报告摘要
中报预告日至财报正式日或为’绩优股‚超额窗口，且这一超额并不会被第二天的跳空透支，具有持续性：财报季是市场最看业绩的时段，但市场倾向于’向前看‚（例如 4 月年报季市场关注的是当年业绩而非正在发布的上期业绩）；但中报是个例外，业绩预告后一段时间再发布正式财报的规则，本质上是将点状的财报公布行为拉长为一段时间，且中报对全年业绩也有指引，这使得中报预告-正式报告发布区间成为一段’看过去业绩‚的投资窗口；历史规律看，垄断红利、周期资源类行业的预告绩优组超额弹性或较大；截至 24 年 7 月 12 日，24H1 业绩预报预喜率前十行业分别为公用事业(预喜率 65.91%，下同)、美容护理(62.5%)、汽车(58.82%)、电子(58.33%)、交通运输(58.06%)、石油石化、有色金属、轻工制造、基础化工、食品饮料；预喜率后五行业分别为国防军工（22.22%）、计算机(21.79%)、房地产(15.28%)、传媒(13.51%)、煤炭(8.33%)；从今年股价盈余惊喜概率看，美容护理、有色和钢铁列前三。关注垄断资源预喜组+盈余惊喜概率较高行业。
中报行情的’三阶段‚：把握预告-正式的中间段中报季可按照’预告前‚、’预告至正式财报发布‚、’正式财报发布后‚分三阶段，我们发现，预告至正式财报发布的时间段内，形成了一段’业绩确定性提升，但未完全确定‚的中间段，此阶段业绩预告指引下的绩优股并未有’利好出尽‚的效应；而正式财报披露完全后，投资者可能难以用公开确定的财报信息获得超额。从行业差异看，我们统计了各行业报喜组与报忧组相对全 A 的历史超额表现，发现中报预告后有色、钢铁、石油石化、军工和农林牧渔等行业的绩优组超额弹性较大，垄断资源类、周期类占优。
中报预告：披露率 27.87%，业绩预告预喜率 39.09%，大市值公司预喜率高截至 2024 年 7 月 12 日，全 A 共 1491 家公司披露中报业绩预告或业绩快报或正式财务报告，披露率约为 27.87%，业绩预告预喜率约 39.09%。24H1，披露业绩预告/快报/正式财报的样本公司中位数法下归母净利润增速为 14.5%，整体法下为-38.3%。
分大类板块总结：上游：Q2 煤炭承压、原油价格有所反弹；23 年基础化工景气度触底，预计 24 年景气度有望持续修复；有色金属中，部分领域业绩有望表现亮眼，能源金属及稀土业绩承压。中游：关注原料成本下行的电池、景气或超预期的消费电子。电力设备方面，二季度新能源车需求同比上涨，原材料价格下行，预计电池企业在原材料价格回落及新能源汽车需求增长的背景下，24H1 业绩增速走高，而原材料环节的相关企业盈利能力承压；电子行业中，半导体设备及消费类电子景气度或超预期。下游必选：农林牧渔方面，预计生猪养殖 H1 业绩有所改善；食品饮料方面，板块整体稳健增长；医药生物方面，医药制造整体景气度上升，预计中药 H1 景气度较高。下游可选：造纸行业利润大增；美容护理方面，预计 H1 化妆品整体业绩持续复苏；家用电器方面，预计行业 H1 整体弱复苏，白电景气度更强；汽车方面，盈利有望同比正增长。金融房建：预计券商盈利明显承压，建筑央企盈利平稳。支持服务：计算机盈利整体负增长，水电业绩亮眼。
中报业绩窗口期中观逻辑可把握景气、复苏、原材料降价三条线索
1）景气高位：公用事业、有色金属、汽车、轻工制造、电子；2）盈利改善：美容护理、生猪养殖、机械设备；3）受益于原材料成本下行：动力电池。另外，从盈余惊喜角度，我们梳理了出现了股价维度’盈余惊喜‚信号，且近一个月分析师盈利预测中值上调的 22 家公司；下游可选消费盈余惊喜行业较多。有色金属、汽车、轻工制造、电子、机械设备行业惊喜数量多且惊喜概率较高。
风险提示：1）历史复盘仅供参考；2）财务数据为滞后数据，对个股和行业现状反映有限；3）不同行业之间的属性差异可能降低指标体系可信度。
内容目录
1. 中报行情的“三阶段”：把握预告-正式的中间段 .......... 5
1.1. 财报季是市场最看业绩的时段，且市场倾向于 “向前看” .......... 5
1.2. 中报预告前后行情复盘：报喜组占优，且持续性好 .......... 6
1.3. 预告日至正式日是“绩优股”做多的友好窗口 .......... 8
1.4. 对中报行情“三阶段”的一种理解思路 .......... 12
1.5. 中报预告行情中，哪些行业弹性较大.......... 12
2. 2024 中报业绩预告分析 .......... 14
2.1. 24H1 业绩概览：披露率 27.87%，业绩预告预喜率 39.09%，大市值公司预喜率高.......... 14
2.2. 中报看点：景气、复苏、原材料降价.......... 17
2.2.1. 上游：预计资源品增速高位下行，钼、黄金相关企业业绩有望表现亮眼，化工景气修复，钢铁/建材同比承压.......... 18
2.2.2. 中游：关注原料成本下行的电池、景气或超预期的消费电子 .......... 21
2.2.3. 下游必选：预计中药 H1 景气度较高.......... 25
2.2.4. 下游可选：造纸行业利润大增.......... 27
2.2.5. 金融房建：预计券商盈利明显承压，建筑央企盈利平稳.......... 30
2.2.6. 支持服务：计算机盈利整体负增长，水电业绩亮眼.......... 31
2.3. 中报预告总结：紧握景气、复苏、原材料降价三条线索 .......... 32
2.4. 盈余惊喜信号：下游可选消费盈余惊喜行业较多 .......... 32
3. 风险提示 .......... 34
图表目录
图 1： 以全年业绩视角看，4 月、7 月和 10 月是最看业绩的三个月份：市场会“向前看”.......... 5
图 2： 4 月、6 月、7 月和 8 月的涨跌排序基本由当期中报业绩决定 .......... 6
图 3：报喜组/报忧组在中报预告披露前后 30 日的超额走势（算数平均）：结合市值加权组结果，预告后市场行情风格或偏小盘.......... 7
图 4：报喜组/报忧组在中报预告披露前后 30 日的超额走势（市值加权）：预告后报喜组超额行情较持续 .......... 7
图 5：中证 1000 与沪深 300 成分股在预告披露前后 30 日的超额走势（算术平均）：报喜组在预告后 30 日占优 .......... 7
图 6：中证 1000 与沪深 300 成分股在预告披露前后 30 日的超额走势（市值加权）：小市值组预告后较大市值强势.......... 7
图 7：沪深 300/中证 1000 相对走势的日历效应：历史上 5-7 月小盘走强较多 .......... 8
图 8：国证红利/国证成长指数相对走势日历效应：5-7 月整体成长风格不悲观.......... 8
图 9：中报行情演绎拆分为三阶段：预告日至正式日是“绩优股”做多窗口，正式财报发布后绩优股则可能跑输 .......... 9
图 10：中报预告日至正式日“绩优股”做多窗口并不会被第二天的跳空透支：按照预告后第二天开盘价买入绩优股仍有超额 .......... 9
图 11：24 年中报行情：绩优组在预告发布后持续体现超额；且演绎幅度还不大，未填补
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