营收保持稳健，业绩、订单双增。24Q1，公司实现归母净利润 61.4 亿元，同比增长 10.0%。24Q1，公司新签合同额 5073 亿元，同比+10.8%，其中境外新签合同额 912 亿元，同比增长 9.4%。

国内：布局水利投资有效市场，优化运营资产、压降投资规模。①联手重庆水投布局水利，完善全产业链服务能力。2023 年，通过并购重组控股重庆水利水电院、弘禹公司，布局水利水电工程投资、设计、建设、运营业务。②城综项目占比提升带动资产运营周转速度提升、盈利能力改善。20-23 年，新签重大资产运营项目平均经营周期由 21 年减至10 年，自由现金流由净流出 552 亿元改善至净流入 335 亿元。

海外：新签高景气度持续，加强中东、非洲、东南亚地区交流。24Q1，新签海外订单 912 亿元，高基数同比+9.4%。24H1，管理层与越南、沙特、埃塞俄比亚等国交流频繁。联合中交集团旗下中水电，对外布局海外电力资产投资。2024 年 6 月，旗下中交长江建设与中水电签署战略合作协议及智利鲁凯威水电站项目施工监管服务合同。

国企改革：①开展股权激励。考核要求以 21 年为基数，23-25 年净利润 CAGR≥8%/8.5%/9%，加权平均 ROE 分别≥7.7%/7.9%/8.2%；②分拆中交设计上市。24H1，中交设计预计实现归母净利润 6.2-6.4 亿元，同比+161%-169%；③聚焦股东回报。2023 年提升分红率至 20%。

7 月 16 日收盘价对应股息率 3.52%，位列建筑八大央企第三。

盈利预测及投资建议。预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为257/277/299 亿元，给予公司 24 年 6.5 倍 PE 估值，对应 A 股合理价值 10.27 元/股，H 股合理价值 5.48 港元/股，维持“买入”评级不变。

风险提示:基建投资不及预期；海外业务不及预期；资金到位不及预期。

目录索引

一、营收保持稳健，业绩、订单双增 ..........4

二、国内：联手重庆水投布局水利水电市场，压降投资规模、运营业务现金流良好..........5

三、海外：新签高景气度持续，联合中水电拓国际电力投资市场 ..........8

四、国企改革进行时，聚焦价值创造、强化价值实现.......... 11

（一）股权激励：解锁条件锚定核心业绩指标.......... 11

（二）分拆设计资产上市：内延外拓、打造中交设计品牌 ..........12

（三）股东回报：提升现金分红率，股息率列建筑央企前列..........13

（四）专项改革：聚焦双百科改行动，集团成绩优异..........14

（五）投资者交流：加强二级市场交流，树立资本市场良好形象 ..........14

五、盈利预测及投资建议..........15

六、风险提示..........17

（一）基建投资不及预期 ..........17

（二）海外业务不及预期 ..........17

（三）资金到位不及预期 ..........17

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