目前军工行业处于板块估值、业绩增速以及资金配置三重底部区间，具备显著投资价值。随着军队人事调整和相关制度改革的逐步落地，“十四五”后期订单有望逐步下发，积压叠加新增需求，行业订单和业绩增速有望企稳回升，或将开启第二轮结构性复苏。配置方面建议围绕三条投资主线，一是传统军工装备，关注有订单修复预期、有业绩支撑的航发产业、船舶产业以及航空航天产业；二是新域新质装备，关注围绕低成本、智能化、体系化三大特点的行业，包括低成本精确制导弹药、无人系统及新一代智能化作战底座；三是新质生产力，关注应用市场空间广阔、行业处于快速成长期、国产化率较低的行业，如商业航天、低空经济、大飞机、增材制造。

摘要

行业情况：业绩结构性分化，行情震荡蓄能截止 7 月 5 日，军工板块呈现先抑后扬走势，受年报以及一季报军工板块业绩较差影响，板块整体跑输大盘。年初至今，中证军工板块下跌 9.96%，在 29 个行业中位列第 16名，跑输上证综指 9.8 个百分点。

业绩回顾：年报一季报营收增长利润下降，结构性分化特征显著

2023 年，国防军工板块营收保持增长，增速较前期有所回落。从产业链各环节来看，除下游营收增速保持稳定外，上游中游产业链增速相较 2021-2022 年均有不同程度的下降。分板块来看，营收增速较高的板块分别为船舶（ 16.38% ）、 航 空 （ 除 航 发 ） 板 块 （ 14.06% ）、 航 发（11.61%）。受采购计划推迟等影响，航天、信息化板块增速较低，航天弹类以及火箭卫星板块分别增长为 1.2% 1.18%，地面兵装板块为负增长（-9.8%）。军工板块营业收入增长在产业链上中下游间传导特点明显，且上游增速波动最大，中游分系统及下游增速相对较为平稳。

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