宇信科技：深耕廿载的银行 IT 龙头。 

1、发展历程：银行 IT 解决方案龙头服务商，多细分领域市占率领先。宇信科技 1999 年成立以来，一直以银行为主的金融机构为服务对象；2010年起公司连续多年在中国银行业 IT 解决方案市场排名领先，始终保持在信贷操作、商业智能、网络银行、渠道管理等细分领域龙头地位。

2、业绩表现：经营稳健，近 5 年净利润年均增长 11%。近年来公司顺应信创东风、数字经济浪潮，实现业务稳步发展，23 年实现营收 52.0 亿元/近五年 CAGR 19%；21-22 年受外部因素影响净利润有所下滑，23 年净利润表现回归正轨，实现净利润 3.3 亿元/同比+29%/近五年 CAGR 11%。

行业趋势：信创、数字化转型加速推进，24-25 年为银行 IT 投入高峰期。 

1、行业概况：银行 IT 稳健发展、部分细分赛道景气度维持，竞争格局深化。22 年我国银行业 IT 解决方案规模 648.8 亿元/同比+10%/近十年 CAGR 18%；细分赛道看，银行经营压力下对 IT 投入产出比更看重，近年来与业务相关度较高的信贷系统、互联网信贷、交易银行成为 IT 主要投向。竞争格局看，行业参与者众多，不同 IT 公司业务各有侧重、市场格局较为分散；22 年宇信科技银行 IT 解决方案市占率达到 4.36%/位居行业第二。

2、行业驱动：信创、数字化转型加速推进，24-25 年为银行 IT 投入高峰期。数字化转型方面，大行为数字化转型主力军，行业波动下 IT 支出强劲，20-23 年国有行、股份行 IT 投入 CAGR 8%、9%；中小银行数字化转型尚处成长期，对于核心系统、渠道系统需求大，有望为银行 IT 市场带来增量。金融信创看，金融领域信创建设已从试点推广期迈向全面建设期，头部股份行、国有大行改造量已超三分之一，并启动核心系统替换；而中小银行信创建设加速，推动银行信创渗透率提升、银行 IT 高景气维持。 公司聚焦：业务布局守正出新，个贷不良、出海打开成长空间。 

1、产品&客户结构：四大产品线维持行业领先地位，客户结构均衡。产品端，公司全面覆盖了信贷类、数据类、渠道类和监管类四大产品线，22 年市占率分别为 3.05%、3.86%、6.33%、4.97%，并在信贷操作系统、网络银行等赛道市占率第一。客户端，23 年公司国有大行和股份行、中小银行和农信社、非银及其他客户收入贡献分别为 51%、34%、15%；公司实现对政策行、大型商业银行客户全覆盖，并依托自身在数字化、信创领域积累的标准案例和项目经验，积极开拓中小行和非银机构客户下沉市场。

2、信创优势：信创能力突出，可全面满足金融机构国产化建设需求。近年来在经营压力加大背景下公司保持战略定力，聚焦于信创、大模型等研发投入；23 年研发费用 5.7 亿元/同比+14%/研发费用率 10.9%。同时公司持续提升国产适配能力，23 年底公司完成 333 项产品兼容适配认证，涵盖核心产品线 121 款产品，形成从芯片、操作系统、数据库到应用的全国产化支撑能力；23 年公司信创相关收入 17.2 亿元/近 5 年 CAGR 24%。

3、个贷业务：发力个贷不良蓝海市场，打造增长新驱动。23 年 12 月公司与厦门资管签订战略合作协议，在个贷不良资产领域建立战略合作伙伴关系；而宇信科技作为覆盖超 450 家银行的金融 IT 龙头，对于银行个贷业务等经验丰富，并具备大数据、AI 技术能力，有望在资产评估、运营、处置三端为资管机构提供赋能，业务潜力巨大。 

4、把握东南亚银行 IT 数字化发展契机，积极拓展海外业务布局。宇信科技始终秉承“一体两翼”战略，2019 年以来持续拓展海外业务、加速东南亚市场跑马圈地；23 年公司海外业务收入 0.12 亿元/较 21 年增长 5 倍，目前在新加坡、柬埔寨、印尼、香港等市场收获较好反馈，后续公司将进一步探索其它东盟国家业务机会，海外市场订单持续落地可期。

给予公司“强烈推荐”评级。预计 2024-2026E 宇信科技营业收入为56.2、60.2、64.0 亿元，分别同比+8%、+7%、+6%；预计 2024-2026E 公司归母净利润为 3.7、4.1、4.4 亿元，分别同比+14%、+10%、+7%。24/7/18收盘价对应 2024-2026E 动态 PE 估值为 19.7x、18.0x、16.8x。

风险提示：银行 IT 市场发展不及预期；行业竞争加剧；技术与产品开发质量的风险。

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