主要结论一、总量视角：2024年二季度市场维持震荡，基金仓位下行，净赎回压力略有减轻，风险偏好继续向低估值迁移，公募基金绝对赚钱效应依然偏弱，但相对全市场表现占优：1）绝对收益表现偏弱，24Q2公募基金绝对收益率中位数仍为负增长，但相对收益回暖，中位涨幅跑赢主要宽基指数，且相对全市场个股收益中位数有明显超额；2）净赎回压力有所减轻，单季度净赎回份额为近四个季度最小；3）缩量市场环境下，基金仓位连续两个季度小幅回落，公募基金风险偏好继续向低估值迁移；4）持股集中度继续上行。

1）2024Q2公募基金绝对赚钱效应依然偏弱，但相对收益回暖，相对主要宽基指数和市场个股中位数有明显超额：2024Q2主动权益型公募基金净值涨幅中位数为-1.9%，虽然绝对收益为负，但跑赢沪深300（小幅下跌2.1%），也大幅跑赢其他宽基指数（科创50、国证2000、中证1000、创业板指同期跌幅在6%-12%）。另外，从今年年初到现在，主动权益型公募基金净值涨幅中位数为-5%，而同期沪深A股个股收益率中位数为-25%，A股个股正收益比例仅为15%，公募目前相对个股中位数收益有明显超额。

2）市场缩量继续，净赎回绝对值依然不小，但边际压力略有减轻：具体拆分结构来看，24Q2主动权益型公募基金新基金发行为231亿份，环比上个季度增加68亿份，但绝对数量仍处于历史低位；同时存量份额减少818亿份，单季度净赎回587亿份，净赎回份额为近四个季度最小。

3）公募基金于历史高仓位水平下连续两个季度回落，公募风险偏好继续向低估值迁移。2024Q2普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金整体仓位均小幅回落，其中三者整体仓位分别下降1.3、1.4和2.3个百分点至87.8%、86.0%和73.0%，但仍处于历史较高水平。本轮公募基金已从2021年2月的高点持续调整了3年左右，累计净值涨幅中位数回撤幅度达27%，但相比于历史以往几次休整阶段都伴随着一定程度的降仓，本轮仓位调整仍处于高位水平。另外估值端，普通股票型+偏股混合型+灵活配置型基金对低估值公司持股金额占比，以PE(TTM)在0到20倍之间以及PB(LF)在0到3倍之间衡量，分别继续从24Q1的34.0%和37.9%提升至24Q2的39.1%和40.7%。低估值公司持股市值占比从2021年开始中枢不断上移，历史最极端时（如2012Q4和2018Q4）低估值公司占比可达到5成左右。

4）持股集中度继续回升，重仓股持股市值占比拐头向上：公募基金持股集中度从2021Q1开始进入到分散化配置通道中（期间仅在22Q2阶段性临时提高了一下集中度）。24Q1公募基金持股集中度有明显回升，24Q2延续这一趋势，总体重仓股数量占沪深两市股票比例回落4个百分点至40%，24Q2公募基金前20只和前50只重仓股持股市值占比提升0.1和2.3个百分点至28%和43%。

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