事件：7 月 19 日，雷军举行第五次年度演讲，分享小米造车背后故事，并于下半场发布系列小米折叠屏手机、直屏手机、手环、手表、空调、空气净化器等系列新品；此外还展示了小米 SU7 Ultra 原型车，宣布今年 10 月正式挑战纽博格林赛道北环赛道。针对小米新品发布会，我们评论如下：手机：正式发布小米 MIX Fold 4/MIX Flip 折叠屏、红米 K70 至尊版，小米新一代小米手机智能工厂全面量产。1）小米 MIX Fold 4：新一代旗舰折叠屏手机，整机仅重 226g，单边/折叠厚度 4.59/9.49mm；采用 6.56 英寸外屏+7.98英寸内屏；搭载第三代高通骁龙 8 处理器。产品售价 8999 元起。2）首款小尺寸折叠屏手机小米 MIX Filp：小米首款小折叠屏手机，配备 4.01 英寸外屏+6.86 英寸内屏，装配外屏窄缝听筒+独立麦克风，无需开合即可接听电话；此外搭载第三代骁龙 8 处理器、徕卡光学 Summilux 大光圈镜头。产品定价5999 元起。3）红米 K70 至尊版：Redmi 机型首搭小米龙晶玻璃，硬度提升35%；搭载天玑 9300+旗舰处理器，CPU/GPU/AI 性能提升 37%/44%/100%。

产品售价 2599 元起。4）手机智能工厂：新一代小米手机智能工厂全面量产，年产能可达 1000 万台，小米 MIX Fold 4/MIX Flip 都将于该工厂生产。短期来看，公司 24Q1/24Q2 手机出货量持续同比高增长，上半年总体出货量已达0.83 亿台，考虑到下半年消费电子旺季，我们预计公司全年手机出货量有望实现双位数百分比增长，关注24年原材料成本变化趋势对毛利率的潜在影响；中长期持续看好小米手机新兴市场份额持续提升、高端化稳步推进带来的成长机遇。此外公司互联网业务亦将受益于手机用户提升、高端化渗透以及“人车家全生态”系统带来的全方位赋能，中长期实现营收及毛利率提升。

汽车：小米 SU7 产能、交付加速进展顺利，SU7 Ultra 原型车挑战全球最速四门车。1）产能交付：小米汽车产能提升、交付加速进展顺利，迄今已交付超 3 万台，预计 7 月交付持续超 10000 辆，预计 11 月提前完成全年 10 万辆交付目标。2）销售服务网络：7 月小米汽车门店将新增济南、贵阳、长春、常州四城，预计到 24 年 12 月将覆盖全国 59 城，包含 53 家交付中心、220家销售门店、135 家服务门店。3）小米 SU7 Ultra 原型车：发布基于小米SU7 打造的巅峰性能纯电车小米 SU7 Ultra Prototype，首搭小米自研的 V8s电机，采用 V8s+V8s+V6s 三电机设计，具备 1548PS 的四门车超强马力，零百加速仅 1.97s，最高时速超 350km/h。小米 SU7 Ultra 原型车将于 24 年10 月正式挑战纽北非量产圈速榜，25 年量产车正式征战纽北量产圈速榜；小米汽车的目标为十年内成为纽北最快四门电车。）AI 应用：小米自研声音大模型，提供创新的“车外唤醒防御”功能，预计 2024 年 8 月通过 OTA 在小米 SU7 实现。我们判断小米未来几年还将持续推出多款车型，实现全品类、多动力方式、多价格带的产品矩阵全覆盖；中长线看好公司汽车销量、口碑及行业地位持续突破，并努力向 15-20 年跻身全球前五车厂的目标进军。

IoT：发布耳机、手环、手表、空气净化器、空调等多款 IoT 新品，AI 全面赋能人车家全生态。小米发布 Xiaomi Buds 5、小米手环 9、Xiaomi Watch S4 Sport等可穿戴新品，空气净化器、空调等智能家居产品多性能升级。1）Xiaomi Buds 5：单只轻至 4.2g，单耳续航 6.5 小时，总续航 39 小时，IP54 防尘防水，售价 699 元。2）小米手环 9：高精度心率/睡眠监测，首次引入手表级线性马达，续航 21 天，支持 NFC 车钥匙，售价 249 元起。3）Xiaomi Watch S4 Sport：小米首款专业运动智能手表，具备钛合金机身、蓝宝石玻璃、多款专业户外表带等专业运动设计；此外与全球知名户外运动品牌颂拓合作，打造专业运动算法和性能，续航 15 天，售价 1999 元起。4）米家全效空气净化器 Ultra 增强版：配备 5 组专业滤芯+10 层复合净化技术，新增除味氧溶层+炭滤层，售价 5799 元。5）米家空调新风 Pro：新增冰晶白配色，支持超一级能效、四分区独立控风，首发 6999 元起。此外，小米 AI 全面赋能人车家全生态，大模型小爱即将覆盖到全部核心品类，包含 7 月底手机、平板、电视升级，8 月底无屏音箱升级，10 月底有屏音箱升级。24Q1 公司 IoT 业务收入延续增长，毛利率创历史新高，我们预计 2024 全年平板、大家电等持续进展有望助力公司营收实现同比正增长，中长期来看，人车家全生态战略赋能、加大核心产品自研力度、海外拓展有望助力 IoT 业务长线成长空间可期。

维持“增持”投资评级。小米集团作为集智能手机、智能硬件、IoT 平台和汽车业务于一体的消费电子及智能制造公司，高端化、全球化战略稳步推进，人车家全生态迎来跨越发展。我们看好公司未来手机份额扩张及产品结构优化，同时公司拥有全球最大的 AIoT 智能硬件平台以及庞大的高忠诚度用户规模，AIoT 及互联网业务有望持续稳健增长，2024 年首款智能电动车热度及订单表现超预期，伴随后续车型矩阵持续完善及生态链的协同效应，我们认为公司有望跻身国内新势力第一梯队，并努力向 15-20 年跻身全球前五车厂的目标进军。我们预测公司 24/25/26 年总营收为 3482/4085/4728 亿元，调整后净利润为 179/224/279 亿元，当前市值对应 PE 为 21.1/16.8/13.5 倍。维持“增持”评级，看好公司中长期市值上升空间。

风险提示：宏观经济不及预期风险，原材料涨价风险，高端化不及预期风险，海外业务不及预期风险，智能电动汽车进展不及预期风险。

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