公司聚焦精密结构件行业多年,凭借技术、客户等核心优势,叠加规模和优异的管理视野,成长为行业龙头,盈利能力保持领先。
国产精密结构件先行者,行业地位领先 公司锂电结构件业务持续扩张,2021-2023 年公司结精密构件产量分别为25.42/36.50/37.26 亿件,同比分别增长 107.15%/43.57/2.07%。公司2021 年结构件国内市占率达到 24%,超过市占率第二、三名总和,稳居行业龙头。
下游景气依旧,结构件行业有望迎产品结构升级 在新能源需求和政策共振的基础上,我们预计 2024-2026 年全球精密结构件市场规模分别为 515/597/704 亿元,三年 CAGR 为 19%。产品方面,46 系圆柱和快充技术或已成为下游电池重点布局方向,电池技术更新或推动精密结构件产品结构调整,在技术革新、客户交互、资金储备等领域中具备优势的企业有望在新一轮锂电技术革新中获益。
技术/客户优势显著,规模和管理催化盈利逆势上行 技术方面,公司研发投入/配置/管理均位于行业领先位置,2023 年研发费用率为 6.06%。依靠多年客户累积,公司已经进入多家核心电池厂商应链,对第一大客户宁德时代的销售占比维持在 35%以上。在此基础之上,我们认为公司盈利逆势提升的原因为:1)控费持续见效,2019-2023 年公司费用率降低 3.85pct;2)公司通过提升良率、优化工艺等措施降低生产成本,2023 年归母净利率达 11.43%,同比提升 1.02pct。
出海进程持续推进,新业务未来可期 公司设立匈牙利、瑞典、德国、美国四大海外产能基地,后续有望进一步优化盈利结构,有望实现利润增厚。新业务方面,公司拟与中国台湾企业共同开展机器人业务,打造第二成长曲线,有望实现业绩双轮驱动。
盈利预测、估值与评级 我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 131.36/158.88/191.76亿元,同 比 增 速 分 别 为 24.97%/20.95%/20.70% , 归 母 净 利 润 分 别 为14.35/17.30/21.13 亿元,同比增速分别为 19.47%/20.60%/22.14%,EPS分别为5.30/6.39/7.81元/股,3年CAGR为20.7%,对应PE分别为14/12/9倍。鉴于公司为锂电精密结构件行业龙头,给予“买入”评级。
风险提示:新能源车销量不及预期;政策变化风险;新业务发展不及预期;行业规模测算偏差风险。

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