业绩前瞻：2024H1 营收和净利增速仍承压，但增速较 Q1 或有改善预计上市银行 2024H1 营收 yoy 为-1.4%，归母净利润 yoy 为-0.3%，增速较 2024Q1分别上升 0.3pct、0.3pct。其中，国有行/股份行/城商行/农商行的营收 yoy 分别为-1.7%/-3.3%/+5.7%/+4.3%，归母净利润 yoy 分别为-1.5%/+0.9%/+4.1%/+3.8%。

业绩归因：规模扩张动能减弱，息差拖累边际减轻净利息收入：压力有所减轻，挤水分后量价平衡发展。Q2 扩表速度有所放缓，“手工补息”整改下信贷节奏有所扰动。

规模扩张：弱化考核+挤水分，增速或边际下降。我们预计 2024H1 上市银行生息资产平均余额 yoy 或为 11.0%，其中国有行/股份行/城商行/农商行同比分别增长 13.2%/4.8%/12.0%/7.0%。

净息差：受益于“挤水分”，降幅较 Q1 或有收窄。监管弱化对存贷增速的考核，更注重收入的考核，银行主动优化信贷结构，减少低质贷款比如低息短贷和票据贴现。更为重要的是，手工补息禁令使得部分银行的存款成本或明显改善。

中收：由于震荡市+银保“报行合一”，代销中收或仍增速较低。我们预计上市银行中收增速整体为-6.8%，其中国有行/股份行/城商行/农商行同比增速分别为-4.1%/-13.1%/-1.9%/+2.8%，增速环比或有所改善，但对于营收的支撑仍较不足。

投资收益：仍为正向贡献因子，但力度较 Q1 明显减弱。下半年债市走向需关注两方面因素：（1）央行对债市的干预；（2）理财后续整改动作。

信用成本：零售端略承压，拨备计提或仍保持平稳。2024Q2 部分盈利增长承压的银行，对不良资产的核销处置将会减弱，若前期风险暴露尚未充分，则半年末存在不良额率双升的风险，2024Q2 资产质量压力可能主要来源于零售。

中期分红：高股息资产投资价值延续监管鼓励优质大市值公司增加分红频率，2023 年 12 月修订了《上市公司监管指引第 3 号——上市公司现金分红》，简化了中期分红审议程序。截至 2024 年 7月 17 日，共 19 家 A 股上市银行披露了拟中期分红的计划。根据规定，中期分红的基准是 2024 年上半年的利润情况，多数银行将上限定为“不高于归母净利润的 30%”。根据此前年份的中期分红时间表来看，一般为当年 9~11 月完成派息。

截至 2024-07-17，银行板块以 5.74%的股息率高居所有板块第一，具有较好的配置价值。

投资建议我们判断下半年或仍延续低利率的投资环境，可重点评估两条逻辑：（1）低利率环境下，“资产荒”现象加剧，盈利稳+分红高的银行投资价值凸显，受益标的农业银行，推荐中信银行；（2）若随着后续的政策落地，经济预期改善，优质区域性银行或将享有更好的业绩弹性，受益标的成都银行、常熟银行，推荐苏州银行。

风险提示：宏观经济增速不及预期，政策落地不及预期等。

目 录

1、 2024H1 营收和归母增速仍承压，但增速较 Q1 或有改善 .......... 4

2、 业绩归因：规模扩张动能减弱，息差拖累边际减轻 .......... 4

2.1、 净利息收入：压力有所减轻，挤水分后量价平衡发展 .......... 5

2.1.1、 规模扩张：弱化考核+挤水分，增速或边际下降 .......... 5

2.1.2、 净息差：受益于“挤水分”，降幅或有收窄 .......... 6

2.2、 非息收入：投资收益仍能贡献，但力度较 Q1 明显减弱 .......... 8

2.2.1、 中收：代销手续费收入或仍增速较低 .......... 8

2.2.2、 投资收益：上半年增速或总体较高 .......... 9

2.3、 信用成本：零售端略承压，拨备计提或仍保持平稳 .......... 10

2.3.1、 关注 2024Q2 资产质量边际变化 .......... 10

2.3.2、 2024Q2 资产质量压力可能主要来源于零售 .......... 11

2.3.3、 拨备计提或整体保持平稳.......... 14

3、 中期分红：高股息资产投资价值延续 .......... 16

3.1、 已有近半数上市银行拟中期分红 .......... 16

3.2、 股息率仍为板块第一，银行投资价值彰显 .......... 19

4、 投资策略：关注红利策略扩散，紧抓修复业绩确定性 .......... 20

5、 风险提示 .......... 21

图表目录

图 1： 2024H1 上市银行营业收入 yoy 或小幅改善 .......... 4

图 2： 2024H1 上市银行归母净利润 yoy 或小幅改善 .......... 4

图 3： 上市银行业绩归因：息差拖累或边际减轻 .......... 5

图 4： 各类银行业绩归因：各类银行息差拖累或均有减轻 .......... 5

图 5： 2024H1 上市银行净利息收入 yoy 降幅或边际收窄 .......... 5

图 6： 2024H1 上市银行生息资产平均余额 yoy 或有所放缓 .......... 6

图 7： 4 月初手工补息禁令出台后，大行存款增速显著下行，其余银行存款增速有所上升 .......... 6

图 8： 2024 年初以来，同业存款、协议存款报价中枢均不断走低 .......... 7

图 9： 2024H1 上市银行中收增速或环比改善，但仍总体为负增长 .......... 8

图 10： 2024Q1 招商银行代销保险收入同比下降 50% .......... 9

图 11： 2024H1 上市银行投资净收益 yoy 或较 Q1 有所放缓 .......... 9

图 12： 2024Q1 末上市银行不良率整体平稳 .......... 10

图 13： 2024Q1 末上市银行不良额同比增速均上升 .......... 10

图 14： 样本上市银行对公贷款不良率整体呈下行趋势 .......... 12

图 15： 企业所得税同比增速处于低位 .......... 12

图 16： 工业企业营收累计同比低位缓慢回升.......... 12

图 17： 房地产开发投资及销售增速均待恢复.......... 12

图 18： 样本上市银行零售贷款不良率整体上行 .......... 14

图 19： 6 月限额以上消费品零售同比负增长.......... 14

图 20： 2024Q1 末上市银行拨备覆盖率整体保持平稳 .......... 15

图 21： 2024Q1 末农商行拨贷比略有下降 .......... 15

图 22： 2024Q1 国有&农商行资产减值损失/总资产上升 .......... 15

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。