当前选情：美东时间 6 月 27 日美国总统大选首轮辩论结束后，特朗普民调优势拉大，且在 7 大关键摇摆州中的优势遥遥领先。截至 7 月 14日，Predictlt 数据显示特朗普胜选率达到 67%，拜登胜选率则为 27%；截至 7 月 13 日，The Hill 数据显示美国参众两院共和党的获胜概率均领先，分别为 78%和 60%。综合看，目前总统和两院选举的四种组合：①特朗普+共和党“横扫”（31.4%）、②特朗普+国会分裂（29.7%）、③拜登+民主党“横扫”（2.4%）、④拜登+国会分裂（12.0%）若特朗普当选——可能推行 10%普遍关税、大力支持制造业回流、限制移民政策、加大减税力度、推行弱美元政策、可能对华科技制裁（1）宏观经济：通胀上行预期；收紧移民政策导致劳动力供给减少，薪资提高；弱势美元策略影响美联储货币政策独立性；对美进口商品普遍征收 10%的关税；“去监管”减少联邦政府监管成本有望缓解赤字；撤销对清洁能源的资金支持与税收减免相关法案。

（2）产业影响：利好美国传统制造业、医药、零售等；利空新能源、国防军工；对科技短期偏利空；对传统能源偏利空，对黄金、铜不确定。

（3）对我国影响：宣称上任之后对中国全部商品征收关税，制造业“去中国化”等可能利空我国对美出口的制造业；放松本土化保护政策，对我国新能源产业链利弊均有；科技制裁可能迫使科技产业链的国产替代进一步深化；另外，特朗普当选后对“管道国家”的严格审查，可能使得出海投资建厂的企业受到冲击。

若拜登当选——可能推行加税政策、对移民相对友好、对华科技制裁（1）宏观经济：通胀预期中性；长期来看移民友好，有助于增加劳动力供给；货币政策独立性强；加税平衡财政赤字，继续提高支持半导体、清洁能源和科技发展的财政支出。

（2）产业影响：利好美国新能源产业链、科技、国防军工、基建制造等；利空美国传统能源产业。

（3）对我国影响：贸易态度相对温和，但联合盟友对中国施压；贸易制裁更具针对性，可能利空我国人工智能、半导体、新能源等产业。

“特朗普交易”：（1）短期反应：美股指数上涨，能源、金融、科技较强势；黄金也倾向于上涨，铜、原油等资源品走强，美债利率和美元指数走高；（2）但中期来看：竞选阶段，市场可能炒政策预期，但就职之后则更关注政策落地情况和实际效果。（3）中短期内，A 股市场呈现的“特朗普交易”不明显，但在 18-19 年贸易制裁和科技制裁事件发酵之后，以半导体为主的国产替代情绪显著升温。

风险提示：地缘政治风险，海外通胀风险，国内稳增长政策低预期等。

报告目录索引

一、当前美国大选进展 .......... 5

二、特朗普与拜登任期政策回顾与当前政策主张 .......... 9

（一）特朗普任期政策回顾 .......... 9

（二）拜登任期政策回顾 .......... 11

（三）特朗普与拜登 2024 大选的政策主张对比 .......... 13

三、特朗普若当选，对我国宏观及产业影响.......... 14

（一）宏观及产业影响小结 .......... 14

（二）制造业的影响：逆全球化趋势强化，加大出口制造的难度 .......... 15

（三）科技产业的影响：较难有实质性缓和，国产替代进一步深化 .......... 17

（四）生物科技的影响：仍有负面影响，但影响程度不确定 .......... 17

（五）耐用品的影响：不利因素来自关税制裁力度加大及降息预期下修 .......... 18

（六）外需市场的影响：非美市场的扩张 .......... 20

四、“特朗普交易”回顾与展望 .......... 21

五、风险提示 .......... 27

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