2016 年，特朗普意外胜选，市场出现著名的“特朗普交易”。整体上，大类资产走出“强美股、高利率、强美元”的组合。美股行业，金融趋势走好、能源受损较重，或分别反应去监管和供给上升的政策预期，而科技股的长牛趋势则未受到太大影响。美债利率曲线阶段性陡峭化，减税等措施有利增长和通胀。

美元高开低走，大宗商品在影响淡化后逐步回归基本面。国内方面，彼时股债对此并不敏感。但是，上轮“特朗普交易”的核心在于预期反转，如今预期差已被压缩，本轮走势要警惕刻舟求剑。 一、上轮“特朗普交易”的核心在于预期反转，但本轮预期差已被压缩 2016 年大选前，民调结果大多显示希拉里领先特朗普，但最终败北。而比起总统大选结果的反转，更超乎市场预期的是共和党在参议院、众议院也获得多数，这意味着中期选举之前共和党推行政令的强大权力。

二、2016 年“特朗普交易”复盘 （1）美股：市场反应正面，金融相对获益最高，能源受损较重。

整体方面，股票市场对于减税的预期较为乐观，在政策落地后加速上行。特朗普任内，金融业监管放松，金融业增加值开始向上；可选消费在特朗普当选之后并没有很明显的向上走势；传统能源行业并未在特朗普政策倾向下上行，能源股表现一般。 （2）美债：收益率快速飙升，十年期与两年期国债收益率利差走阔。2016 年特朗普大选获胜后美国十年期国债收益率持续上行。

由于特朗普希望推进的关税政策、投资法案等都有一定的通胀属性，叠加美联储依然处于加息周期中，美国十年期国债收益率在特朗普当选的第一个月内由 2%左右水平上行至 2.6%高位。 （3）美元：高开低走。在美联储加息预期的催化之下，2016 年下半年美元逐步走强，特朗普上台之后，美元指数高开低走。当选之后，美元指数由当日的 97.87 点上涨至 12 月 28 日的高点103.3 点，随后趋于下滑。 （4）商品：仅为短期冲击，影响淡化后逐步回归基本面 。黄金价格在特朗普当选后受到加息、通胀担忧和地缘政治影响而波动不断。铜价在特朗普当选后大幅上行，市场开始交易其在竞选期间承诺的美国制造业和基建投资刺激计划。原油价格在特朗普当选后震荡上行，在整个任期内原油价格中枢整体抬升。 三、2016 年我国股债市场对“特朗普交易”并不敏感 特朗普当选之后，我国股债市场短期内没有较为明显的“特朗普交易”现象。

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