2024 年中报前瞻:探寻确定性增长
白电:内销降速,出口高增,盈利平稳向好 4-5 月空、冰、洗内销分别同比+6%/+5%/+9%,空调降速,冰洗增速平稳。4-5 月空、冰、洗外销分别同比+36%/+19%/+14%,空调提速明显,冰洗增速随基数走高略有放缓,但依旧较快,且较超预期。综合看,预计白电 Q2 收入环比或略有放缓,但能保持稳健增长。期内虽铜铝价格及海运费上行,但考虑到产品结构优化及降本增效,预计板块净利润率延续稳中有升趋势。
黑电:外销表现较好,产品升级趋势突出
彩电 Q2 内销量相对平淡,外销则在欧洲杯赛事带动下高增,其中欧洲、拉美表现突出,与此同时体育营销有望推动海内外产品升级,行业均价提升幅度可观。成本方面,TV 面板价格 Q2 延续上涨,但随着基数提升,预计进入 7 月成本同比涨幅将明显收窄。企业层面,以海信视像为代表的中国彩电龙头全球维度产品升级、份额提升红利显著,其业绩改善趋势值得期待。
后周期:竣工压力传导,集成灶压力尤甚
年初以来地产竣工端压力较大,虽然更新需求释放有一定支撑,但品类间分化明显;参考奥维推总,1-5 月大部分厨房大电销额增长相对平稳,而需求主要来自三四线的集成灶压力较大;Q2 行业整体景气环比 Q1 走弱,行业经营压力加剧。其中墙开业务与地产相关的公牛,在新业务增量突出且传统业务份额提升背景下经营稳健,此外厨电综合龙头华帝经营相对平稳。
新兴小电:扫地机延续增长,其余品类有所承压
Q2 扫地机线上销额增速领跑新兴小电,主要得益于产品上新节奏加快、时点提前,且全能型产品占比持续提升;洗地机延续销量高增,均价环比企稳;摄像头均价同比则显著下滑;投影仪线上销额承压。此外 Q2 外销业务表现仍尤为关键,海外收入占比较高的石头业绩延续高增,科沃斯、极米调整产品结构同时,提升销售效率推动海外增长,当季业绩环比提速明显。
厨房小电:内销景气走弱,外销维持较优增长 参考奥维数据,Q2 以来厨房小电销额降幅环比 Q1 有所扩大,其中抖音渠道景气仍优于传统电商。分企业来看,Q2 以来苏泊尔、九阳、小熊、美的、摩飞的传统电商销售预计基本维稳,而九阳、美的抖音渠道仍维持高增长,苏泊尔表现稳健;结合外销,Q2 厨房小电出口仍维持较优景气,外销收入占比较高的新宝等龙头有望维持较优增长,驱动其整体收入增速领跑行业。
投资建议:探寻确定性增长,维持行业“强于大市”评级
2024 年家电内销受益政策拉动下的更新需求加速释放,此外升级出海趋势较确定,估值分红优势突出。建议重视:一是份额企稳回升的白电龙头,推荐美的、海尔、格力、海信家电;二是受益格局优化及产品升级的黑电龙头,推荐海信视像;三是国内外渗透率及份额持续提升的扫地机龙头,推荐石头科技、科沃斯;此外关注自身经营α突出的后周期标的华帝股份、公牛集团、老板电器;以及可选小家电优质龙头极米科技、小熊电器等。
风险提示:1)国内需求不及预期;2)海外需求低预期;3)原材料价格大幅上涨;4)汇率大幅波动。
正文目录
1. 白电:内销降速,出口高增,盈利平稳向好 .......... 3
2. 黑电:外销表现较好,产品升级趋势突出 .......... 3
3. 后周期:竣工下滑压力传导,集成灶压力尤甚 .......... 4
4. 新兴小电:扫地机延续增长,其余品类有所承压 .......... 6
5. 厨房小电:内销景气走弱,外销维持较优增长 .......... 7
6. 投资建议:探寻确定性增长,维持行业“强于大市”评级 .......... 7
7. 附:重点跟踪上市公司 2024 中报业绩前瞻 .......... 8
8. 风险提示 .......... 13
图表目录
图表 1: 主要白电行业内外销增速情况 .......... 3
图表 2: 2024 年 4-5 月 LCD TV 内销量同比-4.62% .......... 4
图表 3: 2024 年 4-5 月 LCD TV 外销量同比+16.62% .......... 4
图表 4: 2024 年以来,与地产相关的需求表现压力较大 .......... 5
图表 5: 主要厨房大电品类零售景气数据 .......... 5
图表 6: 奥维云网清洁电器、扫地机、洗地机传统电商增速情况 .......... 6
图表 7: 2024 年至今,小家电分品牌、品类的景气表现 .......... 7
图表 8: 2024Q2 家电板块重点公司业绩前瞻(单位:亿元人民币) .......... 12
图表 9: 2024Q2 家电板块重点公司营业总收入前瞻(单位:亿元人民币) .......... 12

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