投资要点： 吉利汽车作为国内优质自主品牌，2020 年至今新能源转型持续加速，极氪001、星越等优质车型上市加速品牌革新。2024 年吉利汽车有望迎来全方面的提升：1）内销燃油车中，博系列、星系列车型有望保持销量稳定，对应市场份额的提升；2）新能源车中，极氪、领克、银河等品牌/系列车型有望带动整体销量的提升；3）出口全面升级，出口市场及车型销量有望持续扩张。所以我们认为，吉利汽车有望迎来销量和份额的快速提升。

燃油车：CMA 架构竞争力强，销量份额有望逆势增长 吉利 CMA 架构在动力性能、安全性、智能化程度方面均领先传统燃油车竞品，星越 L、博越 L、领克 03 等 CMA 架构车型有望保持竞争优势，强大产品力有望助力公司燃油车销量向上，8-20 万价格带区间内优势明显。考虑到政策端加码以及新品陆续推出的背景下，星系、博系有望贡献主要增长动能，我们预计 2024 年吉利燃油车销量有望达到 122.7 万辆，同比+3.6%。

新能源：多品牌策略领跑，车型迭代有望带动销量 吉利汽车在新能源布局上采用多品牌，几何、银河、领克、极氪的价格带分别在 2.99-20.78 万/10.38-32.88 万/13.68-36.29 万/18.98-58.80 万，满足不同客户需求。分品牌来看，吉利新能源老车型价格调整后性价比领先，同时新车周期能力强劲，极氪 MIX、领克 07、银河 L5E5 等车型的上市有望进一步打开销量空间。预计 2024 年吉利汽车新能源车型销量有望达到 78.3 万辆，其中银河/领克/极氪有望分别贡献 25.2/15.3/20.8 万辆。

出口：燃油贡献主要增长，合作模式有望拓展市场 海外布局持续拓展，通过联营企业创新出海模式。吉利汽车出口 27.4 万辆（含睿蓝、领克），同比增长 38%，增速略低于行业，出口车型仍以传统燃油车为主，占总出口的 90%以上，其中 2023 年吉利/帝豪/领克/几何出口销量分别为 20.4/3.7/1.5/0.8 万辆，同比+31.2%/+174.4%/-2.7%/-25.9%。

公司通过与联营企业宝腾汽车输出平台及技术，协助推出新车型提升出口销量，预计 2024 年出口销量为 34.6 万辆，进一步打开成长空间。

盈利预测、估值与评级 受益于新车周期良好，吉利汽车有望迎来销量和份额的双提升。我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 2297.9/2729.5/3185.3 亿元，同比增速分别为 28.2%/18.8%/16.7%，归母净利润分别为 76.4/116.1/140.8 亿元，同比增速分别为 47.9%/51.9%/21.3%，EPS 分别为 0.76/1.15/1.40 元/股，3 年 CAGR 为 38.4%。鉴于公司成长性优势明显和车型产品周期优势领先，给予“买入”评级。

风险提示：经济复苏不及预期；出口不及预期；跨市场比较估值偏差风险。

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