跌带动系统成本下降，中等收入国家已具备购买能力.......... 18

2.2 持续性：短期看极端天气频发催化，长期看电网限制、经济性提升.......... 20

2.3 典型市场分析.......... 22

2.3.1 南非：严重缺电酝酿旺盛离网需求，电价高涨需求将迎复苏反转.......... 22

2.3.2 巴基斯坦：电价快速上涨，推动离网光伏需求持续增长.......... 24

3 投资建议.......... 25

4 风险提示.......... 25

图表目录

图表 1： 2016-2023 全球各市场日内平均现货价差（美元/MWh）.......... 5

图表 2： 2019 年后澳大利亚电力市场负电价次数迅速攀升（每 30 分钟间隔/次）.......... 5

图表 3： 目前澳大利亚电池收入以能量套利为主（百万澳元） .......... 6

图表 4： 澳大利亚 2030 储能装机目标具体构成 .......... 6

图表 5： 2022 版 ISP 非抽水蓄能类大储规划（GW）.......... 6

图表 6： 2024 版 ISP 规划大幅增加短时储能规模（GW）.......... 6

图表 7： 澳大利亚储能投资高景气，连续四个季度储能投资超过 10 亿澳元（约 6.8 亿美元） .......... 7

图表 8： 从 AEMO 计划投运节奏来看，预计 2025-2026 澳大利亚储能装机保持高速增长 .......... 7

图表 9： 澳大利亚预期及计划中项目规模接近 80GW，长周期储能装增长确定性高.......... 8

图表 10： 沙特“2030 愿景”中的 100%可再生能源项目 .......... 8

图表 11： 华为及阳光电源中标储能系统仅为“千兆项目”的某一组成部分 .......... 9

图表 12： 截至 2023 年沙特累计太阳能发电装机仅为 2.3GW.......... 9

图表 13： 23 年以色列可再生能源占比为 12.5%，较 30 年 30%目标差距较大（GW%）.......... 10

图表 14： 以色列三轮招标预计将带来 6.3GWh 储能系统需求 .......... 10

图表 15： 2021 年后，智利新增可再生能源装机规模连续下降（GW）.......... 10

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