全球手机行业：需求已逐步触底，AI 端侧应用有望推动行业复苏全球上一轮手机出货高峰在 2016 年，距今已有 8 年，换机需求不断增强。

根据 Canalys 数据，2024 年前两个季度全球智能手机市场同比分别增长 10%和 12%，显现出行业已经复苏。AI 大模型的应用带来新的用户体验，有望推动全球手机需求回升。Canayls 预测 2028 年全球 AI 手机的出货量将占智能手机整体出货量的 54%。

公司手机品牌力提升，出货量有望超过行业增速通过持续提供高性价的产品，小米品牌在全球获得越来越多消费者的认可。

根据Canalys数据，公司2024年Q1手机全球出货4080万部，同比增长33.8%，全球市场份额达到 14.1%，增速远超全球平均水平。公司发力 AI 大模型，在高端市场有望继续提升份额，从而带动公司手机出货量和 ASP 同时提升。

XiaomiSU7 顺利交付，人车家生态实现闭环根据公司董事长雷军于 7 月 19 日晚的演讲信息，小米 SU7 上市至今交付量已超过 3 万辆，小米 SU7 全年 10 万辆的交付目标预计在 11 月提前完成。

市场调研显示：80%的 SU7 锁单者自认为是“米粉”。小米人车家生态实现闭环，并正在进入相互促进相互融合的正反馈阶段，未来对公司整体产品销售将起到积极的推动作用。

投资建议我们预测公司 2024~2026 年营业总收入分别为 3416.5（+26.1%）、3852.4（+12.8%）和 4375.5（+13.6%）亿元人民币，对应公司归母净利润分别为161.96（-7.3%）、180.52（+11.5%）和 207.28（+14.8%）亿元。

我们认为：公司汽车业务在现有消费电子、AIOT 和互联网业务的协助下，有望获得健康快速的发展，最终跻身行业一线的成功概率较大。在此过程中，公司前期在汽车业务上的巨大投入有望快速转化为盈利，公司的净利润存在较大向上弹性。我们看好公司的中长期成长，认为公司的合理估值为 30 倍2024PE，对应目标价 21.1 港元/股，股价有 27.7%的上升空间，给予“买入”评级。

报告目录

一、公司概况 ..........4

二、全球手机需求逐步企稳回升 ..........5

2.1 存量手机日渐老化，换机需求不断增长 ..........5

2.2 2023 年 Q4 全球手机需求增速转正，2024 年 H1 加速回暖..........6

三、2024 年是端侧 AI 手机元年，或推动行业重回增长 ..........7

3.1 AI 大模型部署在端侧是手机厂商和用户共同的现实需求 ..........7

3.2 全球主流手机制造商均布局大模型和端侧 AI ..........7

3.3 全球 AI 手机渗透率有望在 2027 年达到 47%..........8

3.4 中国大陆是 AI 手机角逐的必争之地 ..........9

四、小米集团：品牌势能拓展市场份额，人车家生态不断进化 .......... 10

4.1 手机：以产品践行使命，AI 助力品牌稳健向上生长 ..........10

4.2 AIOT：打造全球领先的 AIOT 平台 ..........14

4.3 互联网：2024Q1 收入创历史新高 ..........16

4.4 汽车：XIAOMI SU7 交付量顺利增长，人车家生态实现闭环 ..........17

五、盈利预测与估值 .......... 18

5.1 盈利预测 ..........18

5.2 估值与投资建议..........19

风险提示 .......... 20

财务报表摘要 .......... 21

图目录

图 1：公司主要产品 ..........4

图 2：公司股权 ..........5

图 3：全球智能手机年度出货量 ..........5

图 4：2023 全球智能手机年度出货量 ..........6

图 5：2024 年 Q1 全球智能手机出货量同比增长 10% ..........6

图 6：2024 年 Q2 全球智能手机出货量同比增长 12% ..........6

图 7：主要手机厂商大模型布局情况 ..........7

图 8：全球 AI 手机出货量预测 ..........8

图 9：2024 年 Q1 全球 AI 手机出货量 ..........8

图 10：中国和印度的 AI 倾向尤为强烈 ..........9

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