【投资要点】 在汽车轻量化大趋势下，镁合金凭借低密度、散热性强、抗震性好等优势渗透率逐渐提升。从镁合金应用下游看，汽车行业是镁合金产品主要应用方向，占比达到了 70%。目前汽车上有 70+零件可使用镁合金，使用最多的有仪表盘基座、座位框架、方向盘骨架等。

我国镁资源丰富，全球占比超 8 成。据中国有色金属工业协会镁业分会数据，2023 年全球原镁产能为 163 万吨，产量为 100 万吨，同比下降 9.9%；2023 年全球镁消费量 105 万吨左右，同比下降 8.7%。其中我国原镁产能 136 万吨，近几年基本稳定；原镁产量 82.24 万吨，同比缩减 11.9%；镁合金产量 34.52 万吨，同比缩减 3.5%。从镁资源供应看，我国原镁产能和产量在全球市场中占比均在 80%以上。

镁合金零部件当前替换性价比较高。同等刚性条件下，1kg 镁的坚固程度等同于 1.8kg 铝效果。据星源卓镁招股书，镁的加工成本要比铝高 15%，综合成本分析，镁铝价比小于 1.57 时，镁更有性价比。据长江有色金属网数据，2024 年 7 月，国内镁锭均价为 19750 元/吨，铝价为 20243 元/吨，镁/铝价格比为 0.98，当前性价比较高。

国内单车用镁量低，市场增长空间广阔。当前我国汽车镁合金用量与发达国家有较大差距。据尚普咨询集团数据，2023 年全年国内单车平均镁合金用量 10kg，较 2022 年增长了 66.7%；而北美市场单车平均镁合金用量为 18kg，较 2022 年增长了 20%。《节能与新能源汽车技术路线图 2.0》提出 2025 年、2030 年国内单车用镁量具体目标分别为 25kg、45kg。据观研报告网预测，2025、2030 年我国镁合金汽车压铸件市场需求有望达 68、137 万吨，2025-2030 年 CAGR 约 15%。

【配置建议】 在汽车轻量化大背景下，镁合金应用领域和单车用量有望持续突破和提升，我们建议关注星源卓镁（301398）、宝武镁业（002182），万丰奥威（002085）和铭科精技（001319）。

正文目录 

1 汽车轻量化大势所趋，镁合金减重效果显著 .......... 4

1.1 汽车轻量化大势所趋，材料轻量化“立竿见影” .......... 4

1.2 镁合金轻量化效果显著，政策助力行业发展 .......... 5

2. 原材料供应稳定叠加制约因素改善，镁合金应用进程加速 .......... 8

2.1 原料供应稳定，制约因素逐步改善 .......... 8

2.2 电动化与智能化推动镁合金零部件需求释放 .......... 11

2.3 国内镁合金单车用量低于海外，未来市场空间广阔 .......... 13

3 行业重点关注公司 .......... 14

3.1 星源卓镁(301398)：镁合金行业先行者，产品定制与研发技术领先 .......... 14

3.2 宝武镁业(002182)：全球镁业龙头，产业链一体化布局成效显著 .......... 16

3.3 万丰奥威(002085)：镁合金零部件领军企业，积极布局全球市场 .......... 18

3.4 铭科精技(001319)：积极探索镁合金应用，新能源业务占比逐步提升 .......... 20

4 风险提示 .......... 21

图表目录

图表 1：整车材料中钢材占比超过一半，材料轻量化空间较大 .......... 4

图表 2：实现汽车轻量化的三种途径 .......... 5

图表 3：不同汽车轻量化材料对比 .......... 5

图表 4：镁合金材料优缺点分析 .......... 6

图表 5：目前在汽车领域使用镁合金的部件 .......... 6

图表 6：政策鼓励镁合金产业应用和发展 .......... 7

图表 7：镁合金产业链 .......... 8

图表 8：2008-2024 年镁、铝平均价格（元/吨） .......... 9

图表 9：2008-2024 年镁/铝平均价格比 .......... 10

图表 10：镁合金压铸工艺流程 .......... 10

图表 11：伊之密 3200T 镁合金注射成型机 .......... 11

图表 12：镁合金下游应用需求占比 .......... 11

图表 13：乘用车平均各子系统重量占比 .......... 11

图表 14：镁合金在汽车零部件的应用 .......... 12

图表 15：镁合金变速箱壳体 .......... 12

图表 16：镁合金电机壳体 .......... 12

图表 17：镁合金仪表板横梁 .......... 13

图表 18：镁合金显示屏背板 .......... 13

图表 19：2022-2030 年国内单车平均镁合金用量及预测情况 .......... 13

图表 20：2020-2024Q1 源卓镁营收情况 .......... 14

图表 21：2020-2024Q1 星源卓镁归母净利润情况 .......... 14

图表 22：2020-2024Q1 星源卓镁毛利率与净利率情况 .......... 14

图表 23：2020-2023 星源卓镁各业务收入占比 .......... 14

图表 24：星源卓镁镁合金汽车零部件 .......... 15

图表 25：星源卓镁产品主要应用品牌 .......... 16

图表 26：2020-2024Q1 宝武镁业营收情况 .......... 16

图表 27：2020-2024Q1 宝武镁业归母净利润情况 .......... 16

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