投资逻辑：中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议于 2024 年 7 月 15 日至 18 日在北京举行。根据新华社北京 7 月 21 日电，新华社受权发布《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》。将进一步健全社会保障体系，深化医药卫生体制改革，健全人口发展支持和服务体系。

我们认为，从整体上来看医药政策顶层设计脉络清晰，支持医药创新制造、深化医疗改革、加强医保监管是主要基调。

因此在产业投资布局上，也应该注意与整体政策价值取向保持一致。对于创新制造色彩强（如先进药品、器械设备研发制造和配套产业链）、体现医疗服务劳务价值（如优质医疗服务）、医保控费经济性强（如部分中医药品种）的领域应当予以重视。同时人口和生育领域的投资机会也应重视，可参考我们前期报告《辅助生殖行业报告：从产业链视角探索辅助生殖行业发展逻辑》。

根据国家医保局官网，国家医保局公布 2024 年 1-5 月基本医疗保险统筹基金和生育保险主要指标，统筹基金收入11606.17 亿元，统筹基金支出 9328.19 亿元。我们认为，医药刚需属性逐步体现，医保支出和诊疗流量持续稳健增长，对医药长期的业绩持续性和增长能力应当由充分信心，不宜妄自菲薄。

市场进入中报业绩窗口，近期部分血制品、原料药、医药上游和医疗器械赛道表现较好，短期可能带来市场高关注度；与此同时，三季度业绩恢复和增速提升同样值得提前关注和布局。

创新药：随着国家全链条支持创新药产业链等政策陆续落地，已经具备相当创新实力的创新药产业将迎来整体的更快速发展。我们维持看好 GLP-1（胰高血糖素样肽-1）赛道、ADC 和双抗领域的龙头企业。

医疗器械：国内医疗器械企业前期研发投入不断开花结果，随着下半年设备更新等政策逐步落地，院内采购需求有望迎来复苏，国内医疗器械头部厂商有望直接受益。

生物制品：2022 年来国内血制品企业收并购持续落地，行业集中度有进一步提升的趋势。看好具备原料血浆规模优势、质量管控严格、血浆综合利用率高的血制品头部企业市场份额不断提升。

医疗服务与医美：（1）医疗服务，中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议强调深化医药卫生体制改革；（2）医美，华东医药非动物源性壳聚糖医美填充剂有望于 2025 年获得欧盟 CE 认证，中国注册临床也在计划当中。

中药&药店：（1）中药，建议重点关注业绩稳定的龙头，或业绩确定性强以及回调后存在估值提升催化因素的公司，和高分红的企业；（2）药店，我们认为政策有利于行业向更合规方向发展，建议保持对龙头企业的关注。

投资建议：我们延续前期观点，政策、业绩、资金的拐点都已到来，估值性价比突出，部分品种现金流和红利属性同样可观；三季度是医药由守转攻的关键节点，建议对成长（包括创新强成长和价值成长）的配置偏好有所提升。

建议积极从两个板块进行重点布局：1）新质生产力属性较强的创新药赛道和创新器械赛道受益政策鼓励和市场偏好变化，如 ADC 药物、GLP-1 药物、电生理等创新赛道；2）院内复苏有望推动存量药品及器械放量，如精麻药物、医疗设备、化学发光诊断、原料药（维生素、抗生素）及生物制品（长效干扰素、三代胰岛素、血液制品）等。

重点标的恒瑞医药、特宝生物、科伦博泰、新产业、花园生物。

风险提示汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。

内容目录

政策关注点：支持医药创新制造、深化医疗改革、加强医保监管.......... 3

医保支出稳定增长，对行业需求和业绩确定性应有足够信心.......... 4

创新药：CARVYKTI® 再创佳绩，中国创新实力步入国际前列 .......... 5

传奇生物细胞疗法 24 年上半年同比高增 81.5%，翰森制药阿美乐辅助疗法提交上市 .......... 5

医疗器械：板块中报业绩陆续披露，行业创新研发进展丰富.......... 7

心脉医疗：外周静脉 Vepack 滤器回收器获批上市.......... 7

英科医疗：手套行业供需关系改善，上半年业绩预期高速增长.......... 8

关注高景气度赛道.......... 8

生物制品：血制品行业收并购接续落地，有望带动业绩长期增长.......... 8

博雅生物收购绿十字（中国），国内血制品行业收并购持续深化.......... 8

医疗服务及医美：三中全会聚焦医保、医疗、医药协同发展.......... 10

医疗服务：聚焦医保、医疗、医药协同发展，深化医疗服务价格改革.......... 10

医美：华东医药非动物源性壳聚糖医美填充剂，有望于 2025 年获得欧盟 CE 认证.......... 10

中药&药店：前期受情绪面影响回调明显，关注后续估值面修复机会.......... 10

医药上游：业绩预告陆续发布，关注相关企业底部反转.......... 12

投资建议.......... 12

风险提示.......... 12

图表目录

图表 1： 2024 年 1-5 月基本医疗保险统筹基金和生育保险主要指标.......... 4

图表 2： 2019-2024 前 5 月医疗保险统筹基金收入（亿元）.......... 4

图表 3： 2019-2024 年前 5 月医疗保险统筹基金支出（亿元）.......... 5

图表 4： 传奇生物细胞疗法销售趋势 .......... 6

图表 5： 传奇生物 CARVYTI®的重要里程碑事件 .......... 6

图表 6： 心脉医疗 Vepack 滤器回收器 .......... 7

图表 7： 2022-2023 年国内部分血制品企业收并购、股权转让事件.......... 9

图表 8： 全球血制品头部企业 Grifols 于 2016-2020 年收购约 73 家浆站 .......... 9

图表 9： 中药板块部分公司近期涨跌幅表现 .......... 11

图表 10： 部分上市药店近期涨跌幅 .......... 11

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