安路科技作为国内领先的 FPGA 芯片企业，产品广泛应用于工业控制、网络通信、数据中心、消费电子等领域，公司自 2011 年成立以来，相继发布多款重量级芯片，包括 PHOENIX 高性能系列、EAGLE 高效率系列、ELF 低功耗系列 FPGA 产品，以及 SWIFT 和 DRAGON 系列多功能兼容型 FPSoC 产品，截止 2023 年已累计发货超亿颗。

FPGA 灵活高效，AI 再启广阔应用空间。FPGA 具有硬件可灵活编程的优势，开发高效，并行运算处理的效率高，具有确定的低时延。公司软硬兼备，品类完善，着眼于新一代 FPSoC 芯片开发，集成大容量存储、ARM与 RISC-V内核、NPU、DSP单元等模块，灵活性与兼容性并举。公司旗舰新品发布，将再上一层打开更多应用领域。FPGA 全球市场规模约百亿美元，中国市场增速或将超过全球平均水平，AI 应用将再打开广阔市场空间。

自主崛起当自强，高端突破应用广。全球化逆潮涌现，半导体自主可控迫切，FPGA 领域美国三大巨头占据 8 成以上市场份额，高度垄断，亟需自主 FPGA 企业崛起。FPGA 关注多维技术指标，国内企业已覆盖中低端领域，高端突破后将迎巨大替代空间。安路科技产品性能优异，得益于高强度研发，在相同制程下公司产品性能国内最优，重点发力高端制程与 FPSoC 产品，未来有望打开更多市场空间，实现更高程度国产替代。

FPGA赋能千行百业，相得益彰大展宏图。FPGA的特性与 AI和航空航天的实时处理、快速变化、精度可调、安全保护等需求互补匹配，将加速 AI 应用的落地与航空航天的探索实践。高算力需求带来架构创新，Chiplet 异构 FPGA 芯片，功能完善性能强大，开发高效成本低，打破FPGA 与 ASIC 边界，FPSoC 渐成主流。

首次覆盖，给予“买入”评级。安路科技作为我国稀缺的通用 FPGA 公司，产品竞争力强，成长空间巨大，伴随 AI 与低空经济的兴起，异构Chiplet 技术的发展，FPGA 芯片市场将迎来显著增长。预计随着行业去库存周期结束，公司新产品陆续成功走向市场，公司将恢复高速增长。

预计 2024-2026 年，公司营收为 10.17 亿、14.93 亿、19.36 亿元，给予2024 年行业可比公司的平均 13 倍 PS 估值，对应目标市值为 132 亿元。

风险提示：产品技术研发与市场开拓进度不及预期；下游领域景气度不及预期；地缘风险；业绩与估值预测不及预期。

目 录

1. 成长在自主崛起之时，成就在向上突破之际 ..........4

1.1. 始于自主突破，时代共盼崛起 .......... 4

1.2. 快速成长证明实力，短期承压放眼长远 .......... 6

1.3. 坚持向上突破，发布即大卖 .......... 7

1.4. 加码研发矢志不渝，长期主义彰显本色 .......... 9

1.5. 毛利率空间充裕，新品持续上攀 .......... 9

1.6. 库存周期已显拐点，无惧包袱放眼成长 .......... 10

2. FPGA 灵活高效，AI 再启广阔应用空间 .......... 12

2.1. FPGA 芯片灵活编程，并行处理运行高效 .......... 12

2.2. 公司产品软硬兼备， 新一代旗舰 FPSoC 再上一层 .......... 17

2.3. FPGA 广泛适用，新兴市场潜力巨大 .......... 20

2.4. 市场规模百亿美元，AI 打开广阔空间 .......... 21

3. 自主崛起当自强，高端突破应用广 .......... 23

3.1. 全球化逆潮涌现，FPGA 亟需自主崛起 .......... 23

3.2. 国产 FPGA 乘势崛起，高端突破前景瞩目 .......... 24

3.3. 安路科技性能优异，高端制程与 FPSoC 重点突破 .......... 25

4. FPGA 赋能千行百业，相得益彰大展宏图 .......... 29

4.1. AI 应用百花齐放，FPGA 相辅相成 .......... 29

4.2. 高算力需求带来架构创新，异构 FPGA 大放异彩 .......... 30

4.3. 航空航天打开新空间，FPGA 显神通 .......... 32

5. 盈利预测 .......... 34

6. 风险提示 .......... 35

因篇幅限制，仅展示部分，更多重要内容、核心观点，请下载报告。