2024 年二季度，主动型基金重仓股中持有煤炭行业股票的市值占比提升至 1.61%，环比+0.14 pct（统计口径为申万一级煤炭行业，基金为主动型，包括普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型），持有中国神华、陕西煤业、电投能源、中国神华 HK 以及兖矿能源的基金数量位列前 5 名。季度持仓变动方面，基金加仓最多的公司为甘肃能化、山西焦煤、中煤能源 HK、晋控煤业以及中煤能源；基金减仓最多的公司分别为兖矿能源 HK、陕西煤业、兖矿能源、新集能源以及平煤股份。

分煤种来看，动力煤：本季度加仓的主要有甘肃能化、中煤能源 HK、晋控煤业、中煤能源、昊华能源、中国神华、电投能源、郑州煤电；减仓的主要有恒源煤电、中国神华 HK、山煤国际、新集能源、兖矿能源、陕西煤业、兖矿能源 HK；炼焦煤及焦炭：本季度加仓的主要有山西焦煤、淮北矿业、潞安环能、云煤能源、山西焦化、上海能源、宝泰隆；减仓的主要有开滦股份、盘江股份、冀中能源、永泰能源、平煤股份；无烟煤：本季度加仓的主要有华阳股份；减仓的主要有兰花科创。

在能源转型过程中，需要对能源系统平稳运行进行保驾护航，安全稳定和成本低廉的煤电无疑是更好选择。中长期来看，火力发电在发电领域主体地位不会改变，遇到极端情况下地位还会进一步强化，“十四五”期间火电新装机组同比明显提升，火电生产仍呈现不断增长的势头，同时油价维持在中高位，煤化工项目的建设和生产积极性都有提升，未来若干年煤炭需求或将持续提升。然而开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长，新建矿井成本大幅抬升，主流煤企新建矿井意愿仍然很弱，行业在产产能基本达到高负荷状态，经历过去两年产能核增后，核增空间已经大幅减少，叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出，行业供给约束的能力依然没变。我们预计未来若干年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征，建议淡化煤价短期波动，把握煤炭板块价值属性，维持行业“推荐”评级。

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