资金内部分化，外资及部分短线资金或是加仓科创行情主力上周创业板强势反弹，科创行情带动市场情绪回暖，成交额占比回升至近一年 74%的分位水平，但资金入市意愿及配置仍较为分化：①超长线托底市场的趋势仍未打破，构筑资金的底，上周宽基 ETF 净流入近 1000 亿元，近1M 产业资本连续三周增持；②短线资金是资金的波动项，但内部较为分化，散户/私募入市意愿边际回升，散户上周净流入创春节后新高（近 400 亿），而交易型外资、融资资金仍在净流出的趋势中；③配置方向来看，融资/基金对上周科创主题的参与度较弱，融资资金增配部分稳定性行业，而基金加仓医药/电新等核心资产；外资及散户等部分短线资金增配电子等科创主题。

基金加仓重仓股平均时长为十个季度，仓位高点均在 20%附近

2010 年来，基金重仓行业经历食饮/医药（11Q3-21Q2）→电新（21Q3-22Q4）→食饮/医药（23Q1-24Q1）→电子（24Q2）四阶段转变，其持仓的变迁通常对应着核心资产（茅指数→宁指数→？）的变迁。复盘来看，历次核心资产加仓平均时长为十个季度，仓位高点均分布在 20%附近的区间，仓位平均提升幅度为 13.7pct；配置系数角度，历次核心资产加仓区间内，配置系数高点分布在 2.5x 附近，24Q2 电子为 2.0x；以电子历次三次加仓来看，其平均加仓周期为八个季度，仓位平均提升 8.3pct，本次基金加仓电子自2023Q1 起已持续加仓五个季度，24Q2 仓位为 15.7%，仓位提升 7.1pct。

交易型外资及配置型外资共振流出，QDII ETF 净流入近 50 亿元上周北向资金净流出 193.2 亿元，边际再度转向净流出，交易活跃度回升至8.6%（2016 年以来历史新高），对 A 股的影响力边际增强。以北向资金 vs EPFR 口径的数据衡量交易型外资净流入水平，2024.7.10-2024.7.17，交易型外资净流出 53.3 亿元，配置型外资净流出扩大，上周净流出 35.9 亿元，其中主动配置型外资净流出 17.8 亿元，被动配置型外资净流出 18.1 亿元。

从方向上来看，上周电子、非银行金融、建材等行业为外资主要加仓方向，减仓银行、家电、汽车等行业。QDII ETF 持续净流入，上周净流入接近 50亿元，主要流入美国、中国香港，ETF 溢价率环比小幅回升。

ETF 单周净流入创春节后新高，近一个月产业资本延续三周净增持短线资金方面，上周散户资金净流入 391.3 亿元，环比转向净流入；融资资金净流出 176.2 亿元，净流出环比扩大，交易活跃度与前期持平（8.7%）。

上周市场平均担保比例回升至 245%，位于警戒线（240%）之上。结构上，融资资金净流入石油石化、纺织服装、农林牧渔等行业，净流出非银行金融、银行、食品饮料、医药等行业。超长线资金（产业资本&回购&宽基 ETF）方面，ETF 上周净流入 815.6 亿元，其中宽基 ETF 为流入主力，净流入 914.6亿元，上周回购预案 58 亿元，回购金额为 115 亿元，规模环比回升，除此之外，近一个月产业资本净增减持延续三周净流入。

百亿私募基金入市意愿边际回升，供给侧压力环比回落基金端，上周新成立偏股型基金 23.3 亿份，股票/混合基金权益仓位环比小幅回落，上周普通股票型仓位/偏股混合型基金仓位分别为 87.0%、82.6%。

整体来看公募基金新发仍较为低迷，近期债券型基金发行占比明显提升。私募基金入市意愿有所回升，根据华润信托统计，6 月私募仓位在 5 月仓位的基础上边际回落，但从高频数据来看，截至 7 月 5 日，私募基金仓位小幅回升，百亿基金加仓力度最大，且部分百亿级私募积极自购。供给侧，上周一级市场募资金额环比回落，上周暂无新增 IPO，新增定增股票 1 只，募资8.3 亿元，新增可转债 1 只，募集资金 5.2 亿元，供给侧压力环比回落。

风险提示：1）估算模型失效；2）数据统计口径有误。

正文目录

基金重仓股加仓复盘 .......... 5

每周资金面概述 .......... 8

各类主力资金行为周观察 .......... 9

散户资金上周净流出约 391.3 亿元 .......... 9

融资资金净流出约 176.18 亿元 .......... 10

公募新发仍处于底部区间，存量公募基金仓位环比回落 .......... 11

上周 ETF 净流入 815.6 亿元，宽基 ETF 流入 914.6 亿元 .......... 12

私募基金仓位小幅回升 .......... 12

北向资金转向净流出，交易型外资/配置型外资共振流出 .......... 13

长线资金入市环比回升 .......... 15

资金流向周观察 .......... 15

近一个月产业资本连续三周转向净增持 .......... 15

IPO 募资金额环比回落 .......... 17

QDII ETF 上周净流入 47.50 亿元，溢价率环比回落 .......... 18

期货周观察：四大期指主力合约随指数涨跌互现 .......... 18

风险提示.......... 22

图表目录图表 1： 历次核心资产加仓区间及加仓幅度 .......... 5

图表 2： 电力设备仓位变迁 .......... 5

图表 3： 食品饮料仓位变迁 .......... 5

图表 4： 医药生物仓位变迁 .......... 6

图表 5： 电子仓位变迁 .......... 6

图表 6： 电子行业历次加仓幅度 .......... 6

图表 7： 电力设备配置系数变迁 .......... 6

图表 8： 食品饮料配置系数变迁 .......... 6

图表 9： 医药生物配置系数变迁 .......... 7

图表 10： 电子配置系数变迁 .......... 7

图表 11： 增量资金重回平台期 .......... 8

图表 12： 上周，以小单交易额刻画的散户资金净流人 391.3 亿元 .......... 9

图表 13： 5 月初以来散户资金净流出 1146 亿元 .......... 9

图表 14： 6 月，沪深 A 股新增开户数 107.6 万户 .......... 9

图表 15： 上周融资资金净流出 176.18 亿元 .......... 10

图表 16： 春节后融资资金累计净流入 356.16 亿元 .......... 10

图表 17： 上周融资活跃度为 8.67%，环比持平 .......... 10

图表 18： 上周两融市场平均担保比例为 244.9% .......... 10

图表 19： 融资担保物中证券市值与现金比有所回落 .......... 10

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