我国金融业增加值核算方式与国际经验存在差异。同方法测算后，我国金融业增加值占比低于美国水平，处于全球中等偏高水平，且后续有继续下行趋势。

我国金融业增加值如何核算？

主要分为年度核算和季度核算。（1）年度核算：主要采取收入法，金融业增加值现价=劳动者报酬+生产税净额+固定资产折旧+营业盈余。（2）季度核算：主要根据增速指标进行推算。调整前银行业主要依据人民币存贷款余额增长速度，调整后主要依据利息净收入、手续费及佣金净收入。

其他国家金融业附加值如何核算?

西方发达国家普遍应用国民账户体系（SNA），采用生产法核算。其计算公式为：金融业增加值 = 金融业总产出-中间投入消耗。金融业总产出可分为金融中介服务和金融附属服务，分别对应利息类收入和手续费及佣金收入，利息类收入的产出核算需要引入参考利率的概念。

我国金融业增加值占 GDP 比重多少？2023 年最终核算值将是多少？

2022 年我国金融业增加值占 GDP 比重 7.7%。金融业增加值最终核算数与初步核算数差距较大。我们预测 2023 年金融业增加值占 GDP 比重最终核算数为 7.3%，较初步核算数下修 0.7pc，同比下降 0.4pc。

跟其他国家相比，我国金融业增加值比重是否偏高？

2022 年，我国金融业增加值占 GDP 比重（7.7%）略高于美国（7.5%），远高于OECD 国家平均水平（4.8%）。核算方法差异是我国金融业占比偏高的原因之一。国际通用的生产法核算结果一般低于我国采用的收入法核算结果。假设按照国际通用的生产法核算，我国 2023 年金融业增加值占 GDP 比重为 6.4%，低于收入法初步核算结果 1.6pc，处于全球中等偏高水平。

我国金融业增加值占 GDP 比重未来趋势如何？

预计后续我国金融业增加值占 GDP 比重仍有下降空间。预计未来银行业营收将低速增长或小幅负增长，主要考虑规模增速贡献下降，息差对营收负面影响趋缓。①银行信贷规模要求有望弱化，随着投资对 GDP 拉动作用减弱，以及“防空转、去水分”政策导向加强，信贷增速趋于放缓。②息差降幅有望收窄，主要是存高贷低、无效空转的现象得到缓解。假设金融业利润保持 0%增长，GDP 保持 4.6%增速，预计 2033 年我国金融业增加值占比将降至 OECD 平均值。

投资建议：弱化规模情结推动银行高质量发展，中长期有利于银行股东利益。我们认为银行股行情不是下半场，而是长周期的开始，推荐“大+小”哑铃组合。(1)大：高股息大行，六大国有银行、兴业银行。(2)小：①高股息中小行，南京银行、江苏银行、成都银行、浙商银行、渝农商行；②高成长中小行，宁波银行、苏农银行、常熟银行。综合来看，当前位置重点推荐：交通银行/农业银行、兴业银行、南京银行、江苏银行、浙商银行、渝农商行。

风险提示：宏观经济失速，数据测算误差。

正文目录

1 我国金融业增加值如何核算？ .......... 4

2 其他国家金融业附加值如何核算? .......... 5

3 我国金融业增加值占 GDP 比重多少？ .......... 6

3.1 最终核算数与初步核算数 .......... 6

3.2 最终核算数预测 .......... 7

4 我国金融业增加值比重是否偏高？ .......... 8

5 我国金融业增加值占 GDP 比重未来趋势如何？ .......... 12

5.1 美国金融业情况 .......... 13

5.2 日本金融业情况 .......... 15

6 投资建议 .......... 17

7 风险提示 .......... 18

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