1、日本破产险企的应对经验

• 破产险企处置：1997～2008年，日本共有10家险企相继破产，2000年达到高潮，当年共有6家险企破产。日本政府积极救助问题险企，尤其注重引进外资参与破产重组，且依据修订后的《保险法》，对于存量保单的预定利率均进行大幅下调，破产前，险企的平均预定利率大部分在4%-5%之间，破产后调整至1%-2.75%。

• 行业绩效表现：日本在2000-2012年之间，利差损总体看呈现持续缩小趋势，2013年，日本首次实现利差益，脱离了长期利差损的困扰，并且在此以后，总体呈现出较为稳定的利差益增长趋势。

• 应对经验总结：①有破有立，净化生态：坚持市场化原则，对铤而走险的公司当破则破，有破有立，但审慎推进，从而逐步建立健康、规范的行业生态。②从实施层面看：平稳、审慎推进，基本原则主要考虑新老划断、分类处理，防止集中“挤兑”风险，并在实施的全过程进行充分的消费者沟通和教育。

2、日本保险板块行情回顾

• 行情回顾：上世纪90年代，日本经济泡沫破裂，保险板块在上世纪90年代初期快速下跌，随后延续下行，但波动幅度减小，并经历了长达逾11年（1992-2003年）的震荡、平缓下行的筑底过程，这个阶段也是大周期的底部阶段，往后保险板块迎来显著的上涨。

3、 投资建议

• 投资建议：保险行业持续深化风险防范和化解，有望从制度层面进一步完善应对风险处置，竞争环境更趋规范，行业格局有望改善，头部稳健经营、财务实力强的险企更为受益，板块当前低估值、低持仓，我们继续看好保险行业的长期表现。

4、 风险提示：宏观经济失速，地产风险扩大，长端利率大幅下行，资本市场大幅波动，风险险企超预期蔓延。

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