拆分 5M24 用电数据——总量及分板块视角：

1)5 月全社会用电量 7750.9 亿千瓦时。一/二/三产用电量均稳步增长；其中第三产业用电对全社会用电量新增贡献率达 48.7%，对国内用电需求增长起到明显支撑作用。

2)TMT 板块—5 月用电量同比下降 0.5%。TMT 板块三个细分子行业，电信广播电视和卫星传输服务、互联网和相关服务业、软件和信息技术服务业日均用电量均略微下降。

3)能源板块—5 月用电量同比上升 7.9%。迎峰度夏来临前夕，电厂普遍有补库需求，传导至上游带来能源加工需求旺盛，因此相比于 4 月数据环比提升 2.8pct。

4)地产周期板块—5 月用电增速为 10.12%、增速环比+0.9pct。子板块中除建筑业用电量增速为负，其余均实现正增长。从用电占比和新增贡献率上看，用电占比第三高的采矿业贡献率最高，达 37.0%；用电占比最高的四大高耗能行业用电需求也有所回暖，对板块用电量新增贡献率为 36.83%、位列板块子行业第二。

5)制造板块—5 月制造板块用电量增速为 10.40%，增速相较 4 月份环比降低 4.8pct，各子行业增速也全都环比下降，体现出我国 5 月制造业生产端不大景气的特征。细分子行业分析，可以发现新兴制造板块在增速、增量贡献率方面仍然较为领先，尤其是涉及电新产业链的电气设备制造业新增用电贡献率最高，达 25.21%。

6)消费板块—5 月低基数效应进一步减弱后，消费板块复苏增速虽略有放缓、增速小幅下滑 1.8pct，但用电增速同比增长 9.54%、仍高于前五年平均增速及近三年平均增速，批发和零售业用电同比增速最高、达 16%，新增贡献率也持续位列第一，体现出批零复苏是消费板块用电需求修复的主要引擎。

7)交运板块—5 月用电量同比增长 4.26%、增速环比上升 1.7pct。在连续多月增速下滑后有所改善。

区域视角：5 月我国增速前十的省份主要集中在西部和南部地区，用电增量贡献率前五省份分别为山东、江苏、广东、浙江、内蒙，前五名省份增量贡献率合计高达 46.7%，新增贡献率最高的山东贡献率达 8.6%。

火电：建议关注火电资产高质量、拓展新能源发电的龙头企业华能国际、浙能电力、皖能电力；新能源发电：建议关注组件降本之下，利用模式与电价形成机制优秀的工商业分布式光伏运营商南网能源。核电：建议关注电价市场化占比提升背景下的核电龙头企业中国核电。

新增装机容量不及预期；下游利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电盈利等。

内容目录 

1、分部门看：5M24 三产用电贡献率达 48.7% .......... 4

2、分板块看：地产、能源、交运板块用电增速环比上升 .......... 5

2.1 整体：地产、能源、交运板块用电增速环比提升 .......... 5

2.2 TMT 板块：增速环比有所下降 .......... 7

2.3 能源板块：石油、煤炭及其他燃料加工业用电量同比上升 7.9% .......... 8

2.4 地产周期板块：建筑业用电降幅最大，四大高能耗行业新增贡献率最高 .......... 8

2.5 制造板块：电气设备制造增速超 20%，在细分行业中仍居高位 .......... 9

2.6 消费板块：批零行业用电量同比增速连续 8 个月位列子行业第一 .......... 11

2.7 交运板块：受建筑基建需求较弱+铁路检修影响，板块用电增长承压 .......... 12

3、分地区看：5M24 西藏地区用电量领涨 .......... 13

4、投资建议 .......... 14

5、风险提示 .......... 14

图表目录

图表 1： 5M24 用电量 7750.9 亿千瓦时（亿千瓦时） .......... 4

图表 2： 5M24 全社会用电增速为 7.22% .......... 4

图表 3： 5 月一/二/三产和居民用电占比分别为 1.4%/68.4%/18.2%/12.0% .......... 4

图表 4： 5 月一/二/三产和居民用电新增贡献率分别为 39.5%/15.2%/48.7%/67.9%.......... 4

图表 5： 5 月高耗能用电增速环比提升 3.7pct .......... 5

图表 6： 5 月高耗能新增贡献率环比提升 15.6pct .......... 5

图表 7： 5M24 地产板块用电量增速高于前五年均值 .......... 6

图表 8： 5M24 能源板块用电量增速低于前五年均值 .......... 6

图表 9： 5M24 交运板块用电量增速低于前五年均值 .......... 6

图表 10： 5M24 消费板块用电量增速高于前五年均值 .......... 6

图表 11： 5M24 制造板块用电量增速高于前五年均值 .......... 6

图表 12： 5M24 TMT 板块用电量增速低于前五年均值 .......... 6

图表 13： 除能源、交运和 TMT 板块外，5M24 其余板块用电量增速均高于前五年均值 .......... 7

图表 14： 六大板块中制造、TMT、地产板块日均用电量同比增速最高 .......... 7

图表 15： TMT 板块 5 月用电量同比下降 0.5%、 .......... 7

图表 16： TMT 板块各子行业用电量略微下降 .......... 7

图表 17： 5 月，能源板块月度用电量同比上升 7.9% .......... 8

图表 18： 地产周期板块 5 月用电增速为 10.12%、增速环比+0.9pct .......... 8

图表 19： 子板块中除建筑业用电量增速为负，其余均实现正增长 .......... 8

图表 20： 用电占比最高的四大高耗能行业贡献率最高、达 36.83% .......... 9

图表 21： 农业用电日均环比增幅最大、达 14.5% .......... 9

图表 22： 5 月制造板块用电量增速为 10.40%，增速相较 4 月份环比降低 4.8pct .......... 10

图表 23： 5 月制造各子行业用电增速基本实现环比下降 .......... 10

图表 24： 电气设备制造业同比增速下降最少，为 23.0% .......... 10

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