2010 年之前，中国光伏产业表现出“三头在外”特征，即原料进口、核心技术和设备依赖国外、终端市场在国外。经过十余年发展，据 CPIA，23 年中国新增光伏装机规模全球占比 55.6%；22 年中国光伏硅料/硅片/电池/组件产能全球占比分别为 88%/98%/91%/91%，中国光伏设备占全球市场份额的比例已超 90%。2011 年以来，中国光伏产品多次受到海外贸易保护政策限制，中国企业转战东南亚等地区建设光伏产能带动相关设备出口；2019年以来，随着欧美印等本土保护政策，海外光伏本土产能建设需求进一步打开设备出海空间。“全球造”背景下，建议关注光伏设备头部企业出海机会。

第一次出海（2011-2018）欧美“双反”推动光伏设备“借船出海”东南亚

2011-2014 年，欧美等国家和地区对我国光伏产品发起“双反”调查并落地限制；2017-2018 年美国、印度对我国光伏产品发起 201 和 301 调查以及“双反”调查。中国直接出口欧美印等地光伏产品下降。为规避“双反”，隆基、晶科等光伏企业开始布局东南亚产能。2018 年中国企业在东南亚的硅片、电池片、组件产能占东南亚地区光伏产能比例分别为 48.4%、58.1%和 53.2%。2014-2018 年，东南亚组件产能也从 4GW 提升至 14.8GW，在全球组件产量占比从 7.7%提升至 12.7%。本阶段国内光伏设备企业基本完成国产替代，并配合下游客户实现自身设备“借船出海”东南亚等地区。

第二次出海（2019 至今）欧美印自建产能，光伏设备企业直面海外客户

2019-2020 年印度发布《光伏组件型号和制造商批准清单（ALMM）》和《生产相关激励计划（PLI）》，2022 年美国发布《通胀削减法案（IRA）》，2023年欧洲发布《净零工业法案》。相关法案意在建设欧美印本土光伏供应链，其中美国对本土产能提供了高额补贴，并于 2024 年 6 月拟对中国企业在东南亚的光伏产能重启“双反”。中国光伏企业未来或将产能建设到中东或欧美本土。由于中国光伏设备领先全球，海外各国贸易限制政策对光伏设备基本处于豁免状态。以印度为例，截至 2023 年，印度超 80%的光伏设备从中国进口。设备公司除了面对新地区的新增需求，还将面对纯海外客户新机遇。

海外自建产能规划指引较高，美国 IRA 补贴或加速本土产能建设据 Mercom India 预测，2026 年印度本土光伏组件产能有望达 150GW，电池片产能有望达 75GW。据欧盟《净零工业法案》，2030 年欧盟要实现光伏主产业链各环节 30GW 的制造能力目标。但海外光伏生产成本高于中国，以组件为例，据 IEA，2022 年中国/东南亚/印度/美国/欧洲等地生产 PERC组件所需成本为 0.24/0.25/0.26/0.29/0.34 美元/W。美国 IRA 法案通过对硅料/硅片/电池/组件环节分别给予 3 美元/kg、12 美元/平方米、4 美分/W、7美分/W 的补贴，增强本土产能建设吸引力。

投资建议：中国光伏设备出海空间广阔，关注龙头企业海外份额提升根据我们测算，2024-2026 年，美国/欧盟/印度等地区本土建设光伏产能对应设备需求约为 114/53/138 亿元，合计市场规模为 304 亿元，其中硅片/电池/组件设备需求分别为 81/134/49 亿元。假设 85%需求源于国内设备公司，则在硅片/电池/组件环节分别释放 69/113/42 亿元订单空间。考虑品牌、技术、售后服务等能力的优势，企业海外扩产时对本土龙头设备企业偏好度更高，我们推荐奥特维、捷佳伟创、迈为股份、晶盛机电、高测股份，关注以上企业出海机遇。

风险提示：欧美等国对光伏等新能源政策超预期变化风险，光伏主产业链价格波动风险。

正文目录

核心观点 .......... 5

与市场不同的观点 .......... 5

中国光伏产能供应全球，贸易壁垒促使中国光伏产能海外布局 .......... 6

海外推行光伏制造本土化政策，中国光伏设备实现出口海外 .......... 10

中国光伏产业链引领全球，中国光伏产品出口逐步转向产能出海 .......... 10

2011-2018 年：欧美印多次“双反”，中国光伏产能第一次大规模出海 .......... 11

2011-2016 年:欧美“双反”冲击中国光伏企业，开始谋求电池片、组件产能出海 .......... 11

2017-2018 年:美印贸易保护政策加码，中国企业海外产能布局进一步增加 .......... 14

2019 年至今：欧美印重视光伏本土制造，中国光伏产能第二次出海 .......... 16

2019 年至今:印度开启本土制造时代，本土产能需要中国光伏设备配合建设 .......... 16

2021 年至今:美国贸易保护升级，中国光伏企业直接赴美建厂 .......... 18

2023 年至今:欧盟开始强调自建产能，增加中国光伏设备出口需求 .......... 20

总结：中国光伏从产品出口到产能出海，国产设备迎来新机遇 .......... 22

海外政策激励本土产能建设，光伏设备出海市场广阔 .......... 25

海外自建产能成本高于中国，美国制造考虑 IRA 补贴具有经济性 .......... 25

海外新建产能增加光伏设备需求，中国光伏设备行业有望受益 .......... 31

投资建议 .......... 33

风险提示.......... 37

图表目录

图表 1： 2023 年中国新增光伏装机全球占比达到 55.6% .......... 6

图表 2： 2023 年中国光伏产品出口额为 484.8 亿美元.......... 6

图表 3： 2015-2023 年中国光伏组件出口量逐年增加 .......... 6

图表 4： 2023 年部分国家地区的光伏装机量及 2030 年累计装机目标 .......... 7

图表 5： 国内部分光伏头部企业在海外硅片产能布局情况及规划 .......... 8

图表 6： 国内部分光伏头部企业在海外电池产能布局情况及规划 .......... 8

图表 7： 国内部分光伏头部企业在海外组件产能布局情况及规划 .......... 9

图表 8： 中国光伏产业发展历史概览 .......... 11

图表 9： 2011-2012 年欧美对中国光伏产品“双反”调查时间线 .......... 11

图表 10： 2013-2014 年欧美对中国光伏产品“双反”调查时间线 .......... 12

图表 11： 光伏企业海外建厂综合考虑因素 .......... 13

图表 12： 2011-2016 年部分中国光伏企业海外建厂概览 .......... 13

图表 13： 2010-2016 年美国、欧盟（含英国）新增光伏装机 .......... 14

图表 14： 2010-2016 年美国光伏组件进口结构 .......... 14

图表 15： 2014-2016 年中国光伏设备企业出口的部分情况 .......... 14

图表 16： 2017-2018 年欧美印对中国光伏产品贸易政策调整时间线 .......... 15

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