投资逻辑：公司是国内领先的工业温控综合解决方案服务商，下游应用场景主要为数控机床与激光设备、半导体制造设备、电力电子装置、储能系统、氢能装备、数据中心等领域。

乘行业东风储能温控业务快速发展：中研世纪预计到 2027 年中国储能温控市场规模将达到 186.3 亿元。GGII 预测 2025 年液冷市场占比将达到 45%左右。公司自 2021 年拓展储能温控业务以来，收入快速增长。2022 年公司储能温控领域的营业收入约为 1.58 亿元，2023 年已增长至 9.04 亿元，增速达 472%。目前公司瞄准头部客户和腰部客户，主要供应液冷产品，已拓展宁德时代、阳光电源、中国中车、中创新航等业内优质客户。公司已取得头部优势，未来伴随行业高增，公司该部分业务有望持续快速发展。

数据中心温控业务未来可期：AI 行业快速发展加速数据中心液冷时代来临。科智咨询预计到 2027 年中国液冷数据中心市场规模有望达到 1020 亿元。目前公司正积极拓展数据中心温控业务，已开发了液冷 CDU、冷冻水机组、风水换热器等产品。自主研制的板式液冷及浸没式液冷全链条解决方案综合 PUE 可达 1.04。2023 年公司完成了从 0 到 1 的拓展阶段，2024 年有望开始贡献收入。数据中心业务未来有望接力储能业务，成为公司第二增长引擎。

业绩快速增长，客户资源优质：公司正处于快速发展时期，营业收入从 2019 年的 4.19 亿元提升至 2022 年的 10.08 亿元，CAGR 为33.99%。2023 年受益于储能温控放量，业绩进一步提升，营业收入同比增长 83.13%达 18.45 亿元。未来随着储能温控行业持续发展、公司龙头地位稳固、数据中心温控业务逐步放量，公司有望持续快速发展，未来空间广阔。此外，经过多年实践，公司已拥有优质的客户资源。下游客户具有领先的市场地位和较高的市场占有率。供货国际/国内头部企业奠定了公司自身较优的市场地位。

盈利预测、估值和评级我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 25.73/33.60/43.31 亿元，同比增长 39.4%/30.6%/28.9%；预计归母净利润分别为2.63/3.48/4.42 亿元，同比增长 44.5%/32.2%/27.0%；对应 EPS 分别为 1.56/2.07/2.63 元。我们给予公司 2024 年 24 倍 PE，目标价为 37.44 元。首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示大额解禁、市场竞争加剧、AI 服务器需求不及预期、锂电池价格下跌的风险。

内容目录 

1 专注工业温控领域，业绩快速增长.......... 4

1.1. 深耕工业温控领域，产品下游应用场景广泛.......... 4

1.2. 业绩快速提升，液体恒温设备发展迅猛.......... 4

2 液冷在储能温控领域渗透率有望逐渐提升，行业发展空间广阔.......... 6

2.1．理想场景下，预计 2028 年我国新型储能累计装机规模将达到 220.9GW .......... 6

2.2．预计到 2027 年中国储能温控市场规模将达到 186.3 亿元，年复合增长率将超过 30% .......... 8

3 预计到 2027 年中国液冷数据中心市场规模有望达到 1020 亿元.......... 10

4 温控业务快速发展，客户资源优质.......... 12

4.1.储能温控业务快速发展，数据中心温控业务未来可期.......... 12

4.2.客户资源优质，重视研发投入与创新.......... 14

4.3 可比公司情况.......... 15

5 盈利预测与估值 .......... 17

5.1.盈利预测.......... 17

5.2.相对估值.......... 18

6 风险提示 .......... 19

图表目录

图表 1： 公司主要产品简介 .......... 4

图表 2： 2019 年-2024Q1 公司营业收入及增长率 .......... 5

图表 3： 2019 年-2024Q1 公司归母净利润及增长率 .......... 5

图表 4： 2019-2023 年公司各产品营业收入（单位：亿元）.......... 5

图表 5： 2019-2023 年公司各产品毛利率（单位：%）.......... 5

图表 6： 2019 年-2024Q1 公司毛利率与净利率（单位：%） .......... 6

图表 7： 2019 年-2024Q1 公司费用率情况（单位：%） .......... 6

图表 8： 2019-2023 年公司经营性现金流与净利润情况.......... 6

图表 9： 2017-2023 年全球储能市场新增规模.......... 7

图表 10： 2019-2023 年中国储能市场新增装机规模.......... 7

图表 11： 全球历年储能安全事故次数 .......... 8

图表 12： 储能温控系统在储能系统中的作用 .......... 8

图表 13： 储能温控系统技术方案 .......... 9

图表 14： 中国储能温控市场规模 .......... 10

图表 15： 《电信运营商液冷技术白皮书》三年愿景 .......... 10

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。