本期投资提示：入境免签政策频出，推动入境游复苏，外籍人员入境数量稳步回升、入境游市场持续升温。国家移民管理局新闻发言人在 7 月 5 日通报，上半年全国各口岸入境外国人1463.5 万人次，同比增长 152.7%。签发往来港澳台出入境证件签注 4615.2 万人次，同比增长 7.8%。签发港澳台居民来往内地（大陆）通行证 143.1 万人次，同比基本持平。签发口岸签证 68.6 万证次，同比上升 267.9%，为在华外国人办理停留居留证件38.8 万人次，同比增长 2.4%。国家移民管理局预计今年下半年外国人来华热度将持续升温。

全球旅游目的地竞争激烈，中国旅游如何抓住流量密码？据携程平台，2024 年入境游主要客源地国家为日本、马来西亚、韩国、美国、澳大利亚、英国、泰国、越南、加拿大、俄罗斯。因私人目的（旅游为主）来华的入境游客逐步增加，反映出来华旅游对外国游客的吸引力明显提高、在世界旅游市场中表现亮眼，中国旅游视频成为国外短视频平台的流量入口。00 后成为入境游市场中的第三大消费主力。较高受教育水平群体占外国游客的绝大多数，大学本科学历游客占比最大。中高收入群体支撑入境游市场，入境游客税前月收入普遍在 3000~10000 美金之间。

“老外新手村”都有哪些特点？总体入境游热门目的地多集中在北京、上海、广州、深圳、杭州等一线城市，“入境团游”在线路选择上偏好西藏、新疆、四川等结合户外探险与自然景观的线路。其主要原因是西藏、新疆、四川等地英语普及率不如一线城市，外国人自由行较为不便。此外，户外天气骤变、高原反应、无人区迷路等危险因素众多，外国人在语言不通的情况下跟随旅行团出游是较为保险安全的选择。外国游客在中国旅游花费支出上，交通、餐饮占据支出大头。人均花费在 1000~3000 美元的外国游客最多，占比超过 40%。入境游客普遍对于酒店品质要求较高，北美游客价格敏感度最低，4 星及以上酒店受到追捧。

投资分析意见：我们认为，入境游给予中国旅游市场创造显著边际增量，逐步扩大免签朋友圈的内在意义不仅仅是外籍游客增多，各级政府对文旅政策的重视为文旅企业注入“强心剂”，推动了入境游市场的多样化发展，并传递积极开放的国际形象，对增强跨国商务人员流动等具有积极作用。我们认为应重点关注以下投资主线：1）随着入境旅游的外籍游客增多及中国游客出境游持续恢复，参考国际经验，出入境客流回暖有望提升免税购物需求。建议关注：中国中免、王府井。2）出入境航班数量增多，OTA 平台及旅行社业务或得到持续提升。建议关注：携程集团、众信旅游。3）老外新手村仍然以北上广深等一线城市为主，尤其是自由行境外游客占比提高，为当地连锁酒店、中华老字号餐饮和当地核心地段商圈提供边际增量。建议关注：锦江酒店、首旅酒店、华住、全聚德。4）名山大川客流稳定，外籍游客对中国具有历史文化底蕴的山水风光、文物古迹较为偏好。建议关注：九华旅游、黄山旅游、长白山、峨眉山。

风险提示：宏观经济增速不及预期风险，行业竞争加剧风险，行业政策落地不及预期风险，项目推进速度不及预期风险。

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业深度请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共22页 简单金融 成就梦想投资案件结论和投资分析意见随着入境旅游的外籍游客增多及中国游客出境游持续恢复，市内免税店政策有望落地，建议关注：中国中免、王府井。

出入境航班数量增多，OTA 平台及旅行社业务或得到持续提升。建议关注：携程集团、众信旅游。

老外新手村仍然以北上广深等一线城市为主，尤其是自由行境外游客占比提高，为当地连锁酒店、中华老字号餐饮和当地核心地段商圈提供边际增量。建议关注：锦江酒店、首旅酒店、华住、全聚德。

名山大川客流稳定，外籍游客对中国具有历史文化底蕴的山水风光、文物古迹较为偏好，建议关注：九华旅游、黄山旅游、长白山、峨眉山。

原因与逻辑

1、历史数据来看，我国入境游客人数显著提升，入境过夜游客增速高于平均。同时因私目的（旅游目的）来华入境游客占比逐步提升，反映出来华旅游对外国游客吸引力提升，中国旅游视频已经成为国外短视频平台的“流量担当”。

2、免签政策一经公布，在 OTA 平台上的相关航线搜索量显著提升，24 年上半年入境游客已经得到显著提升，展望后市，需求端预计持续高增长。

有别于大众的认识市场普遍认为，外国人入境游对景区及酒店贡献边际增量较小，不足以对传统出行链相关标的业绩产生重大影响。我们认为，应充分重视我国逐步放开过境免签政策背后的内涵，各级政府明确要求加强入境旅游的发展，是对旅游消费环境、调整优化景区管理、完善旅游交通服务等多方面的工作的重视。长期来看，有利于文旅行业高质量发展。

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