宏观面： 2024 年全球 GDP 增速大概率会落在2.8%-3.2%区间，相较于去年全球经济基本面并无较大上修空间，这将极大概率限制有色板块上行空间。展望下半年，9 月前交易降息预期，在此时间范围内，重视贵金属买入机会。此后关注大选，从时间节点来看，9 月大选关注度会升温，需要关注特朗普交易时刻。国内方面，二季度经济数据降温，下半年国内政策刺激预期犹存，关注三季度时间节点。

产业端：从有色行业利润来看，官方公布的 1-5月有色金属中上游冶炼和压延加工业利润同比增长80.6%，下游金属制品业同比增 11.0%。年初以来上游端利润水平维持高位，从历史来看利润高点时间分别为 2006 年 12 月、2010 年 11 月-2011 年 12 月、2016年 12 月-2017 年 9 月、2021 年 11 月，以上时间段对应的有色价格均处于高位。今年下半年，宏观层面在没有大的改善背景下，从产业利润角度来看，上游端高利润不可持续，大概率会通过价格下跌来修正行业利润。

结论及建议：我们认为下半年有色板块缺乏较强上行驱动，大概率维持震荡或震荡偏弱为主。具体品种来看，降息靴子落地前关注贵金属买入机会，以及供需紧平衡相关品种（锡）。

目录

一、宏观对有色资产定价分析..........3

二、产业运行现状及价格传导机制..........7

三、总结.......... 8

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